华闻期货：豆粕期权下跌空间有限 关税水平是主要影响因素华闻期货：豆粕期权下跌空间有限 关税水平是主要影响因素

和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

22日期权组评选举行,华闻期货期权队代表进行现场陈述。

华闻期货期权队代表

以下是文字实录：

各位评委老师大家好，由我向大家报告一下我们的豆粕期权交易策略。首先来看基本面分析，我们认为未来影响豆粕价格的因素主要包括以下四个方面，关税水平是影响豆粕价格主要因素，G20峰会中美两国领导人表示暂停贸易战的意愿，我们认为由于盘面已经部分反应预期，下跌空间有限。经过我们测算，认为豆粕05合约会跌到2600左右。

汇率水平方面，我们认为今年新兴市场后部下跌，主要外部因素就是美国收紧货币引起的，美联储加息接近尾声，这样新兴市场货币也会趋稳，未来几个月汇率对豆粕影响不是很大。

第三方面是南美大豆供应，目前是12月份，南美大豆刚好种植不久，看生长情况还不错，种植面积增加了一些，1月份会炒作南美天气的影响。基于这一单因素，可以做多豆粕。

第四方面是国内需求。最近生猪价格有所反弹，猪瘟疫情打压，存栏下降。预计春节过后天气转暖后，如果疫情恶化的话，豆粕需求会下降，这是影响豆粕价格主要因素。

整体我们认为短期之内中美贸易摩擦升级因素已经反映到盘面上，下跌空间有限，豆粕05合约在2600点支撑，1月初炒作南美天气影响，猪瘟疫情恶化对豆粕需求影响较大，因此认为豆粕05合约会先小跌一下，之后反弹，3月初猪瘟疫情恶化的话会转低。

基于以上分析，做到春节前炒作南美天气的上涨行情，也是做多的。我们知道期权隐含波动率跟价格走势有一定关联性，价格低的时候波动率会增加，价格涨的时候波动率会下降。由于之前豆粕价格持续下跌，目前期权隐含波动率处于较高水平。我们可以看到目前处于较高水平，这样的话买入期权，期权费比较贵。如果后面价格反弹，这样期权隐含波动率下降，买入看涨期权卖出看跌期权收入价差组合，看涨期权用的是2650，看跌期权用2600。可以看一下这部分如果卖一个看跌期权，刚好跟买入看涨期权是相反的方向，这样对买入看涨期权是对冲作用，可以看到这个策略风险比买入看涨期权要小一些。

最后说一下风险控制，一个是仓位，还有止盈和止损。经过测算亏损比是28.7%。第二是止盈，预计南美天气炒作会有150-300块钱上涨空间，看跌期权部分就变为深度虚值，这时候价格是很小的，可以平仓。需要应对买入看涨期权实现利润的提取问题，可以等价格继续涨，2800以上的时候卖出2850看涨期权锁定利润。

最后算一下止损，如果跌的话，需要防范看涨期权。之前买入2650期权，这时候把看涨期权卖掉，反手卖一个看涨期权，同时买2650的看涨期权。以上就是我们报告的全部内容，谢谢大家！

主持人：有请三号评委程鹏先生进行提问。

程鹏：讲到期权对于到期时间，是场内期权对持有时间特别敏感，所以首先第一个问题是，这里面所有列举的这些期权，如果需要加上时间标签的话，这个期限准备多长时间？

华闻期货：可能越短时间越好，如果可以的话，我们希望用到3月份合约，到期日在1月底，这样更好一点，但是3月合约流动性比较差，最好用5月合约，流动性好一些。

程鹏：第二想问的是，因为我看到在止盈、止损策略里面大部分用期权的方式，使用这个方式的时候，问题是当行情真的出现3月份下跌行情的话，那么场内期权隐含波动率会产生怎样的变化，这个变化对于你的止盈、止损会产生什么影响？

华闻期货：因为下跌一般隐含波动率会增加，买入看涨期权的话波动率比较高，期权会比较贵，卖出看跌期权刚好对冲波动率增长影响。

主持人：请五位评委对华闻期货进行打分，一号评委7.2分，二号评委7.3分，三号评委8.5分，四号评委7.5分，五号评委8.3分，华闻期货最终得分是7.76分，谢谢。