中衍期货：行业巨头介入 PVC价格看涨中衍期货：行业巨头介入 PVC价格看涨

和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

中衍期货1队代表进行现场陈述。

中衍期货1队代表

以下是文字实录：

各位尊敬行业前辈，以及亲爱的同行朋友们：大家晚上好！我今天给大家做的报告题目是行业巨头介入，PVC价格看涨。在今年9月份时候做行业信息追踪的时候发现一家上市公司，拥有全国PVC产量10%以上的水平，它叫中材化学，宣告建设100万吨PVC项目，经过研究发现，这家上市公司以这种方式接近80亿元在产业链当中，经过对比发现，这家公司在上市公司里面，在氯碱行业属于数一数二的龙头。

从2014年开始PVC进入落后产能淘汰阶段，企业从140多家缩减到去年77家，现在生产只有55家，企业家数减少并没有降低PVC产量，去年同比增长5.9%，今年1-8月份PVC累计产量略高于去年同期，企业生产积极性偏高，开工率达到94%。现在企业生产已经基本达到饱和，供应端弹性比较低。

接下来看成本端，我国生产PVC主要方法是电石法，属于高耗能高耗电的产业，今年1-9月份电石产量同比下降5%水平，PVC企业高开工率造成电石价格逐年上涨。再来看一下PVC所处的氯碱行业，烧碱行业近年出现大幅跳涨的价格，烧碱价格的大涨给氯碱化工(600618,股吧)企业带来很不错的毛利率，可以看到几家上市公司财报显示，烧碱毛利率已经达到60%的水平，而PVC毛利率也在30%上下，这也反应出来目前氯碱行业呈现很高的景气度。

近几年我国PVC表观消费量稳中有增，去年同比增长8.68%，而2016年的时候才2%，今年前几个月PVC和去年基本是稳定的，这也预示今年整体消费量比较稳定。管材和型材需求占PVC50%以上，这两项与房地产景气程度密切相关。这几天有新闻显示几个地区，像珠海、菏泽地产政策出现松动，从这点来看不是特别悲观的看房地产行业。

再看一下潜在需求。政策方面，今年商务部宣布继续对进口的PVC征收反倾销税，财政部11月份上调PVC出口退税率，在政策方面对国产PVC出口需求构成提振。如果要完成三年行动计划目标，至少要创造7万吨以上PVC的需求，所以这里提出一个大胆猜想，我国对一带一路沿线国家PVC出口量占全年出口量90%水平，氯碱协会预计一带一路国家总PVC需求量5000万吨，如果这么大的需求得到合理开发的话，需求潜力是非常大的。这个时候大举进军到氯碱产业链，背后的动因也就是这个。

再来看一下库存。前面提到供应端紧张局势以及需求端稳中有增，造成库存降到数年低点。上游供应端企业高开工率已经达到饱和，成本端还有行业景气度端都构成利好，叠加到需求稳中有增，对PVC价格构成很好支持。期货市场表现看，PVC也反应了这一点，今年10月份原油价格暴跌过程中，PP下跌20%水平，PVC只是跌了10%的水平，表现出很强抗跌性。全年来看PVC表现非常稳健。

综上，我们建议买入PVC1905合约，目标位可以看到7000点，持有时间3个月。给一个加仓预期，出口需求出现大幅度改善的时候可以考虑长线买入，以上就是我的报告，谢谢大家。

主持人：有请五号评委于成刚进行提问。

于成刚：你讲的逻辑特别好，也很清晰。我有两个问题，可能本身我对这个不是特别熟，第一个问题是现在整个产业利润怎样，就是PVC生产利润怎样？

中衍期货：如果按氯碱一体化最完美的企业，整个装置投产的话，PVC毛利率可以达到40%的水平。

于成刚：这个利润保持多长时间？

中衍期货：2014年开始进行落后产能淘汰，淘汰之后氯碱行业景气度逐连上升，基本数据来看，从2016年开始毛利率已经达到30%的水平，烧碱毛利率达到60%水平，这几年一直呈现高景气度。

于成刚：PVC每年整个产量当中占出口大概多少？

中衍期货：PVC的出口数量不是很大，也就是100万吨左右的水平，国内产量是1800万吨左右。所以我们比较看好PVC这个品种，我们现在是供需平衡，自给自足的水平。一带一路那个猜想是这样的，5000万吨是包含中国的。

于成刚：目前出口对价格是没有实质性影响的，按照产量和出口100万吨对比。

中衍期货：事实是这样的，但是我们也是猜想的，大胆的假设。

于成刚：最后一个问题，6100买这个价格怎么来的？

中衍期货：我们投资策略报告在大概两个星期之前写的，因为当时写报告的时候觉得6100点是震荡区间，当时如果买入的话这个价格比较合适，也没有考虑特别多。

于成刚：不管是下买单或者下卖单总要有一个原因，为什么6100买，可能达到6100这个价格之后就亏损了，或者到6100这个价格之后就可以替代谁了，或者到6100这个价格之后它就可以出口了，有各种原因，但是总要有一个原因，不管买和卖，没有为什么买和卖是没有任何意义的。

中衍期货：当时写报告的时候价格正好在震荡区间的下沿，PVC现货较期货是升水的，所以6500以下基本可以建买仓。因为现在现货价格6500，期货价格是贴水的。

于成刚：螺纹最低库存，螺纹大贴水，但是螺纹同样可以跌1000点，我想问6100这个价格是怎么来的？

中衍期货：从期货价格表现来看，期货价格目前是属于震荡区间下沿，在6100点附近构成中枢，所以我认为建仓位可以考虑在6100点这个水平。

于成刚：我认为你分析整个大的东西，我认为是挺好的，包括切入点首先看到有更好的人介入你才研究，包括这个产业，这个问题说的都很让人信服，但就是策略这块，我研究那么深，我个人感觉就是很随意的一个策略。

主持人：接下来有请五位评委对中衍期货进行打分，一号评委7.8分，二号评委8.4分，三号评委8.2分，四号评委7.6分，五号评委8分，中衍期货得分是8分。