广金期货：豆粕期价偏弱震荡 期权做空波动率为主广金期货：豆粕期价偏弱震荡 期权做空波动率为主

和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

22日期权组评选举行，广金期货期权队代表进行现场陈述。

广金期货期权队代表

以下是文字实录：

各位评委老师，各位同仁，大家上午好！我代表我们广金期货期权队我们的策略做阐述，我们的主题是豆粕期价偏弱震荡，期权做空波动率为主。报告分为四个部分，第一是摘要，主要观点，第二是影响因素分析，第三部分是交易策略和交易策划，第四部分是交易风险控制。

影响因素分为利空和利多因素，利空因素明显强度大于利多因素，所以交易策略和观点是，豆粕基本面中性偏空，期价偏弱震荡，期货以做空为主，期权波动率回落态势，卖出跨市策略和熊市价差策略的组合。从基本面分析来看，12月份美国报告是偏空的，从全球大豆供应来看，产量大幅上涨，消费下降。从巴西来看，今年种植比较早，种植进度加快，进入12月底和1月初会收割，提前收割的概率比较大，中国如果在中美贸易战期间，在关税没有取消情况下，中国进口巴西大豆概率是很高的，所以巴西大豆的丰产对国内大豆的供给是比较有利的。

从阿根廷来看，天气和种植对大豆生长比较有利，从18/19年度产量会有比较大的恢复，市场预计5500万吨，这是国际方面的情况。从国内来看，大豆是充足的，虽然国内大豆进口出现下降，但是从需求来看，国内大豆库存10月31日还有698万吨，高于五年的均值。国内大豆在目前情况下，它的库存还是比较充足的。从油厂开工率来看，目前保持在45%-50%之间，对于大豆需求量会出现下降，主要原因一个是大豆胀库，一个是压榨利润下降，油厂不愿意提高开工率。

另外一个利空因素是豆粕库存不断的积累，还有需求的改善，就是受猪瘟的影响，对豆粕需求会有比较大的冲击作用，另外就是蛋白粕的替代对豆粕影响比较大。利多因素是压榨量的下降，对豆粕库存可能会有一定的减弱。另外就是年底大豆库存的消耗，就是需求潜在的回升。

在观点方面，全球大豆充足，对未来一段时间，中美贸易争端是焦点，利空因素比较多，豆粕弱势震荡为主，主力合约2550-2750之间出现震荡，历史波动率在15%-18%。

从波动率微笑来看，从右边的状态，从期权成交和持仓情况来看，成交量从高位到下降状态，市场对于豆粕价位有挺价的意愿，成交量说明投资者对后面市场还是悲观一点，后续期权标的将保持区间震荡。高位可能在2750-2800之间区间震荡走势，不会出现趋势性行情。我们的交易策略，12月13日做的这个交易策略，期货交易方向，期货合约以空头为主，1905看跌期权买入看跌期权，组合策略的话卖出跨市，熊市价差的组合，具体交易计划是空头，建议在2700-2750这个区间进行空头建仓。跨市的话卖出平值跨市，还有一个熊市价差，卖2600和2800熊市价差的组合，也是希望在这个波动率未来上升的情况，周期基本是30天。

交易风险控制是跟踪波动率的VEGA值，期货用期货的头寸和止赢止损计划进行交易。组合策略主要看隐含波动率上升的时候根据VEGA值进行风险控制，谢谢。

主持人：有请五号评委吴星提问。

吴星：如何看待期货和期权在不同客户里面的应用？

广金期货：目前做期货纯粹空头套保在成本线附近风险比较大一点，如果采用期权保护性看涨的话，用期权保护套保期货空头头寸的时候对风险把握度更好一些。

吴星：比如像我们这种投资人，你觉得我们会在什么时候选择期货或者期权？

广金期货：目前在中波动率情况下，未来市场波动不会很大，建议期货做空的时候，还不如做卖出跨市更好一些。

主持人：请五位评委对广金期货表现进行打分，一号评委7.6分，二号评委7.5分，三号评委7.6分，四号评委7.6分，五号评委7.8分，广金期货最终得分是7.62分，谢谢。

15只队伍已经全部展示完毕，现在有请五位评委对于今天比赛进行点评。