甲醇：天干物燥 小心火油

隔夜原油暴跌，能化品情绪惨淡

基于对全球经济需求的深度担忧，12月24日夜盘原油暴跌超过6%，跌至近一年半低位水平，股市下跌进一步强化了原油弱势。受此影响，日内能化品普遍下跌，其中燃油跌停，创上市以来最低水平。SC原油、沥青盘中触及跌停， PTA、乙二醇跌幅超过3%，弹性较大的甲醇则下跌4.53%至2317元/吨，但下方获得成本支撑。

原油指数创造近上市以来新低

甲醇近期震荡走弱，与近两周我们判断的甲醇下游需求恢复有限，以及高开工率下库存压力仍存所致，同时爆发下跌则与高库存下贸易商心态偏敏感有关。外盘面上，伊朗麻将投产，后续船货输入预计仍维持旺盛，油价下跌亦导致包括塑料、甲醇在内能化品交易中枢下行。在当前甲醇弱势市场与自身供需矛盾不突出的情况下，易走出极端行情。

甲醇去库进度慢于往年，博弈“不定时炸弹”

当前核心逻辑仍为，围绕库存变动的“港口-进口-西北厂商”之间的博弈矛盾，高库存压力仍有“不定时炸弹”的担忧。目前港口库存仍在高位震荡，去库节奏较往年推迟1个月左右，前期封航船只仍在排队陆续卸货中，不过港口低价已刺激了部分接货需求，排货情况较好，且产销窗口持续关闭，内地补充有限。反观内地报价有松动局面，有在1月中交通封闭前去库的诉求。

后续高库存的去化进度仍是判断风险的重要指标。具体分析心态看，港口贸易商对于未来进口货仍有担忧态势，对盘面呈现观望态度，主动去库有意愿但相对乏力。西北厂商开工有所回调，但当前价格下仍有可观利润，对价格短期持惜售（部分运到西南），中期仍借机去库。三者博弈关系或仍造成近期甲醇价格的波动。

厂库水平高于年内中枢位置

港口去库节奏慢于往年

操作思路：天干物燥，小心火烛

综上所述，近期甲醇操作思路为，“天（需求）干物（库存）燥，小心火烛（油价）”，当前甲醇下游需求仍然偏弱，缺乏有效支撑。同时甲醇库存偏高，在进口仍处高位，港口去库节奏缓慢条件下，西北厂库到1月中之前仍面临较大压力，后续或仍有受到原油、经济预期调整、厂商集中去库等原因带来剧烈调整可能。

甲醇进口窗口仍在开闭临界位置

但从基本面看，甲醇供需格局未显著恶化，进一步做空驱动有限，且向下空间受到山东地区生产成本（2300元/吨）和美元货（2250元/吨）支撑而受限。当前港口现货价格跟随期货走势明显，西北货则仍呈现观望，但报价情绪已显著松动。短期或呈现弱势震荡，若西北价格剧烈调整带动盘面下跌后，或存在反弹机会，但短期参与风险收益比偏低。当前价位仍建议观望，空头获利可适当了结；中线资金可择机布局反弹，但做好避险储备。