期货产品助力石化产业创新贸易模式期货产品助力石化产业创新贸易模式

证券时报记者 沈宁

证券时报记者获悉，上海赛科石油石化有限责任公司（简称赛科）通过浙江明日控股集团（简称明日），在杭州新光塑料、海宁嘉华、浙江阳阳等7家赛科下游直销塑料制品企业之间开展的基差贸易项目已正式完成。

据了解，该项目通过含权基差贸易模式将上中下游企业串联起来，规避了价格波动风险，特别是为中小民营企业实现稳健发展提供助力。该项目的成功落地标志着塑料行业的期现结合、产融结合模式得到进一步发展。该项目在日前举办的大商所“2018年基差贸易试点项目”结项评审会中，以化工组第一名结项。

基差贸易带来企业双赢

赛科是中石化全资子公司。作为国内石化行业中最具代表性的龙头企业之一，赛科具备提供高品质聚烯烃产品以及各种产业链服务的能力，对商务效率、业务创新和增进客户黏性等问题尤为重视。明日是专注塑化流通领域的供应链服务商，也是赛科的战略合作分销商，主要为产业链上下游客户提供分销、供应、金融、物流、研究分析等综合服务，拥有完整的贸易体系和丰富的行业服务经验，同时在新业务模式、供应链管理、产融结合等领域走在市场的前列。

目前，塑料产业上游国产和进口渠道竞争充分，中间流通环节成交活跃，下游产业分布广、需求多样化，且金融化程度高、可交割品种丰富，产业客户在进行销售、采购时受期货价格走势的影响越来越大。由于绝对价格的波动加大，传统贸易模式中博弈绝对价格的风险较大、弊端明显，因此企业开始寻求降低风险的新交易模式，逐渐由传统的绝对价格交易转变为基差贸易。

利用含权基差贸易，买方可以降低价格波动的不确定风险，锁定采购基差和预期利润；卖方则可以避免因为价格波动带来的损失，锁定销售利润。卖买双方从传统的绝对价格博弈模式切换到对基差波动的博弈频道，既满足了各自需求，又降低了交易风险。整个交易模式设计规避了投机风险敞口，实现各方可预期交易价格的闭环操作。

塑料含权基差贸易

获突破

国泰君安期货是该项目的实施方，公司相关负责人介绍了整个项目的情况，“在大商所大力推广基差贸易项目背景下，国泰君安期货与客户——明日接洽了此次项目，向赛科推荐该项目后，赛科主动与明日及相关客户建立了项目小组。经过三个多月的准备和论证，项目小组设计了本次基于基差、利用期权的远期保价交易模式，具体由明日通过国泰君安为赛科和下游7家直销客户提供金融工具和服务支持。”

具体交易流程是，2018年8月30日，赛科与明日控股签订了1007.5吨的赛科0220KJ的基差点价保价销售合同，合同销售暂定价为L1901合约当天收盘价加150元/吨固定基差。赛科额外支付一定的权利金购入一个月的平值看涨期权，因而获得一个月内的基差点价保价权利。这笔交易满足了赛科提前销售、保证销售利润的需求。

赛科同样委托明日与下游7家企业采用相同模式进行交易。2018年8月31日，明日与7家下游实体企业签订了1007.5吨赛科0220KJ基差点价保价销售合同，约定固定基差200元/吨。在锁定基差的同时，下游7家企业买入同样期限的平值看跌期权。因而，下游企业最高采购价格锁定，如果期货价格下跌则可以通过看跌期权行权降低采购成本，通过这样的模式，实现了锁定远期订单、并提前采购原料的目的。参与项目的7家赛科下游直销客户地域分布广泛、运输方式多样，此次交易也证明了金融工具的运用和上游石化企业现有的销售、配送、结算业务环节可以无缝对接。

塑料含权基差贸易模式打通了塑料产业链上中下游，最终实现多方受益。明日投研部经理陈方一称，石化行业中游和下游的交易其实很早就开始利用衍生品工具，最早做的是点价交易，下游采购时用盘面价格加固定基差去锁定采购成本，除了标准品的点价之外，还有许多非标品点价，但其中存在一定的基差风险。“含权基差贸易就是在基差贸易中增加了对期权运用，锁定基差的基础上还给客户提供了保价的机会，这种模式打通了上中下游整个产业链，在行业内是一个非常大的突破，示范效应很强。”