原油暂难向上突破

虽然OPEC会议达成减产协议，但是油价保持低位徘徊，没有如预期那样大幅上涨。

会议结果不尽如人意

OPEC会议前存在两种减产预期，100万桶和140万桶，最终结果为折中的120万桶。这只是减弱了供大于求的程度，并不会改变供需格局。同时，沙特要求所有国家参与减产，但最后出现3个豁免国（伊朗、委内瑞拉、利比亚）。俄罗斯在减产一事上一直摇摆不定，虽然最终同意22.8万桶减产数额，但表示由于技术原因可能需要几个月的时间达到这一目标。

市场一方面对减产数字不太满意，另一方面又对各国的执行力存疑，认为OPEC国家的“巨大分歧”可能在执行阶段导致问题的出现。明年的第一次OPEC大会提前至4月也给市场留下想象空间，市场预期这可能是减产协议不会存在太长时间的先兆。

相关指标不及预期

从反映供需的美国EIA数据看，虽然库存连续两周下降，但下降速度不尽如人意，其中库欣地区库存由于Sunrice管道的开通一直处于增加状态。最新发布的OPEC月报显示，11月OPEC产量仅小幅减少，沙特和阿联酋的大幅增产抵消了伊朗减产对全球供应的影响。

从交易所最新成交数据看，布伦特及WTI的非商业净多头继续减少，多空持仓比分别下滑到2.16和2.88，处于历史低位，显示市场人气不足，空头氛围浓厚。

宏观环境不明朗

当前市场还面临宏观环境不明朗、投资者对风险资产相对谨慎的问题。G20峰会期间中美就经贸问题达成一定共识，但是近期出现一定程度的反复。欧洲方面也不平静，法国的“黄背心”运动已经持续三周，对经济造成超过100亿欧元的直接影响，而后期对法国财政赤字、政府执政条件和执政基础都造成了极大考验。英国“脱欧”问题有待观察，“脱欧”协议要想在下议院过关，需要获得650个席位中约320名议员支持。

综合来看，OPEC已经就减产问题达成了协议，市场开始多空转换，但这一过程并不是一蹴而就的。我们认为短期市场还是会以反复筑底为主，除非库存出现连续大的下降或者新的地缘政治因素出现，否则难有突破。