客服热线：
手机版
二维码
核心观点
宏观股指
周初沪深两市面临承压，短调不改市场重心上移
贵金属
明年升息不确定性增加，黄金创2018后半年最大单周涨幅
黑色
螺纹、铁矿石：唐山限产消息频传，整体趋弱格局难改
有色金属
铝：电解铝库存持续减少，铝价有望反弹
锌：短期供需仍有较大矛盾，锌价有支撑
铅：库存拐点已现，铅价或偏弱震荡
化工品种
原油、PTA：原油市场迎来减产利好，PTA下游补货反弹持续
甲醇：港口库存回落，甲醇企稳反弹
聚烯烃：石化积极挺价，聚烯烃短期反弹
农产品
白糖：逼近春节糖酒传统消费季节，宜背靠支撑逢低接多
棉花：购销节点临近，盘面静待利多驱动
豆粕：贸易战缓和，连粕本周下挫
玉米：市场担忧进口放开，玉米基差快速上涨
鸡蛋：蛋价稳中上行，主力窄幅震荡
生猪：产销区价差依旧，养殖利润继续回调
期权
铜期权：铜价承压运行，隐波持续走低
白糖期权：糖价维持震荡，波动率存在溢价
豆粕期权：M1901期权已到期，主力隐波持续下行
宏观股指
周初沪深两市面临承压，短调不改市场重心上移
本周沪深两市先扬后抑，周初受G20中美贸易会谈好于预期的利好刺激，上证指数大幅高开上行后，下半周由于华为“黑天鹅”事件、医药带量销售的利空因素出现回落，全周上涨0.68%报2605.89点。创业版指数走势略强，全周上涨0.87%报1341.02点。
从本周重要的政策、消息面看，周末人民日报发文表示，要破解民营企业融资难、融资贵问题，为民营企业解困，是激发市场活力、促进创新创业、推动高质量发展的重要举措。管理层要着眼于推动民营经济高质量发展，大力发展消费金融、绿色金融、科技金融、普惠金融，满足民营企业多样化金融需求，形成金融服务民营经济的长效机制。民营企业融资环境边际的不断改善，中长期利好中小类上市公司经营条件，将有利于中证500指数整体估值水平的提升。
从周末外围市场看，喜忧参半。周五OPEC达成阶段性减产协议，预计将减缓当前市场的悲观情绪，同时美元承压回落也为油价提供支撑。但晚间由于11月非农数据大幅低于预期，美三大股指再度重挫，道琼斯指数下跌2.24%，纳斯达克指数下跌3.05%，将导致目前处于弱平衡的沪深两市，在下周初再度面临承压。
综合来看，随着民营企业融资环境边际的不断改善、化解股票质押风险体系机制建立、前期稳经济的利好政策逐步落地实施，本周日发布的CPI数据符合市场预期，下周发布的11月社融、社会消费品零售总额数据大概率出现环比回暖，或将对冲因华为“黑天鹅”事件、医药行业带量采购的利空影响。预计三大股指在下周初消化美股大幅调整，以及上述利空因素后，整体交易重心仍将逐步上移的概率较大。
操作上建议：观望为主，激进类投资者可逢周初调整，轻仓低吸IC、IF多单，并预设止盈止损，供参考。
贵金属
明年升息不确定性增加，黄金创2018后半年最大单周涨幅
上周美期金主力合约收巨阳线，走出了破位上涨的走势，上涨幅度较大。CMX主力合约上周开盘于1227.8美元/盎司，最高1255.8美元/盎司，最低1226.6美元/盎司，收盘于1254美元/盎司，涨跌幅+2.13%。国内方面，沪金上周开盘于280.8元/克，最高282元/克，最低280.4元/克，收盘于281.9元/克，涨跌幅+0.59%。
上周CMX金大幅上涨，创本年度7月中旬以来的新高，1255.8美元/盎司。而且刷新了今年4月份以来周线的最大涨幅。究其主要原因，有几个方面。一个是在上周末G20会议上，中国和美国同意暂停加征新的贸易关税。第二个是因为美国公布的11月份就业数据略逊于市场预期，进一步的解释了美债收益率曲线出现部分倒挂，由此按时了美联储明年升息的步伐可能会略有放缓。从这两个方面来说，美元的硬性刚需被削弱了，助长了黄金的多头走势。
策略方面，CMX金上周走出了巨型阳线，明显的破位上涨走势。目前来说，下方回调支撑在1236.5美元/盎司附近，未来回踩不破该位置，将会继续上行。上方短期压力暂看1267.5美元/盎司，价格在初次触及该压力位置附近时，可能会有个回踩的动作。待实体有效向上破位以后，会迎来新的一轮多头走势。内盘来说，沪金1906因上周人民币汇率暴涨，沪金涨幅有限。目前沪金周线也呈现了上行走势，但是涨幅不大，未能有效突破上方的压力位置283元/克。下方目前关键支撑在275.9元/克附近。未来预期将会继续震荡上行。操作上建议逢低做多为主为宜。
