玉米近强远弱 观望为主

后期现货价格回调幅度有限，目前期货C1905合约已经贴水港口收购价，继续大幅下跌概率较小。

图为玉米1901和1905走势

自本月初G20峰会上中美两国元首见面会谈后，中美贸易摩擦缓和。受此因素影响，玉米期货各个合约均有100—200元/吨的跌幅，其中远月合约跌幅大于近月合约。

现货方面，此前东北售粮进度偏慢，现货价格一直有回调压力，此次东北、华北地区玉米收购企业借势下调现货收购价，农户在卖跌不卖涨的心态下，售粮进度略有加快。

关注贸易摩擦进展

短期来看，影响国内玉米市场的最大的不确定因素为中美贸易摩擦情况，贸易摩擦将从玉米进口、玉米替代品进口、国内玉米大豆种植面积转化等方面影响国内的玉米市场。1.国内玉米进口为720万吨配额制，且每年只用一半左右。如果贸易摩擦缓和，进一步取消美玉米25%进口关税，那么美玉米到港价将大幅低于目前的港口现货价格，对玉米市场产生利空。2. 目前进口政策主要影响玉米替代品的进口，包括高粱、大麦、DDGS这几种。美国高粱在2018年初开始反倾销立案调查，在2018年7月6日增加了25%的关税；澳洲大麦在2018年11月19日开始反倾销的立案调查，如果未来放开这几个品种的进口，预计会增加500万—1000万吨的玉米替代品。3. 最重要的影响因素是对国内玉米大豆补贴政策带来的变化：目前在东北特别是黑龙江地区玉米和大豆争夺种植面积，今年在贸易摩擦加剧背景下大豆生产者补贴大幅高于玉米（大豆每亩补贴320元；玉米每亩补贴25元），如果贸易摩擦缓和，国内大豆生产者补贴可能会下降，那么明年春耕播种时，玉米的种植面积可能会大幅反弹。

整体来看，贸易摩擦缓和对玉米市场有利空影响。但中美贸易摩擦是个持久的事件，需持续关注其后续进展。

预计现货价格回调有限

今年农户惜售心态强烈，借此次贸易摩擦缓和，东北地区深加工企业、贸易商开始下调收购价，在农户卖跌不卖涨的心态影响下短期售粮进度有所增加，但随着收购价屡次下调，农户也有抵触情绪，预计后期现货价格回调的幅度有限。

从种植成本来看，今年受到地租涨价和玉米生产者补贴下降影响，东北地区每亩生产成本增加300元左右。考虑到东北玉米干重亩产不到一吨，那么每吨玉米成本至少增加300元，而目前东北地区企业收购均价和农户售粮均价虽然同比高于去年，但是和去年新粮上市后期相比，只是略有增加，因此目前东北地区玉米现货价格并不存在严重的高估。

图为东北地区玉米农户售粮均价及企业收购均价

目前玉米现货价格有企稳迹象，而玉米期货远月合约偏弱运行，预计短期玉米市场以近强远弱，远月以振荡筑底的走势为主。目前C1905合约已经贴水港口收购价，短期继续大幅下跌概率较小，不建议去做空玉米期货，以观望为主。

（作者单位：国泰君安期货）