东证衍生品研究院：油价钢价短期难有明显反弹

近期大宗商品期货价格遭遇明显下跌，尤其是龙头品种原有和螺纹钢跌势较重。东证衍生品研究院孙枫、金晓在接受采访时表示，面对需求走弱与强势美元叠加影响，即便有供给端扰动，油价也难有明显反弹。他们认为，需求是主导当前商品走势的核心变量，螺纹钢市场短期同样承压。

中国证券报：近期商品之王——原油跌势显著，背后主要原因是什么？后续行情会如何演绎？

金晓：在需求走弱叠加美元强势的情况下，即便有供给因素干扰，油价也比较难有明显反弹。

目前油市博弈集中于三点：一是2019年页岩油产量增速会否因油价下跌而放缓；二是低油价能否抵消全球经济增速下滑带来的负面影响；三是OPEC+减产承诺的兑现程度。对此，我们的看法是：首先，近期美国石油钻机数量环比有所回落，但页岩油开采商未必会下调2019年产量增速目标。从战略布局来看，OPEC减产往往是页岩油增产的好时机。其次，随着新兴市场的增长引擎逐渐熄火，发达经济体也逐渐被拖下水，低油价无法对冲全球经济下行对石油消费端的拖累。最后，OPEC+在达成减产协议的时候就分歧重重，倘若减产并不能阻止油价下跌，恐怕产油国们只能通过增加供应来弥补价格上的损失。

中国证券报：环保限产背景下，螺纹钢价格下挫的原因在于？未来趋势如何？

孙枫：虽然环保限产对螺纹钢价格构成一定支撑，但持续影响有限，钢厂盈利恢复延缓了钢厂市场化减停产的进程，高供给现象难以扭转。当前终端需求转淡，钢价反弹也使贸易商冬储处于两难境地，下游采购情绪低迷。随着需求回落，钢市供大于求的矛盾将进一步加深。

预计2019年经济增速放缓，钢市环境不佳，螺纹热卷价格走势将承压。未来2-3个月钢材市场走向值得关注，可能存在如下两种情景：

情景一是未来几个月钢材产量不明显下降，则预计现货市场在震荡之后还会下跌，只有跌多了，钢厂亏损面扩大了，钢厂减停产才会明显增加。待春节后下游需求释放的时候，钢价就有反弹空间。这种情况下，预计1905合约会先承压，1910合约跌幅将小于1905合约，但在经历了下跌之后钢价会有反弹机会，届时1905合约会强于1910合约。情景二是今后两三个月钢材产量大幅下降，那么1905和1910合约会由震荡转为上涨，钢价上涨的过程也是钢材库存堆高的过程。如果春节后需求释放不及预期，钢价将再度从高位回落。预计情景一出现的可能性大于情景二，因为目前钢厂的亏损状况并没有进一步恶化，也没有很强的减产意愿，市场仍然处于倒逼钢厂减产的阶段。