黑色品种
螺纹、铁矿石：唐山限产消息频传，整体趋弱格局难改
螺纹
受宏观利好刺激，周一成材市场火爆异常，此后唐山限产加强的消息频频传出，钢坯价格持续走强，然而全国出现大范围雨雪天气，下游需求整体低迷，成材价格趋弱格局难改，呈现出高开低走的格局，截止12月07日全国螺纹现货均价4085，周环比上涨79。盘面上螺纹01合约一度突破3800，05合约也上冲到3400以上，但下半周开始走弱，周五01合约收于3686，周环比涨72，05合约收于3359，环比涨103。
宏观方面，美国扣押华为高管引起市场广泛关注，同时也打破了G20上中美贸易战暂停的和谐氛围，我们认为此举是美方为后续的贸易谈判争取筹码，更深层次的原因是美国对中国高科(600730,股吧)技领域发展的遏制，未来中国经济发展仍面临诸多挑战。
产业方面，历经多番炒作，唐山于周六正式宣布12月9日-12月31日全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，但此次限产只针对烧结机，对高炉未作出明确要求，本周唐山高炉开工55.49%，周环比小幅上升0.61%，全国高炉开工率65.88%，周环比下降0.83%。成材方面，本周螺纹产量338.13万吨，周环比下降1.08万吨，但依旧处在历史高位，1-11月螺纹钢周度产量316.27万吨；热卷周度产量320.71吨，环比大幅下降12.19万吨，目前已低于1-11月螺纹钢周度产量323.97万吨。
需求端，商家仍在加紧出货，建筑钢材市场周度日均成交16.16万吨，环比降0.61万吨，低于1-10月日均成交量17.97万吨；上海线螺终端采购量27308吨，环比明显增加。库存方面，本周螺纹钢总库存再创新低，螺纹社库继续下降5.18万吨，降幅不断收窄，厂库大幅下降26.29万吨，目前库存总量503.47万吨，周环比将31.47万吨；热卷库存总量目前在289.39万吨，环比下降12.38万吨。
受错峰生产政策、恶劣天气以及高炉检修等因素影响，钢厂开工继续下滑，然而实际影响依然有限，目前成材产量仍在历史高位，全国大范围出现低温雨雪天气，供给的缩减不及需求的下滑。本周螺纹库存出现大幅下降，这可能与前期悲观氛围下刚需被极度压抑有关，情绪缓和之后，刚需出现集中性爆发。长期来看，后续现货价格整体弱势难改，但受唐山限产消息提振，仍有可能出现阶段性反弹。盘面下周预计将重现先涨后跌的形态，操作上建议逢高布局空单。
铁矿石
本周连铁偏强震荡，周线收于475元/吨，环比增加20元/吨；进口矿现货价格环比上升16元/吨左右。主流进口矿价格均有所反弹，PB粉价格同比去年持平。主力合约基差环比持平；澳矿高低品价差有所反弹，环比增加13元/湿吨。球团和块矿溢价持续下降；PB粉块价差小幅收窄。
供给端，北方六港到货量小幅上升，环比增加151万吨；其中河北港口大幅增加，山东港口有所下降。澳矿及巴西矿总发货量环比减少96.98万吨，其中四大矿山发货量除必和必拓外均小幅下降。
需求端，港口疏港量继续回落，环比减少7.41万吨，进口矿烧结粉总日耗环比下降2.81万吨。
库存方面，港口库存继续降低，但降幅减小，环比上周减少174.9万吨；钢厂平均库存可用天数为26天，环比下降0.5天。
成本方面，原油价格弱势震荡，带动海运费低位运行；人民币汇率大幅升值，现货价格反弹，进口利润环比增加12元/吨。
综合来看，矿山发货及进口矿到港量均为较低水平，疏港量与高炉开工率均持续下降，矿价反弹已趋弱，矿石处于供需两弱格局一时难以改变。但港口库存及钢厂库存低位有所支撑，矿价上下空间有限，预计连铁460-480震荡运行。当前黑色整体企稳，后期伴随钢厂冬季补库，矿价或将抬升。短期建议观望，中线可逢低做多。正套价差继续扩大，前期入场可继续持有。
焦煤、焦炭：焦企挺价意愿走强 期市持续反弹
焦炭
本周焦炭市场暂稳运行，截止7日，唐山一级焦报2220元/吨，日照港(600017,股吧)一级焦报2340元/吨，周环比持平；盘面持续反弹，截止7日1901合约收于2432元，本周累计上涨297元，周环比涨13.91%，1905合约收于2063元，本周累计上涨233元，周环比涨12.73%。
