利空蔓延 玉米价格显疲态

周四，玉米主力1905合约振荡收十字星。市场预期元旦过后美国进口玉米到货增加，玉米现货供应受到冲击。非洲猪瘟持续蔓延，预计2019年一季度生猪存栏大幅下降。玉米期、现市场利空情绪持续蔓延。

对于2018年10月开始的新市场年度来说，供应方面最大的不确定因素是美国玉米、高粱、大麦、DDGS等进口产品的供应冲击。按照国内分析机构、国粮中心及美国农业部综合预估玉米产量2.0亿—2.6亿吨，玉米消费量2.7亿—2.9亿吨的数量来计算，在不考虑玉米库存及进口的情况下，2019年玉米产需缺口为3000万—7000万吨。

2019年初进口玉米及替代品到货主要有两种可能。第一，12月中旬外媒报道中国进口美国玉米300万吨，直接进入储备环节。如果进口玉米不直接参与流通，其对国内玉米市场形成的供应及价格冲击有限。这样在不改变国内玉米市场原有供应格局的情况下，2018年拍卖未消耗陈玉米流入市场数量也会相应缩减至1000万吨附近的低位水平，玉米远期供需缺口继续支持玉米期价延续牛市。第二，中国进口接近2000万吨玉米、高粱、大麦、DDGS等替代产品，直接进入流通环节。国内玉米供应受到冲击，玉米价格继续承压下行。在供需格局重新界定的情况下，预计2018年拍卖未消耗陈玉米加速流入市场，陈玉米供应量预计在1500万吨。再考虑到2019年还有接近8000万吨的陈玉米计划拍卖流向市场，中国玉米市场供应格局将由紧张到宽松，这也是12月玉米、淀粉1905合约快速下跌后上行乏力的主要原因。

12月19日，农业农村部新闻办公室发布广东省珠海市香洲区发生非洲猪瘟疫情。截至12月19日，我国共在23省、自治区、直辖市发现94例非洲猪瘟疫情，除海南外，其他省份禁止生猪调运。因养殖户对于非洲猪瘟疫情的担忧，2018年8月起仔猪需求降低，养殖户补栏积极性下降，饲料消费跟随下降，其中仔猪料和母猪料下滑最为明显。饲料工业协会统计数据显示，2018年1—10月国内饲料生产总量较2017年同比下降2.3%。其中生猪、肉禽、水产饲料分别下滑5.8%、1.8%和0.6%。蛋禽饲料消费增加5.7%。协会追踪的180家饲料企业数据显示，生猪饲料中仔猪料产量为282.3万吨，同比下滑7%。母猪料产量为94.6万吨，同比下滑5.7%。

2018年下半年，非洲猪瘟疫情导致母猪和仔猪跨省调运受限，东北、河南等生猪主产区生猪被动压栏，母猪及仔猪存栏下降。依据生猪养猪生长周期推断2019年2月起仔猪补栏减少的影响逐步体现，国内生猪存栏快速下降。2019年上半年我国养殖及生猪输出大省河南的全省猪料需求预计下降20%—30%，悲观预期国内猪料消费下降10%—20%，全年玉米饲用消费预计下降500万—1000万吨。受到非洲猪瘟担忧情绪影响，12月南方饲料企业主动压缩玉米原料库存。12月初南方港口玉米库存积累增加，贸易企业为转嫁玉米下跌风险，采购策略调整为随采随用。元旦过后，广东、湖南、湖北相继进入到腊肉制作期，猪肉消费预期增加。随着猪瘟疫情扩散，猪瘟对消费市场带来的利空影响还会继续蔓延。

吉林玉米中心批发市场统计数据显示，截至12月9日，黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古玉米销售进度分别为27%、15%、28%和25%。以上四省（区）玉米销售比去年同期偏慢10%、15%、10%和3%。与东北相比，华北玉米销售进度基本维持正常，河北、山东、河南玉米销售进度分别为24%、35%、39%，与去年同期持平偏快。与往年相比，今年东北玉米潮粮上市推迟一至两个月时间。吉林、辽宁减产，受灾农户卖粮意愿下降。

12月初，按照黑龙江南部产区玉米潮粮收购报价0.7—0.71元/斤的价格计算，产区发运到港口玉米成本价格接近1900元/吨。12月初，受到中美贸易摩擦影响冲击，北方港口2018年产新玉米收购报价下跌至1870—1880元/吨的阶段性低位，产区烘干塔及贸易商因产区与港口倒挂，发运积极性下降。12月14日蛇口港二等玉米陈粮报价1990—2010元/吨，港口少量2018年产二等新粮价格在2020—2040元/吨。若按北方港口二等陈粮收购价1840元/吨来计算，平舱价为1890元/吨。按此推算，到广东港口成本2030元/吨。依据当日的销售价格，南北港口倒挂20—30元/吨。12月，产区与港口、北港与南港贸易发运亏损，农户与贸易商及收粮企业的博弈仍在持续，在玉米市场进口政策不确定的情况下，玉米期货市场多空参与积极性下降。

（作者单位:光大期货）