用最快的时间看懂期权合约要素和四大基础交易策略用最快的时间看懂期权合约要素和四大基础交易策略

1. 看懂期权合约要素

期权是给予了期权的买方有权在约定的期限内按照确定的价格买入或卖出一定数量标的物的权利，期权的买方为了获得这份权利而要支付权利金，期权的卖方收取权利金后有义务按买方的要求履约。因而，期权的买方只有权利没有义务，期权的卖方只有义务没有权利。

对于初识期权的交易者来说，看懂期权的合约要素是开始的第一步。期权的合约要素包括标的资产、行权价、权利金、到期时间、行权方向和行权方式。我们以在上期所上市的铜期权为例，如下图。

假设交易者买入1手铜期权CU1901P47000，价格191元/吨。那么，该期权的标的资产为沪铜1901期货合约，期权的价格为191元/吨，由于1手期权合约乘数为5，因而购买1手期权的价格为191*5=955元，行权方向为认沽期权，行权价为47000元/吨，到期时间查询上期所网站或者看行情软件报价表（下图黄色框）都可得知该期权合约到期时间为2018年12月25号（铜期权合约的到期日为期货交割月前一个月的倒数第5个交易日），行权方式为欧式期权。

2. 与期货相比，期权的魅力在哪里？

认识了期权合约后，你也许会问为什么要用期权来交易，跟熟悉的期货交易有什么不一样？究竟能获得什么好处？别着急，我们接着就解开这些疑惑。

比起期货，期权为何有着更高的杠杆？

我们来比较一下建仓1手铜期货和铜期权需要的资金占用情况：假设铜期货1901合约价格为50000元/吨，保证金比例为5%，则期货保证金为2500元/吨；铜期权CU1901C50000，波动率15%，年利率5%，不同到期日铜期权理论价格与期货保证金对比见下表：

可见，与期货保证金相比，交易者可以花费更少的权利金来获得标的物全额价值的买入或卖出权利，资金占用相对少则反过来杠杆大。

我们从资金的占用角度看，期权的成本杠杆=标的物的价格/期权的权利金，我们以11月27日的收盘行情得到沪铜1901到期的看涨期权和看跌期权的成本杠杆如下：

如上图，期权的杠杆可以从几倍到几十倍甚至上千，用更少的资金撬动相同标的物的价值，而期货的保证金比例一般在5%-10%，相当于缴纳成本资金的5%-10%，换算为成本杠杆倍数为10-20倍之间，可见期权的杠杆比值期货更大。

期权交易与期货交易有什么不同？

如上图所示，我们从5个方面说明了期权与期货交易的不同。

从标的物的角度看，期货合约标的为商品或是金融产品，如：沪铜1901标的为阴极铜，沪深3001901标的为沪深300股指。期权合约只是一份权利；

从权利与义务的角度看，期货的买卖双方权益与义务是对等，而期权不是，期权的买方只有权利没有义务，期权的卖方只有义务没有权利；

从保证金的角度看，期货的买卖双方均需要缴纳保证金，期权只有卖方才需要缴纳保证金；

从损益结构看，期权买卖双方的损益不具有线性结构，理论上期权的买方损益有限，收益无限，期货买卖双方都是损益无限，收益也无限；

从了结方式看，期货可以平仓或到期实物交割，期权可以平仓，可以行权或者放弃行权；

好了，现在我们了解了期权与期货交易的不同，下面我们带着这些内容去探索期权的交易策略吧，学习了期权的交易策略才更能体会到期权的神奇之处。

3. 期权的四大基础交易策略

明白了期权合约的要素，对于初识期权的交易者下一步就需要熟悉掌握期权最常见也是最基础的4大基本交易策略即买入认购、认沽期权，卖出认购、认沽期权。

认购期权是赋予了交易者买入标的物的权利，使得交易者拥有在特定的时间以特定的价格买入一定数量标的物的权利；例如：交易者购买了一手铜期权CU1901C47000，则交易者就拥有了在期权到期日以47000元/吨的价格买进1手沪铜1901期货的权利。因此，认购期权是看多的策略。

认沽期权是赋予了交易者卖出标的物的权利，使得交易者拥有在特定的时间以特定的价格卖出一定数量标的物的权利。例如：交易者购买了一手铜期权CU1901P47000，则交易者就拥有了在期权到期日以47000元/吨的价格卖出1手沪铜1901期货的权利。因此，认沽期权是看空的策略。