供给端焦企生产有所上升，本周全国焦企生产率为77.66%，周环比上升1.98%，其中华北地区为78.38%，周环比微降0.05%，华东地区因限产减弱，生产率周环比上升8.67%，为73.46%。
需求端，本周全国高炉开工率为65.88%，周环比微降0.83%；唐山地区为55.49%，周环比上升0.61%。库存方面，焦企库存为30.8万吨，周环比增加5.2万吨；钢厂库存为446.11万吨，周环比增加13.24万吨；港口库存为234.6万吨，周环比下降8.4万吨。
综合来看，焦企生产保持高位，钢厂采购需求尚可。焦企库存虽略有增加但依然处于年内低位，钢厂库存处于中等水平，贸易商试探性补库但成交不足。因焦企利润收缩严重，挺价意愿走强，本周部分焦企已开始提涨100元/吨，钢焦博弈加剧。预计下周焦炭将小幅反弹，及时关注提涨落实情况，盘面将偏强震荡，波段内可尝试逢低做多。
焦煤
本周焦煤市场稳中偏弱运行，截止7日柳林低硫主焦煤报1650元/吨，与上周持平，部分配焦煤品种走弱，小幅下调约30元/吨；盘面7日1901合约收于1455元，周累计上涨155.5元，周环比涨9.44%，1905合约收于1217.5元，周累计上升67元，周环比上涨5.82%。
临近年底，因查超和环保影响，焦煤产量增加有限，加之雨雪天气运输紧张，焦煤供给持续偏紧。需求端本周焦企采购节奏有所放缓，但生产保持高位，需求尚可。焦企焦煤库存为880.4万吨，周环比下降3.28万吨，港口库存为245.76万吨，周环比下降9.19万吨，合计1126.16万吨，周环比下降12.47万吨。
综合看焦煤供给偏紧局面短期难以改变，尤其是低硫主焦煤紧缺。下游焦企因利润下滑，压价意愿较强，但焦煤供给基本面支撑焦煤价格高位。因此焦煤仍将高位持稳运行，盘面将偏弱震荡，可尝试逢低做多。
玻璃：现货再提涨，期货乘风来相会！
玻璃现货市场总体走势平淡，生产企业大多以增加出库和回笼资金为主，市场价格小幅调整。目前加工企业和贸易商都是随进随用，不再增加存货，总体供给压力依旧偏大。本周末全国白玻均价1604元，环比上周上涨-3元，同比去年上涨-38元。周末浮法玻璃产能利用率为71.17%；环比上周上涨0.00%，同比去年上涨1.20%。在产产能94350万重箱，环比上周增加0万重箱，同比去年增加3726万重箱。周末行业库存3147万重箱，环比上周增加19万重箱，同比去年增加48万重箱。
从区域看，华南和华东等地区市场需求稳定，厂家价格变化不大；华中地区市场价格有所调整；沙河地区价格稳定为主，部分规格提涨。周末在山东曲阜召开的华东及华北等地区市场研讨会议决定现货提涨40元/吨。当前沙河厂家库存处于正常的状态，部分厂家库存偏大，加大了对前期库存的清理力度，优惠幅度比较大。其他厂家库存偏低，没有跟进的计划。纯碱方面，纯碱价格稳中提涨，玻璃厂家资金压力加大。玻璃产能方面，本周产能无变化。
总体来说，玻璃厂家资金压力较大，但是当前沙河地区库存不高，厂家有挺价的意愿，但是中期看，随着淡季的来临，全国高库存如何缓解是大问题。
操作上，维持上周看法不变，01以修复贴水为主，期现慢慢回归，05暂时观望等待。
有色金属
铜 :宏观数据不及预期 铜价弱势运行
宏观面来看，11月非农就业人口增加15.5万人，远低于预期值19.8万人，也大幅低于10月前值25万人。美国11月平均每小时工资环比增 0.2%，同样不及预期。海关总署近期发布数据显示，以美元计，11月中国出口金额同比增长5.4%，增速较上月下滑10.2个百分点，进口同比增长3%，增速较上月大幅下跌18.4个百分点。11月进出口数据大幅不及预期，中美贸易摩擦效应开始显现。
产业基本面来看，铜精矿TC依然保持强势，已然突破90-95美元／吨的长期运行区间到达了92-97美元／吨的高位。近期TC上涨主要是受印度冶炼厂PT Smelting停产的影响，并且国内已经出现部分冶炼厂的检修，短期铜矿TC应该会继续攀高，重点需要关注印度冶炼厂Vedanta的复产情况。2018年11月SMM中国精铜产量为74.61万吨，环比增长3.53%，同比增长3.91%。1-11月累计产量797.27万吨，累计同比增长9.7%。年关将至，部分冶炼厂为了完成产量目标将会疯狂赶工，增大精铜供给。
