冠通期货：合理追赶趋势豆粕期权熊市价差策略冠通期货：合理追赶趋势豆粕期权熊市价差策略

和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

22日期权组评选举行，冠通期货期权队代表进行现场陈述。

冠通期货期权队代表

以下是文字实录：

大家好，各位评委老师好，今天我们带来的策略是合理追赶趋势豆粕期权熊市价差策略，报告分为三部分，分别是豆粕基本面分析，熊市价差策略分析以及投资策略及风险管理。先看第一部分，主要供给来自于对巴西大豆产量，预计明年巴西大豆产量达到1.22亿吨，明年将会是非常大的丰产年，对于全球整个大豆供给将会带来压力。

另外，美国的出后量没有调增。最新的消息是中国已经开始进口美国的大豆，后期将会对中国大豆出现缓解。再来看下游消费情况，生猪存栏量和母猪存栏量持续下降，对饲料需求逐渐减少，猪粮比价10月份之后开始回落，对于养殖的利润将有所压缩，抑制饲料价格上涨。今年猪瘟疫情的蔓延，一个是工业协会下调粗粮蛋白比重，虽然两个事件难以量化对于豆粕需求到底减少多少，但是对于整个需求减少的预期是利空的。

看一下库存情况，港口大豆库存长期维持较高水平，油厂方面受到下游需求能力不足，豆粕库存逐渐走高，虽然目前较前期高点有所回落，但是仍然属于季节性较高位置。综上，认为未来中期豆粕基本面偏空，趋势性下跌概率较大，预计明年豆粕价格将会达到2500-2600元左右。

第二部分看一下期权策略。这是主力合约1905日结算价格走势，从10月份高点目前跌幅达到11%，处于下跌趋势当中，如果现在贸然进场做空风险较大，因此考虑采用期权工具从而降低风险，先来看波动率情况。左边的图是M1905历史波动率，测算时间是12月10日，最新历史波动率处于波动率50分位数，也是近期较低波动率水平。右边是M1905期权波动率微笑，对比看涨期权和看跌期权隐含波动率，看涨期权隐含波动率偏高，而看跌期权隐含波动率偏低。对于策略的选择，首先大家都知道，熊市价差策略可以采用看涨期权去组合也可以采用看跌期权组合，同样可以得到相同的盈亏损益图，看涨期权做出来的熊市价差策略，它的盈亏比偏低，适合在行情温和下跌的时候使用，而看跌期权熊市价差策略盈亏比偏高，适合在行情微弱震荡的时候使用。我们选择的策略采用看跌期权熊市价差策略。持仓量和成交量较高的合约是价格的支撑位或者主力位，因此选择看跌期权虚值部位两个最高的合约分别是2500和2600作为组合两端的执行价格。入场区间在2650-2700，止赢的条件是2500-2550元，当价格趋势出现明显反转的时候或者技术形态出现反转，事件因素出现反转的时候出现择机的主观止赢，我的汇报就是这些，谢谢大家。

主持人：有请一号评委林昌兴进行提问。

林昌兴：其实我也很喜欢这种价差策略，但是你提到空头价差策略，波动率的高低会对于选择Call或者选择Pul的方向，我想请问如果客户或者投资者问，我今天一样要做空头策略，但是要用Call做空头策略会选择哪个行权价，理由又是什么？

冠通期货：当前波动率偏低，所以会建议选择偏低。如果客户要选择用Call去做看涨期权熊市价差，首先客户会收取权利金。但是不建议的原因有几个，如果选择1905合约的话剩余时间比较长，对剩余价值流失比较慢，选择Call的话会选择03合约，不好的一点就是现在03合约流动性较差，所以不是特别建议客户选择03合约去做。

林昌兴：所以还是选择所谓Pul的空头价差对不对？

冠通期货：对。

林昌兴：谢谢。

主持人：请五位评委对冠通期货表现进行打分，一号评委8分，二号评委8.2分，三号评委7.6分，四号评委7.7分，五号评委8.1分，冠通期货最终得分是7.92分，谢谢。