郑商所就棉花期权合约公开征求意见郑商所就棉花期权合约公开征求意见

为汇聚市场各方智慧，确保棉花期权合约设计科学合理，郑州商品交易所（以下简称郑商所）于12月28日发布通知，公开征求市场各方对棉花期权合约的意见和建议。郑商所有关负责人表示，作为郑商所第二个研发上市的农产品(000061,股吧)期权品种，棉花期权在稳定涉棉企业生产经营，促进棉花产业提质增效和实现高质量发展，提升期货市场服务乡村振兴战略能力等方面能够发挥积极作用。

据上述负责人介绍，郑商所多次组织产业企业、投资机构、期货公司及做市商等召开论证会，对棉花期权适用的交易规则及实施细则进行了梳理和研讨，认为郑商所期权规则体系具有通用性，能够满足棉花期权上市需要，棉花期权除合约若干条款具有一些差异化设计外，均与现行期权规则制度体系保持一致。因而，此次公开征求市场意见的内容为郑州商品交易所棉花期权合约（征求意见稿）。此次意见征求截止日期为2019年1月3日。

在棉花期权合约设计过程中，郑商所遵循了“国际惯例与国内实际相结合”的设计原则。棉花期权合约类型、交易单位及报价单位等条款设计，借鉴了国际期权市场的惯例，体现了期权产品的本质。根据棉花期现货市场运行特点，郑商所对最小变动价位、行权价格等合约条款进行了差异化设计，以有效满足市场需求。在棉花期权涨跌停板幅度、合约月份、最后交易日（到期日）、行权价格及行权方式等条款设计中，以守住风险底线为前提，兼顾了市场流动性，并参考了白糖期权市场运行经验。

根据此次公布的征求意见稿，棉花期权交易单位为一手棉花期货合约，方便投资者对冲期货部位风险；棉花期权合约月份规定为两个近月及持仓量超过5000手的活跃月份，能够满足市场避险需求，有助于集中市场流动性，提升市场运行效率；棉花期权最后交易日（到期日）为标的期货合约交割月份前一个月的第三个交易日，尽量满足产业客户套保期限需求，又避免给交割月运行带来风险；借鉴国际商品期权市场和白糖期权市场经验，棉花期权行权方式设置为美式，期权买方可在到期日及之前任一交易日行权。

与白糖期权相比，棉花期权合约具有三方面较为明显的个性化设计。一是棉花期权最小变动价位相对更小。棉花期权最小变动价位为1元/吨，仅为棉花期货最小变动价位（5元/吨）的1/5。从白糖期权市场运行情况来看，浅虚值期权合约较为活跃，这些期权合约价格变动约为标的期货合约价格变动的1/5。按照这一比例关系，棉花期权最小变动价位设计较为合理。有助于提高报价精度，降低滑点损失。

二是棉花期权行权价格合约数量增多。根据棉花期货价格波动相对较大的特点，棉花期权首日将挂出6个实值、1个平值和6个虚值期权，确保覆盖次日标的期货价格波动范围。随着棉花期货价格变动，若实值或虚值棉花期权数量不足6个，郑商所将增挂新的行权价格对应的期权合约，以及时满足企业套保等交易需求。

三是针对性设置棉花期权行权价格间距。近年来棉花期货交易数据分析结果显示，棉花期货价格主要在10000元/吨至35000元/吨区间内波动，目前在15000元/吨左右波动。借鉴白糖期权设计思路，适当扩大价格区间，以10000元/吨和20000元/吨为分界点，分别设置100元/吨、200元/吨和400元/吨的行权价格间距。棉花期权行权价格间距与行权价格的比值在1%-2%之间，与国际成熟市场商品期权基本一致。

郑商所有关负责人表示，棉花期权市场建设需要各方群策群力，希望通过此次公开征求市场各方意见和建议，进一步完善棉花期权合约，确保上市后市场平稳运行和功能有效发挥。