综合来看，宏观经济承压，精铜产量依然保持相对高位，对铜价有较大压力。铜精矿TC受检修影响持续攀高，不过冶炼厂Vedanta有复产之势。预计下周铜价弱势运行，运行区间为48500元／吨－50000元／吨。
铝：电解铝库存持续减少 铝价有望反弹
据SMM数据，11月（30天）中国氧化铝产量为608.2万吨，同比增加6.7%，日均产量为20.3万吨，环比增加4.1%。11月（30天）中国电解铝产量为295.9万吨，同比增加1.8%，11月日均产量9.9万吨，环比10月日均产量减少1.8%。11月电解铝产量出现回落主要是由于部分电解铝厂限产的缘故。近期中国铝业(601600,股吧)股份有限公司发布关于部分电解铝生产线实行弹性生产的公告，公告显示，受市场环境、环保限产等因素影响，本着效益最大化原则，中国铝业股份有限公司将实行弹性生产，涉及电解铝产能约47万吨。这侧面佐证了目前大部分电解铝厂是处于亏损状态，后续如果有更多电解铝厂进行减产，将对铝价形成实质性支撑。
目前氧化铝价格已经出现一定回落，电解铝成本支撑出现坍塌，限制铝价上涨动能。截至上周五，电解铝现货库存为135.2万吨，库存持续减少。美国11月非农数据以及中国11月进出口数据不及预期，宏观经济有一定压制。预计下周铝价有小幅反弹，运行区间为13500元／吨－14000元／吨。
锌：短期供需仍有较大矛盾，锌价有支撑
不及预期的非农数据表明美国经济并非毫无隐忧，市场对美国的加息预期仍有做出修正的可能。11月SMM中国精炼锌产量45.64万吨，环比减少0.63%，同比减少10.4%。1-11月份累计产量488.2万吨，累计同比减少1.95%。原料矿的宽松并没有如市场预期一样传导至锌锭甚至在进一步缩紧。一方面因为利润驱动下的冶炼厂在市场远期价格悲观和需求低迷的背景下对增产显得相对理性，另一方面目前国内对炼厂锌废渣排放强制管制，部分炼厂开工率仍存一定刚性制约。随着进口盈利窗口的持续关闭，国内进口锌市场流通基本消耗殆尽。
下游因钢材市场萎靡以及北方环保影响，镀锌板价格回调，消费萎靡。锌合金生产企业存在加工费与成本的倒挂现象叠加下游订单减少和补库意愿较低。整体锌消费延续弱势。虽然供需两弱，短期来看产业端对市场价格影响的边际成本在降低。锌价目前或存在支撑，关注库存拐点。下周主力合约波动区间或在20500-22000元/吨附近。
铅：库存拐点已现，铅价或偏弱震荡
本周铅蓄电池企业周度开工率为67.19%，周环比下降0.29%。消费转弱的态势已渐趋明朗。SMM数据显示11月份全国原生铅产量较10月上升9600余吨，高于预期。目前看虽然环保对冶炼企业开工率仍存扰动的可能性，但铅冶炼企业年末冲量预期不变。合规再生铅企随着新增产能的投放供给价格弹性提高。低库存下供应短缺的预期对价格的支撑未来将会越来越弱。
在环保力度不及预期的背景下，铅价不具备持续上行的客观条件。下周铅价可能将转为偏弱震荡，主力合约波动区间或在17800-18800元/吨附近。
化工品种
原油、PTA：原油市场迎来减产利好，PTA下游补货反弹持续
原油
本周原油市场迎来较大的基本面转折——欧佩克会议达成120万桶的/日的减产协议，油价因此而大幅反弹。在本周初，中美两国暂时停止互相加征新的关税给了全球大宗商品一丝利好提振，市场更加关注欧佩克能源部长会议能否达成减产协议，各国对于减产的态度成为市场炒作的热点。而在尚未确定是否达成减产协议以及减产程度尚不确定之际，油价更多受到库存的利空而冲高回落。
首先，来看看OPEC+减产的情况：在审议了当前石油市场条件并考虑到2019年全球石油供需不平衡之后，OPEC+决定将每日总产量调整120万桶，2019年1月生效，初步决定为期六个月。其中欧佩克成员国日均产量减少80万桶（2.5%），参与减产的非欧佩克产油国日产量减少40万桶（2%）。具体来看，11月份欧佩克原油日产量1110万桶，12月份预计为日产量1070万桶，2019年1月份石油日产量配额为1020万桶。而作为欧佩克协议的一部分，俄罗斯计划在10月份产量基础上减产2%，10月份俄罗斯原油日产量1140万桶。一方面，前期对于减产结果过于悲观，普遍预期减产幅度小于120万桶/日，而另一方面，全球经济下滑加大市场对于原油需求的悲观预期，本次减产幅度的超预期，将会在短期极大利好原油市场。库存不断累积的现状将会在减产执行后有所改善，供需格局将会依着减产执行率而进行进一步的改变。
