(中国证券报)乙二醇期货上市渐近 产业迎避险利器(中国证券报)乙二醇期货上市渐近 产业迎避险利器

12月10日，大商所即将再添新丁——乙二醇期货。近年来，乙二醇产量和消费量保持快速增长，煤制乙二醇项目兴起，市场供需发展明显变化，推动市场价格频繁波动。业内人士表示，推出上市乙二醇期货对于服务相关产业链规避价格波动风险具有重要意义。

乙二醇期货上市恰逢其时

12月2日，在第14届中国（深圳）国际期货大会期间，大商所召开了乙二醇期货说明会，向与会嘉宾介绍12月10日即将上市的乙二醇期货合约设计要点，以及当前现货市场发展情况。来自乙二醇产业链企业、期货公司、投资公司等机构约160人参加此次会议。

近年来，乙二醇产量和消费量保持快速增长，煤制乙二醇项目兴起，市场供需发展明显变化，推动市场价格频繁波动。相关嘉宾表示，推出上市乙二醇期货对于服务相关产业链规避价格波动风险具有重要意义。

中国石油(601857,股吧)和化工联合会信息与市场部主任祝昉表示，乙二醇上游初级原料是原油，主要用于生产聚酯。2017年，全球乙二醇产量2682万吨，全球消费量2703万吨，其中87%用于生产聚酯，产量和需求量相对平衡。从国内市场看，2017年，国内乙二醇产量为615万吨，进口量为875万吨，表观消费量为1488万吨。近年来，我国乙二醇产能得到快速提升，使进口依存度逐年下降。

“乙二醇行业有以下特点：一是贸易主体多样化，贸易模式灵活多变；二是行业客户交易频繁，以长期合约交易为主；三是金融属性强，与汇率、商品价格联动性大；四是乙二醇原料来源多样化，行情分析维度多变。此外，乙二醇贸易方式也较复杂。一手贸易商直接向国外工厂采购，进入国内进行分销，其中一部分直接对接终端工厂，一部分进入市场流通。贸易方式又包括船货交易、保税货交易和人民币货交易等。”张家港保税区长江国际港务总经理高福兴说。

从价格波动看，据卓创资讯聚合物事业部总监刘胜华介绍，2018年乙二醇年内最高价达到8650元/吨，但近期乙二醇价格持续下跌，11月底跌至5900元/吨的年内最低价，高低价差达2750元/吨，相比2017年高低价差1710元/吨而言，价格波动更为剧烈。

“影响乙二醇价格的因素有很多，大宗商品周期、国际原油价格、乙二醇原料供应和下游需求变化、现货库存等，都对价格有很大影响。”刘胜华指出，2018年乙二醇价格波动明显受到大宗商品影响，尤其今年出现的单边行情，与大宗商品走势具有一致性。此外，国际贸易局势复杂化导致大宗商品避险情绪提升，部分时点上出现了较强的共振效应。

在市场价格频繁波动的背景下，乙二醇期货上市可谓恰逢其时。“总体来讲，乙二醇涉及的产业链很长，与原油、煤炭等都有关联，下游产品丰富，产业链企业众多。未来乙二醇期货上市后，会给市场提供更好的定价、避险机制，帮助企业做好市场研判和分析。”祝昉说。

合约规则符合产业需求

大商所副总经理朱丽红在致辞中表示，在市场各方的大力支持下，今年大商所顺利推动了乙二醇期货上市，前期已开展多次业务培训，便于广大企业和投资者参与期货交易。乙二醇期货上市后，大商所将在维护市场平稳运行的同时，持续完善合约及相关规则、推动市场培育和业务推广，促进市场各方了解和参与期货交易，进一步发挥期货功能，更好地服务产业避险需求。

根据生产原料不同，乙二醇可分为乙烯法和煤制乙二醇。从产能结构看，国内煤制乙二醇产能占比从2013年的19%逐年提升至2017年的33%，除传统乙烯下游配备乙二醇装置外，煤制乙二醇的能力得到了显著提升。但从消费结构看，2017年乙烯法的乙二醇消费占比超过90%，煤制的乙二醇占比不足10%。“经过多次深入调研我们了解到，对于聚酯纤维企业，煤制乙二醇的品质、供应稳定性还不能完全满足要求，尤其是聚酯产业整体对煤制乙二醇的接受程度还有待提高。因此我们选择乙烯法的乙二醇作为期货质量标的。未来，随着煤制乙二醇产量的进一步增长，以及聚酯产业对煤制乙二醇的逐步接受，我们也会考虑进一步优化乙二醇期货合约设计。”与会专家表示。

在具体指标设计上，考虑到煤制乙二醇所含杂质与乙烯法产品不同，大商所在交割质量标准中增设1,2-丁二醇和碳酸乙烯酯两个煤制乙二醇特有的杂质指标，用于区分煤制乙二醇，提高期货价格对市场主流产品的代表性。大商所还将通过交割规则双重把关交割品质和货物来源，仓库必须对入库商品的厂商、原产地证明、出厂检验报告等单据进行查验，查验合格后才能注册仓单。

除交割质量标准外，选择贴近现货贸易流向的期货交割区域同样直接影响期货价格的代表性。对于现货贸易流向，刘胜华介绍，华东地区是我国乙二醇主要的产区，2018年产能达到401万吨，约占全国产能的38%，其次是华北和华中地区。在消费区域分布上，90%的聚酯产能集中在华东地区，尤其浙江作为中国纺织业最大的集中地，聚集了大量的聚酯生产企业。目前，浙江省、江苏省聚酯产能分别为2336万吨、1910万吨，其次是华南地区。在进口区域分布上，乙二醇的进口贸易同样高度集中在华东地区，其次是华南地区。

上述供需情况决定了乙二醇贸易流向，主要是从国内生产过剩的地区流向消费集中的华东地区，华东仓储条件和设备也是最好的。从价格关系来看，华东地区乙二醇价格变化往往领先于华南地区，引导了现货贸易价格。因此，大商所把华东地区作为乙二醇期货的基准交割地。

推出多种交割方式 扩大可供交割量

高福兴指出，国内乙二醇库存仓储多靠近聚酯产业集中区，以浙江、江苏、广东、福建等地区为代表。由于上述地区的物流易受到恶劣天气等多种因素影响，可能会出现库容紧张、船只压港等情况，影响货品入罐，不利于稳定交割品供应。为此，大商所采取了多种交割措施，以增大乙二醇期货的可供交割量。

具体来看，乙二醇期货将实施厂库制度。信用仓单无需提前备货且免检注册，增加了卖方备货期，进而增加了可供交割量。同时，乙二醇期货是大商所首个实行滚动交割的工业品种。最后交易日延后到交割月的倒数第四个交易日，客户可以在整个交割月实施滚动交割，进而增加了卖方的备货期，提高可供交割量。大商所还提供了保税交割的方式，既为具有保税交割需求的客户节省了报关时间，也增加可供交割量。此外，除了在长江沿线的交割库，大商所还增设了上海洋山港、宁波港(601018,股吧)、华南海港库作为海港的交割库，作为沿江库的补充，以增加交割罐容，确保交割平稳顺畅。