南钢股份十年“期货缘”见成效资产负债率三年下降12个百分点南钢股份十年“期货缘”见成效资产负债率三年下降12个百分点

摄影/王宁

本报记者 王 宁

一座座标准化厂址建设、一条条国际化水平生产水流，日前，当《证券日报》记者深入南钢股份生产车间，亲眼目睹一块钢板在现代化工业技术的作用下，压缩至不足5毫米厚度的钢片，内心深处为之感叹我国工业技术水平的神速进步。然而，在这种宏伟壮观的生产线背后，却与期货衍生品有着十年的不解之缘。

近年来，随着宏观经济的下行，钢铁行业发展不稳定性逐渐显现，企业生产经营遭遇困境，一些尚未运用衍生品进行风险管理的企业，更是苦不堪言。不过，与之相对应的是，能够熟练运用期货工具进行风险对冲的钢业企业，其生产经营实现了逆流勇进的局面，南钢股份就是其中之一。根据《证券日报》记者了解，南钢股份早在2009年就已开始对期货进行了研究，十年不解之缘，使公司不仅能够在经济环境不佳中脱颖而出，更是在产融结合新时代，三年间公司资产负债率由71%降至59%，超出了同行业发展的平均水平。

套期保值护航企业

进入新时代

2009年3月27日在上海期货交易所，随着一声钟响，螺纹钢期货从此进入了商品期货行列。可能谁也不曾想到，这个品种在随后的10年里，对钢铁企业的经营发展能够影响深远。

也就是在2009年的3月份，南钢股份在同行业中率先成立了期货投资决策小组、组建操作团队，为的是能够坚守现货发展的同时，在期货市场开辟增量盈利空间，为此，还制定了相关业务管理制度。从此，南钢股份与期货结下“缘分”：2009年至2013年，培养信息收集、分析、操作、跟踪管理等基础能力，尝试投机、套利、套保操作，安排实物交割流程，完成螺纹钢品牌注册；2013年至2015年，重心转向针对锁价长单和螺纹库存管理对的套期保值业务，重视基差波动，灵活运用套保模式，规范期货套保；2015年至2017年，根据期现结合程度，分基础套保、战略套保、虚拟钢厂三个层次进行期货套保操作，放大套保规模；2018年，将套保衍生服务深入到公司部门、子公司以及客户，尝试场外期权、探索点价基差。

南钢股份几乎与螺纹钢期货共同发展，商品期货的创新业务，南钢股份一点都没拉下。

“通过对期货市场这么多年参与，可以说企业发展已经离不开它了。”南钢股份相关人士告诉《证券日报》记者，最显著的是钢企的盈利情况比较稳定，上市钢企资产负债率从2015年的71%下降至2018年三季度的59%；钢厂套期保值发展的黄金三年，企业也迎来了产融结合新时代。总结来看，对冲有工具、企业有需求、市场给机会。

事实上，企业通过参与期货交易，产业的金融属性也有所增强，同时，期货衍生品保驾护航产业进行经济发展新时代。“黑色产业链可用衍生品工具丰富，境内、境外黑色产业链期货、掉期品种的陆续上市，交易日渐活跃，具备深度套保容量。”有产业人士说，此外，点价基差、销售远期订单等期现结合的模式日趋成熟，以及期现子公司的出现，衍生品工具的应用已经深耕现货贸易模式，这在商品价格大幅波动常态化背景下，给企业采购、销售和库存管理带来风险管理新工具。

何为对冲有工具？在产业人士看来，产业链利益分配存在零和博弈，利润分配矛盾加剧，加之采购成本和销售收入两头浮动，导致传统采购、定价模式易出现剪刀差；传统金融机构对产业链的情况很难有全面的认识。企业生产经营计划多为提前制定，难以临时改变，需要借助衍生品工具应对。

何为企业有需求？企业生产经营中价格波动剧烈，现货价格难以把控，订单、库存有单边敞口，需要工具管控，改变受市场左右的传统定价模式和负向剪刀差的影响。

在这种情况下，市场给予一定的套保机会，买卖取向合理，避免猜、赌和套保转向投机，重视基差风险，有所为、有所不为。

化挑战为机遇

实现产融深度结合

经过近10年对期货工具的运营，南钢股份深刻认识到套期保值所带来的改变，在多年中化挑战为机遇，实现产融深度结合，提升企业综合实力。南钢股份相关人士指出，套期保给产业带来的发展意义深远，例如在稳定生产经营方面，在商品价格大幅波动的情况下，能够熨平企业的利润曲线，规避极端风险，为企业稳定生产经营提供保障。

在降低财务成本方面，衍生品工具的杠杆属性减少对资金的占用，虚拟库存较实物库存节省物流、仓储等运营成本。

在革新购销模式上，为原燃料采购和钢材销售提供更多的解决方案：销售上，锁价长单套保，让销售部门敢于接长单，提升客户黏性；采购上，建立虚拟库存、买入交割，丰富采购模式；此外，还帮助企业构建战略优势，增强钢企在产业链中的主动性，打破传统现货经营模式的限制。

同时，南钢股份也积累了很多经验，例如：不能够机械套保，缺乏灵活性，不考虑企业差异和市场背景，生搬硬套；不能够忽视基差，过度关注价格点位和走势，忽略基差传递的信息；不能缺乏体系，没有配套体系规范套保操作，职责不明，定位模糊，风控缺失。

南钢股份表示，接下来公司还会完善风险控制体系，将金融衍生品工具的运用列入公司战略层面，助力公司“低成本生产、高效率智造”体系建设；期待更多衍生品工具的上市，例如板材、不锈钢、废钢等黑色产业链品种，及相关期权工具。