其次，从当前基本面现状来看，库存情况仍存担忧。虽然在连续10周增长之后，美国原油库存首次下降，但汽油库存和馏分油库存增加。截止12月2日当周，美国原油库存量4.43162亿桶，比前一周下降732万桶；美国汽油库存总量2.2625亿桶，比前一周增长170万桶；馏分油库存量为1.25612亿桶，比前一周增长381万桶。备受市场关注的是，美国库欣地区原油库存持续大幅度增长。因而，库存数据看似对市场利好，实际上确是反映了成品油需求的利空。
美国方面，一直与OPEC+的减产联盟形成博弈。而由于近两个月油价下跌，美国石油生产商减少了活跃石油钻井平台。但由于天然气价格持续大涨，美国天然气生产平台大幅度增加。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止12月7日的一周，美国在线钻探油井数量877座，比前周减少10座；比去年同期增加126座。
综合宏观及基本面来看，OPEC+减产结果超预期将会在短期提振油价，但受到当前库存的压力及需求走弱的影响，反弹的空间仍受到限制。后面重点关注库存的变化以及1月OPEC对于减产的执行情况。
PTA
本周 PTA 期现货市场迎来久违的反弹行情，首先是在上周末G20利好下市场氛围有所改善，OPEC+减产联盟在周末达成减产协议也成为成本端的重大利好。在长期的利空压制下，下游聚酯及织造迎来补货周期，多重利好共振带动PTA期现货价格一同上涨，周涨幅达7%左右。
成本方面来看，本周原油价格触底反弹，后续再减产利好带动下仍有上涨空间，这带动了 PX 和石脑油价格的延续反弹，对 PTA 成本端重新形成支撑。
从PTA供需层面来看，本周 PTA 装置没有大的变动，开工率维持在 85.45%。逸盛宁波 70 万吨/年的 PTA 装置和逸盛大连 220 万吨/年的装置处于停车检修中，短期并无新的装置检修利好，后续来看，供应端开工率将会保持在80%以上的高位。11月份PTA为去库存格局，12月份在聚酯提振下，PTA供应格局仍是偏紧，虽然后期开工率的逐步回升将会刺激库存的累积，但当前的低库存短期将会是较大的基本面支撑。
推动本周PTA期现大幅拉涨的是下游需求端的补货周期到来。本周涤纶长丝行情量价齐升，在原料的拉涨下，下游采购积极性被激发，市场交投气氛回升，涤纶长丝价格止跌反弹。截至本周五，桐乡一主流大厂现其POY 75D/72F 报价在9000元/吨，POY 150D/144F 报价在8750元/吨。但聚酯产品涨幅不如上游，因此涤纶利润大幅压缩。
产销情况来看，市场产销良好，本周整体平均产销仍在100%之上，市场需求稳步释放，涤丝厂家走货顺畅。而从聚酯产品库存来看，当前下游主要的任务是加快去库存进程，库存的压力仍较大。现如今涤丝市场整体库存已经围绕至15-23天；具体产品方面，其中POY库存集中在13-17天，FDY库存至15-20天附近，而DTY库存则至21-27天左右。
综合来看，供应端PTA装置趋于稳定，短期上涨驱动来自于原油减产及下游聚酯及织造的补货周期。后期聚酯产品的跟涨幅度及库存去化成为关键，产销的持续性需要继续跟踪。下周在减产氛围下预计PTA 价格将继续小幅上涨。前期短多继续持有，轮动操作为主。
甲醇：港口库存回落，甲醇企稳反弹
供给方面，周内四川达钢、四川玖源天然气装置因限气停产，云天化(600096,股吧)也停车检修，西南地区甲醇开工回落。但由于前期煤化工装置逐渐恢复生产，周内西北、山东及华中开工上涨，甲醇整体开工率小幅回升。截至12月6日，国内甲醇开工率67.15%。较上周回升0.44个百分点。但由于甲醇装置停车时间主要在周初，周内甲醇平均开工率较上周小幅回落。进口方面，伊朗货源流入国内增加，但由于中国市场目前为全球价格洼地，预计甲醇进口增量有限。
