三个月不到暴跌三成 国际油价何时触底？三个月不到暴跌三成 国际油价何时触底？

周艾琳

[美东时间周二，WTI美油跌幅超过7%，而布伦特原油也下跌逾5%，为连续第三日下挫。在全球需求放缓的前提下，美国和俄罗斯产量创新高的预期令市场持续担忧原油供应过剩。]

10~11月，国际油价暴跌两成。石油输出国组织(OPEC)减产的提振效应持续时日不多，如今油价再陷暴跌。美东时间周二，WTI美油跌幅超过7%，而布伦特原油也下跌逾5%，为连续第三日下挫。在全球需求放缓的前提下，美国和俄罗斯产量创新高的预期令市场持续担忧原油供应过剩。

截至北京时间12月19日9:45，WTI报46.78美元/桶，布伦特报56.58美元/桶，三个月不到，WTI和布伦特均较今年10月初的四年高位跌去30%以上，创一年多新低。早在9月，各大机构纷纷唱多原油，认为油价有望迈向100美元大关。

供需失衡预期引油价再现暴跌

中银国际环球商品市场策略主管傅晓对第一财经记者表示，能源板块的投机者主要通过新建空头仓位继续削减原油净多头，其中WTI和布伦特净多头分别降至2年和3年低位，OPEC及其同盟国2019年上半年的120万桶/天减产协议并未明显提振市场。在她看来，如果油价保持在当前水平，2019年的情况将有所不同。“市场对需求的担忧将会减弱，而对页岩油的可持续性的担忧将增加。考虑到今年预算枯竭以及气温潜在下降，我们仍然认为在明年2~3月之前，美国产量增速会有所回落。美国能源署已经下调了12月的产量预期，美国生产商也将原油钻机数削减至10月中旬的最低位。”

一周多前，OPEC及以俄罗斯为首的非OPEC产油国已经达成明年减产的协议，但市场仍对此心存疑虑。同时，美国原油产量仍在增加，近期更有消息称，俄罗斯产油量创历史新高。

美国能源信息署(EIA)本周一公布预计数据显示，美国2018年12月的页岩油总产量将增加12.3万桶/日，而2019年1月的页岩油总产量进一步增加13.4万桶/日，至816.6万桶/日，接近历史最高。

同时，外媒本周一援引一位熟悉详情的行业信源称，12月刚过去两周，已知俄罗斯的当月石油产出将升至1142万桶/日。若此消息属实，俄罗斯12月产油量将创历史新高。市场也开始担忧，俄罗斯能否真正如减产协议规定的那样减产。

早前，由于油价从10月开始暴跌，OPEC与以俄罗斯为首的非OPEC产油国达成减产协议，将从2019年1月份减产120万桶/日。欧佩克减产80万桶/日，非OPEC国家将会减产40万桶/日，原油市场紧张情绪暂时缓解。

“10月造成油价大跌的主要原因在于，美国对伊朗制裁对该国原油供给的影响并未如市场之前预测的大，尤其是美国也暂时豁免了8个国家，允许其继续进口伊朗原油；OPEC主要国家此前均表示要增产，并提升产能；美国页岩油产量涨幅超出市场预期，且伴随着美国炼厂维修，原油库存不断增加。”傅晓对记者表示。

而今，除了对产量上升的担忧，对全球经济增速放缓而拖累原油需求的担忧开始占据上风，这也使得油价始终无法反弹，多头的信心也被日渐磨损。在能源板块，布伦特和WTI净多头分别降至2年和3年低位。

美国经济无疑是全球的引擎，尽管受到减税效应的刺激，美国经济在1年的短期内并不会陷入衰退，但这一引擎的确也正在放缓。目前核心PCE（美联储的首选通胀指标）仍然低于2.0%，ISM制造业报告的价格支付指数已降至12个月以来的最低水平。此前，美国30年期固息抵押贷款利率已从2016年9月的低点3.3%上涨了150bp，持续加息的确开始影响再融资能力，一个被广泛追踪的再融资指数也已下降到2001年来的最低点。地产相关股票板块较1月高点大跌近四成。

油价中期有望暂时企稳

不过，在经历了一番暴跌后，当前市场对油价的预期并非过度悲观。

交行金融研究中心高级研究员吴剑对记者表示，油价继续下行空间有限。截至上周（12月14日），布伦特油价收报于60.28美元/桶，一周跌幅约2.3%；WTI油价收报于51.20美元/桶，一周跌幅约2.7%。早前，外部不确定性再度上升，也加剧了市场对国际原油需求的悲观预期。“不过，当前WTI油价已接近美国页岩油成本，将削弱其增产动力，最新公布的美国原油产量及商业库存也出现周度环比下降。”他称。

截至12月7日当周，美国原油产量为1160万桶/日，较上一周下降10万桶/日；商业原油库存为4.42亿桶，较上周下降120.8万桶。“加之近期OPEC与非OPEC产油国已达成减产协议，中长期对油价构成有力支撑，预计油价继续下行空间有限。”

傅晓团队也认为，在明年2~3月之前，美国产量增速会有所回落。如果欧佩克保持一定的纪律性，油价仍有望维持在目前的区间。

未来需要关注的还有油价的季节性特征。一般美国用油的高峰是两个——一是每年6~7月的夏季出行高峰;二则是每年冬季的取暖高峰。因此，在夏季和冬季(其他条件保持一致的时候)，需求曲线会出现两个高峰，但是，对于炼油厂来说，汽油的原材料是原油，原油的储备在高峰季节前就应该储备完成。换句话说，对于原油的需求一般是在消费者需求顶峰前的几个月到达峰值。