我们还是以铜期权为例来一一展开讲述。

买入认购期权

对与多数的交易者来说，最容易理解的期权就是买入认购期权。

假设交易者买入1手铜期权CU1901C50000，价格690元/吨，此时沪铜1901合约为49410元/吨。

对于交易者进行这个下单策略：

首先，交易者购买期权花去了690*5=3450（元）；

其次，当沪铜1901合约的价格上涨则购买的CU1901C50000行权的可能性就会增大，且随着沪铜1901合约的价格上涨购买的CU1901C50000的价格也在上涨，交易者就可以在期权价格上涨的时候卖出赚取权利金的价差收益。

最后，随着沪铜1901合约的价格上涨，如果选择行权，只有当沪铜1901合约的价格超过50000+690=50690（元）才会出现正的收益。

卖出认购期权

交易者在不拥有标的资产的前提下，出售一手认购期权，就认为其出售了一手未持保的认购期权。卖出认购期权指的就是卖出裸认购期权。

假设交易者卖出1手铜期权CU1901C50000，价格626元/吨，此时沪铜1901合约为49530元/吨。

对于交易者进行这个下单策略：

首先，交易者卖出期权获得了626*5=3130；

其次，当沪铜1901合约的价格上涨则卖出的CU1901C50000被行权的可能性就会增大，且随着沪铜1901合约的价格上涨卖出的CU1901C50000的价格也在上涨，交易者相当于卖的便宜了使得发生潜在亏损的可能性变大了。

最后，随着沪铜1901合约的价格上涨，如果对方选择行权，当沪铜1901合约的价格超过50000+62=5062（元）才会出现负的收益。

买入认沽期权

投资者在不拥有标的物的前提下，买入一手认沽期权，就认为其购买了一手裸认沽期权。

假设交易者买入1手铜期权CU1901P50000，价格1310元/吨，此时沪铜1901合约为49410元/吨。

对于交易者进行这个下单策略：

首先，交易者购买期权花去了1310*5=6550（元）；

其次，当沪铜1901合约的价格下跌则购买的CU1901P50000行权的可能性就会增大，且随着沪铜1901合约的价格下跌购买的CU1901P50000的价格在上涨，交易者可以在期权价格上涨的时候卖出赚取权利金的价差收益。

最后，随着沪铜1901合约的价格下跌，如果选择行权，只有当沪铜1901合约的下跌超过50000-1310=48690（元）才会出现正的收益。

假使极端情况，当沪铜1901合约的下跌至零，交易者将获得最大收益48690*5=243450（元）。

卖出认沽期权

卖出认沽期权意味着投资者有义务以行权价买进一定数量的标的物。

假设交易者卖出1手铜期权CU1901P50000，价格1310元/吨。此时沪铜1901合约为49410元/吨。

对于交易者进行这个下单策略：

首先，交易者卖出期权获得了1310*5=5060（元）；

其次，当沪铜1901合约的价格下跌则卖出的CU1901P50000被行权的可能性就会增大，且随着沪铜1901合约的价格下跌卖出的CU1901P50000的价格在上涨，交易者相当于卖的便宜了使得发生潜在亏损的可能性变大了。

最后，随着沪铜1901合约的价格下跌，如果对方选择行权，只有当沪铜1901合约的下跌超过50000-1310=48690（元）才会出现负的收益。

假使极端情况，当沪铜1901合约的下跌至零，交易者将获得最大亏损

-48690*5=-243450（元）。

4. 总结：

下表我们给出了期权的到期损益函数和到期损益图：

买入认购期权，当标的物价格上涨超过某一临界值，交易者将扭亏为盈并不断盈利；

卖出认购期权，当标的物价格上涨超过某一临界值，交易者转盈为亏并不断亏损；

买入认沽期权，当标的物价格下跌超过某一临界值，交易者将扭亏为盈并不断盈利；极端情况当标的价格下降至零，交易者将理论上获得最大收益，最大收益为行权价减去权利金。

卖出认沽期权，当标的物价格下跌超过某一临界值，交易者转盈为亏并不断亏损；极端情况当标的价格下降至零，交易者将理论上产生最大亏损，最大亏损为权利金减去行权价。

对于买入或卖出认购期权，交易者的盈亏平衡点都是行权价加上权利金；对于买入或卖出认沽期权，交易者的盈亏平衡点都是行权价减去权利金；

因而，对于交易者来说，若看多标的资产可以适当选择买入认购期权，若看空标的资产可以选择买入认购期权。若长期看多标的短期上涨幅度不大可选择卖出认购期权赚取权利金。若长期看空标的但其下跌幅度不大可选择卖出认沽期权赚取权利金。

看到这里你一定会想说那我交易直接卖出期权不就可以很轻松获得收益，这样赚钱岂不是很容易？究竟是不是这样呢？我们留着在下一篇中讲述。