需求方面，周内甲醇传统下游需求环比改善。本周山东地区甲醛装置逐步恢复，带动甲醛整体开工率小幅回升，截至12月16日国内甲醛开工率为31.2%；索普醋酸装置检修复产，醋酸开工率从84.4%回升至90.3%；陕西延长兴化装置重启，DMF开工率回升6.23个百分点至48.81%；MTBE装置本周开工持稳，为52%；二甲醚开工较上周小幅回落。聚烯烃方面，本周蒲城清洁能源装置恢复运行，中煤陕西榆林周初短停，目前已经复产。截至12月6日，国内烯烃装置开工率回升至62%。而随着MTO装置盈利改善，近期大唐多伦攒量准备复产，其他停车装置亦有复产可能，预计将对甲醇形成支撑。
库存方面，周内甲醇港口库存继续回落，港口压力有所缓解。截至12月6日，甲醇港口库存70.87万吨，环比上周下降3.46万吨。其中，江苏港口甲醇库存降幅较为明显，华南港口库存微幅回升。由于环保限产对国内甲醇供给持续制约，而国内价格偏低限制甲醇进口增量，在下游需求回暖支撑下，甲醇港口库存短期有望继续去化。
策略：受环保限气影响，西南地区甲醇供需转紧；内陆地区虽有装置复产和新产能投放压力，但由于下游需求环比改善，市场供需有望持稳；港口方面，受国内贸易窗口关闭和进口价格低迷影响，港口甲醇供给暂无压力，随着下游需求环比改善，港口库存有望继续去化，甲醇期货或将迎来反弹。
聚烯烃：石化积极挺价，聚烯烃短期反弹
原料方面，随着美油价格逼近50美元，市场看空情绪有所缓解。本周OPEC在维也纳达成了减产120万桶/日的协议，在利好消息提振下，国际原油价格企稳反弹。受原油价格反弹带动，周内丙烯、丙烷价格见底回升，但乙烯价格迎来补跌，导致塑料和PP成本端支撑出现分化。煤化工方面，周内甲醇供需环比改善，港口库存连续两周回落，市场价格企稳反弹，但由于供需格局并未反转，市场涨幅相对有限。
供给方面，周内中沙天津、齐鲁石化、中天合创、上海赛科合计共97万吨产能停车检修，但周内四川石化、上海赛科部分装置复产，停车产能和复产产能基本抵消，聚乙烯供应波动不大。聚丙烯方面，本周中海壳牌二期复产，中煤陕西榆林、绍兴三圆装置故障短停，其中中煤陕西榆林已经复产。由于新增停车装置停车时间较短，预计对聚丙烯供给影响有限。考虑聚烯烃复产不及预期，市场供给压力短期有望缓解，但12月中旬福建联合及部分短停装置将逐步复产，届时聚烯烃供给有望回升。
需求方面，受石化挺价影响，周内聚烯烃价格走强，市场情绪有所好转。在聚烯烃价格反弹刺激下，下游采购积极性有所回升，市场需求短期回暖。但由于宏观经济转弱，终端续期并无好转，本周农膜开工率在49%，周环比下降7.54%。聚丙烯下游开工保持平稳。截至12月6日，国内塑编开工率62%，与上周持平；注塑共聚开工率70%，与上周持平；BOPP膜开工率56%，与上周持平。由于终端需求不佳，随着下游补库存结束，市场需求将再度转弱。
库存方面，由于聚烯烃复产不及预期，市场供给压力并未体现。在石化挺价支撑下，月初下游补库积极性回升，石化库存快速回落。隆众石化数据显示，本周生产企业聚乙烯库存环比下降29.71%；聚丙烯方面，过去两周石化国内石化企业PP库存大幅下降28.5万吨至57.5万吨。不过由于终端需求不佳，石化库存并未完全消化，只是向中下游转移。随着下游补库结束，石化库存恐将再度回升。
策略：随着下游补库结束，聚烯烃需求将再度转弱，而随着前期检修装置中旬复产，市场供应有望回升，供需失衡压力下，聚烯烃反弹空间受限。但由于原油价格企稳反弹，聚烯烃成本重心有望上移，市场下行空间亦将受限。多空交织下，聚烯烃后市或陷入震荡。
农产品
白糖：逼近春节糖酒传统消费季节，宜背靠支撑逢低接多
郑糖1901合约上周开盘于4917元/吨，最高4960元/吨，最低4846元/吨，收盘4958元/吨，涨跌幅+1.02%。郑糖1901合约周线收低位长下阳线阳锤子，涨幅较小，价格重心总体呈现低位震荡的走势。
基本面来说广西壮族自治区糖业发展办公室统计数据显示，2017/18年榨季，广西糖料蔗终值面积1140万亩，同比增加20万亩；糖料蔗入厂压榨量5083万吨，同比增加783万吨；食糖产量602.5万吨，同比增加73万吨；农民种蔗259亿元，同比增加约44亿元截至今年10月15日，广西完成“双高”糖料蔗基地土地整治422.16万亩，已建成的“双高”糖料蔗基地2017/2018年榨季机耕率99.62%，机种率75.66%，机收率15.11%。12月7日广西有制糖企业2018/19榨季新糖报价5170-5180元/吨(厂内提货价)，个别厂家报价5150-5160元/吨，具体成交情况有待进一步观察。12月7日成都一级白砂糖中间商报价维持5210-5220元/吨，与6日报价一致，具体成交情况有待进一步观察。12月7日昆明市场新糖含税报价维持5070元/吨，与6日报价一致，具体成交情况有待进一步观察。
