国际油价反弹能否持续

2018年12月OPEC石油总产出创两年最大降幅，国际原油价格大涨带动1月3日国内原油期货大幅反弹。分析人士认为，目前国际油价已跌破多数中东产油国财政盈亏平衡线，如果后市继续走低，势必会诱发产油国出台更加强烈的减产措施。

减产承诺兑现助力油价反弹

据媒体报道，2018年12月OPEC石油总产出创两年最大降幅，沙特带头减产42万桶/日。同期公布的数据显示，俄罗斯2018年产量刷新历史高点。受此提振，国际油价有所反弹。1月2日，WTI原油上涨1.14%，布伦特原油上涨0.98%。1月3日，国内原油期货上涨2.88%，报385.4元/桶。

数据显示，2018年12月OPEC产量下降53万桶全部来自于沙特和伊朗。其中沙特11月产量有较大幅度提升，12月产量大降42万桶/天仅仅是把产量降至10月水平，即减产参考线附近。伊朗则是在出口持续下降的影响下，产量跟随持续下滑。

混沌天成期货分析师朱金涛表示，其他成员国2018年12月总产量环比持平，因此12月OPEC产量大降并不能说明减产协议已生效，只是表明沙特兑现了之前承诺。2019年1月OPEC重启减产，预期沙特产量仍将大幅下降40万桶至1020万桶/天左右，在沙特表率作用下，OEPC减产执行率预计将保持较高水平，OPEC产量将重回3200万桶/天左右。

宝城期货分析师陈栋表示，产油国曾在2018年12月初达成减产协议，主要因油价持续走低，严重威胁产油国的财政收入。目前供应端处于极值状态，供应端在产油国减产措施干预下，会趋于收缩，而需求端在北美取暖油消费旺季提振下，短期消费会有所改善。预计后市油价继续下探空间有限，短期存在抄底反弹动力和空间。

“随着OPEC正式重启减产模式，叠加豁免国之一利比亚近期开始出现产出中断，供应端将会明显收紧，供应过剩将会有明显改善。原油市场基本面处于好转过程中。同时，值得注意的是，原油非商业净多持仓开始增加，油价止跌迹象明显。短期来看，油价将止跌反弹维持偏强运行。”朱金涛表示。

金石期货投资咨询部主管黄李强认为，目前原油价格持续走低，不但使OPEC等主要依赖能源出口作为国民经济主要来源的国家难以承受，甚至也临近美国页岩油成本线，因此油价上涨对于各方来说都是希望的或者可以接受的，这决定40美元/桶附近是油价底部。

首批非国营进口配额同比下降

2018年9月底，商务部已下发2019年度原油非国营贸易进口允许量至20200万吨，同比2018年大涨41.83%。

“非国营进口配额大幅增加暗示中国原油进口需求仍会维持高增速。中国作为最大的原油进口国和增量国家，中国原油进口维持高增速表明，虽然机构不断下调2019年原油需求预期，但2019年全球原油增速大体仍将保持稳定。”朱金涛表示。

不过，2019年1月3日，第一批原油非国营贸易进口允许量下发，总计下发量8984万吨，较2018年首批同比大跌34%，2018年首批原油进口允许量占全年总进口量的比例高达91.9%。

隆众资讯表示，本批次进口允许量缩水较多的几家企业，均是在2018年配额使用率略显欠佳。此外，国内成品油供需矛盾加剧，以2018年市场表现来看，超供现象更为明显，而随着恒力炼化2018年12月底投料试车、浙江舟山石化计划2019年投产，2019年成品油市场供需矛盾将更加严峻，民营炼厂可能主动降低加工负荷应对市场，而国家层面或考虑通过降低允许量缓解国内供需矛盾，同时也减轻企业执行配额进口量负担。第一批原油进口允许量对部分炼厂而言尚有不足，相对全年计划而言，首批44.5%的比例也明显偏低，因此第二批或有较大补量。2019年是民营炼厂加速优胜劣汰的一年，在越来越多企业已摆脱原油桎梏的情况下，布局市场和优化成本或成为今后企业主攻方向。

国内原油期货活跃度提升

国内原油期货于2018年3月26日挂牌交易。上海国际能源交易中心数据显示，2018年国内原油期货成交量为5301.88万手，成交额为254766.94亿元。

“国内原油期货上市以来，成交活跃度不断增加。由于国内原油期货的加入，原油市场亚洲交易时段活跃度、波动率明显提高。但整体来看，国内期货仍在跟随WTI、Brent运行，定价影响力仍待提高。”朱金涛说。

黄李强认为，目前我国是全球第二大原油需求国，亚太第一大原油需求国，因此国内上市原油期货天然具有一定的定价能力，得到市场认可也在意料之中。原油期货上市首先使亚太地区原油定价有了一定的参照标准，而随着未来国内原油期货不断成熟，我国有望获得亚太地区原油定价权，这使我国在能源市场上的话语权变大。其次，我国上市原油期货以人民币进行标价，而随着原油期货推广，有助于推广人民币国际化。最后，上市原油期货使期货市场上化工产业链更加完整，便于企业套期保值。