后市看法：目前SR1905合约来看，周线的下方关键支撑在4820元/吨，后市可以背靠该位置逢低接多。接近春节传统的糖酒消费旺季，SR1905合约在低位可能有有一波反弹行情。上方压力看5050元/吨以及5220元/吨两个关键位置。如果跌破下方支撑，则离场观望为宜。
棉花：购销节点临近，盘面静待利多驱动
宏观：G20峰会市场情绪缓释，但中美贸易摩擦根本性冲突仍然存在，市场预期依旧偏空
基本面：得益于市场情绪影响，上周棉价小幅反弹，但近期下游订单仍不理想，库存仍大，企业压力不小。整个产业链流通不畅，各个环节的原料库存其实都不高，但成品库存却居高不下，下游价格以下跌主导。目前时间临近预期补库节点，且下游原料库存有一定补库空间，目前产业方面依旧缺乏强力驱动，暂看小幅偏多震荡。
策略：小幅偏多震荡。
豆粕：贸易战缓和，连粕本周下挫
国际方面
华盛顿12月5日消息：美国农业部长Sonny Perdue表示，中国有可能在元旦前后恢复采购美国大豆，因为贸易战后中国削减进口美国大豆，转而大量采购巴西大豆，导致现在巴西大豆供应有限。华盛顿12月7日消息，美国农业部（USDA）周五公布的大豆出口销售报告显示：截至11月29日当周，美国2018-19年度大豆出口净销售890,900吨，2019-20年度大豆出口净销售4,100吨。当周，美国2018-19年度大豆出口装船1,252,200吨。
圣保罗12月6日消息：据咨询机构AgRural公司称，迄今为止，巴西大豆播种工作已经完成89%，远远高于上年同期的84%以及五年平均进度78%。外媒12月6日消息：据巴西贸易部称，2018年11月份巴西大豆出口量较上年同期大幅提高136.9%。11月份巴西大豆出口量为507万吨，虽然低于10月份的535万吨，但是远远高于上年同期的214万吨。布宜诺斯艾利斯12月5日消息：阿根廷政府官员表示，在阿根廷明年3月份收获新季大豆之后，中国将会提高进口阿根廷豆油，但是阿根廷和中国有关对华出口豆粕的谈判进展不力。
国内方面
北京12月8日消息，海关总署周六发布的数据显示，中国11月大豆进口量为538.4万吨，较十月进口的692万吨下降22.2%，较上年同期进口的868万吨骤降38%。中国1-11月大豆进口量为8231万吨，同比减少4.3%。油厂大豆库存明显下降。截止11月30日，国内主要地区油厂大豆库存588.2万吨，较前一周减少49万吨。油厂开机率不高，下游提货进度仍偏慢，豆粕库存整体继续小幅下降。截止11月30日，国内主要地区豆粕库存100.4万吨，较前一周减少2.2万吨。下游仍谨慎观望执行合同为主。截止11月30日，国内主要地区豆粕未执行合同量388万吨，较前一周减少21万吨。
综合来看：受中美贸易战缓和影响，连粕本周下挫，但中国并没有公布关于美国大豆进口关税政策是否发生改变的相关细节，后续应重点关注关于农产品(000061,股吧)协议的细节和未来国内进口美国大豆的情况，由于非洲猪瘟等因素影响，下游采购热情不佳，在一定程度也会压制期货盘面，近期应持偏空思维。
玉米：市场担忧进口放开，玉米基差快速上涨
本周最大的亮点无疑是G20峰会期间传出的中美互不加征关税的新闻，市场纷纷预计贸易战得到缓解，农产品进口或将放开，高粱、大麦、DDGS等的放开或将影响国内玉米替代，周内玉米期货价格降幅较大，现货价格坚挺，前期低迷的玉米基差快速修复，买现货卖期货的操作空间渐渐缩小。
现货方面，玉米陈粮折合盘面大概在1850左右，有一定的成本支撑。前期农户在涨价预期中惜售，后期随着春节的临近售粮压力加大，现货端或跟随走弱。但近期期弱现强的格局，前期的较低位置的基差已经得到有效收敛，期货压力释放，抛开进口扩大这一不确定因素，远期低库存的预期犹在，远月做多的动力尚存。中美贸易战的缓解不是一朝一夕就可以解决，玉米向上动力尚存，不建议追空，等待适当时机进场做多。
鸡蛋 ：蛋价稳中上行，主力窄幅震荡
上周蛋价整体稳中上行，产区中辽宁、山西涨幅较大，周度上涨0.10元/斤，销区中北京上涨0.11元/斤，上海稳定，南方市场小幅涨落调整。截至12月7日，产区均价3.85元/斤，环比涨0.03元/斤，销区均价4.09元/斤，环比涨0.06元/斤。目前春节需求暂未全面启动，蛋价或继续调整。
期货主力移月换仓。1月合约周度震荡偏强，基于对春节现货的较好预期，1月合约短多可继续持有，止损4180。5月主力合约周线区间窄幅震荡，3500附近可分批入短多，短线目标3560，止损3480。
生猪：产销区价差依旧，养殖利润继续回调
近期玉米期货和豆粕期货价格都因为周内中美贸易战和解的新闻出现一定幅度的回调，但现货方面，玉米依然坚挺，周内猪粮比继续下滑，养殖利润下滑并处于微利状态。
非洲猪瘟继续发酵，多地开始清退散户产能，对于后市猪价有一定的利多。同时“点对点”跨省调运政策也一定程度上缓解了地区间的差异，产销区价差后期或将缩小。天气渐冷临近春节消费旺季，或在生猪价格上形成一定的支撑，猪价短期不具备急跌的可能，考虑到去年同期二元母猪的补栏情况一般，预计到明年5月之前，生猪价格依旧是震荡向上的方向为主。但利润方面，玉米现货受成本支撑农户惜售情绪严重，同时远期粮食价格看涨概率较大，大型养殖企业的扩张较快，养殖利润未来继续缩水是大概率事件。
商品期权
铜期权：铜价承压运行，隐波持续走低
宏观经济承压，精铜产量依然保持相对高位，对铜价有较大压力。铜精矿TC受检修影响持续攀高，不过冶炼厂Vedanta有复产之势。预计下周铜价弱势运行，运行区间为48500元／吨－50000元／吨。
铜期权周成交量265932手，环比增加48244手，平均每日成交53186手，交易活跃度再度提高；持仓量方面，铜期权持仓量增速减缓，目前持仓为61152手，环比增加832手。
PCR方面，本周总成交量PCR先抑后扬，周三达到极低值0.59，之后开始回升，而总持仓量PCR同样先抑后扬，指标显示中性，表明市场情绪稳定。
本周沪铜弱势调整，标的历史波动率缓慢回升，短期历史波动率10HV增长明显，而中长期历史波动普遍小幅增加，总体来说，当前波动率仍处于历史相对较低水平。本周主力合约隐含波动率延续下降趋势，CU1901期权当前隐波率为15.87%，与30日历史波动率相比仍然较高。
期权策略方面，铜价承压，预计下周弱势，建议下周以卖出看涨期权策略为主；期权隐含波动率本周延续下跌，下跌趋势暂时没有扭转信号，建议卖出宽跨式组合做空波动率策略继续持有，关注隐波率的变化趋势。
白糖期权：糖价维持震荡，波动率存在溢价
国际市场，最近印度的产糖量仍然低于预期，使得其出口意愿有所减弱，由于OPEC减产联盟达成一致减产协议，引起油价的上涨可能助长乙醇的生产量，巴西白糖的压榨可能减少，原糖的的价格可能由此有所提振。
国内受到现货价格的支撑，国内郑糖最近修复性反弹，国内糖厂逐步开榨，随着广西新糖的缓慢上市，且进口量有所增加，对糖价的上涨存在较大的压力。白糖在短期内可能维持震荡行情，可以卖出看涨期权策略。
SR905合约平值期权的行权价格移至到5000位置，白糖60日历史波动率为12.64%，平值期权的隐含波动率15.63%，隐含波动率相较于历史波动率的溢价存在一定空间，目前的 隐含波动率处于相对平稳状态，可以卖出跨式或者宽跨式期权。
豆粕期权：M1901期权已到期，主力隐波持续下行
策略：中美贸易战摩擦暂缓，豆粕期货弱势震荡运行，主力隐波处于合理区间，短期建议观望。可尝试熊市价差策略。
豆粕期权上周成交比较活跃，总成交量889758手，环比增加11.9%，周五总持仓量285892手。其中1901系列期权到期，行权量53475手，成交量518496手，环比增加21%。M1905系列期权成交28178手，环比上升3%，持仓量微增1%至210442手，看跌和看涨期权最大持仓量执行价分别为2700和3150。豆粕主连历史波动率有所回落，10日HV为21.13%；主力合约系列期权隐含波动率持续下降至17.95%。从期限结构来看，长期波动率小于短期波动率，最新值位于均值上方，接近90分位水平。
完整版报告
点击文末 “阅读原文” 即可
或在后台留言“品种+周报”
或加小编微信“jl_com”
本文首发于微信公众号：美期大研究。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
