未能迎来“开门红” 需要为乙二醇担忧吗？

从乙二醇上市首日走势来看，六个合约均呈现出不同程度的跌幅，且远月合约EG1909和EG1910盘中触及跌停价5520元/吨。成交量和持仓量主要集中在EG1906和EG1909合约上。主力合约EG1906以5600元/吨开盘，5674元/吨收盘，最高价为5781元/吨，最低价为5550元/吨，日内波幅为4.16%，成交量为674676手，持仓量为69526手。

需求稳步上升

全球乙二醇产能有序增长，亚太地区为增长主力。根据Bloomberg数据统计，2016年全球乙二醇产能为3747万吨/年，产量为2631万吨，开工率为85%。全球乙二醇产能主要集中在中东、北美和亚洲地区。我国为全球乙二醇新增产能最多的国家。长期以来乙二醇装置集中在中石化和中石油两大集团，其技术提供方主要是美国科学设计公司Halcon-SD、壳牌Shell和陶氏化学Dow，近年来，随着我国自主研发的煤基合成气制乙二醇技术的推广，民营企业产能占比不断增加。根据百川资讯统计，未来两年我国新增乙二醇产能约600万吨，其中，乙烯法工艺约90万吨，煤制乙二醇工艺约510万吨。

近十余年来，我国乙二醇消费量整体呈上升趋势，2007年乙二醇的消费量为659.2万吨，到2017年已增加到1487.9万吨，年均增长率为8.5%。与此同时，虽然近几年我国乙二醇生产量大幅增加，但由于需求量不断增长，产品自给率仍较低，对外依存度仍处于较高水平。2007年对外依存度为72.8%，2017年为58.8%。随着新增产能的释放，未来我国乙二醇进口依存度有望逐步下降。

港口库存回落

大商所对乙二醇上市的EG1906、EG1907、EG1908、EG1909、EG1910、EG1911等六个合约的基准价为6000元/吨，12月7日乙二醇电子盘的报价EG1812是5890元/吨，EG1905是6200元/吨附近。目前来看，EG价格有进一步上涨的空间。一方面，从成本端来看，油价从10月初的高位回落到近期的低位，跌幅在30%左右，对国内化工品造成了很大的冲击，叠加需求的悲观预期，国内乙二醇近三个月大幅下滑，最低时离前期高点下跌2500元/吨以上，跌幅超过了30%。经过了这一轮的大跌，理论上生产成本最高的以甲醇为原料路线的乙二醇生产厂家已经出现亏损，煤制乙二醇正处在盈亏平衡线附近，只有生产成本较低的石脑油制乙二醇还维持着一定的利润率。成本端支撑，使得乙二醇继续下探空间不大。另一方面，由于临近元旦和春节这一传统消费旺季，聚酯纤维需求有望保持稳中有升态势。并且虽然当前聚酯开工率相比去年同期有所下滑，但是仍然保持较高水准（接近90%）。同时，因11月乙二醇行情大跌，外盘货源排期明显减少，预期到港量大幅低于11月，下游需求受补库影响有阶段性改善迹象，这些均对乙二醇价格形成支撑作用。

综合来看，鉴于乙二醇基本面偏多，再加上中美贸易摩擦缓和，OPEC在上周六的产量议会中达成了减产120万桶/日的规模，油价阶段性企稳反弹的概率较大，对乙二醇构成利多支撑。而且下游需求端有改善迹象，近期外商订单逐步增多，使得乙二醇期价易涨难跌，操作上建议以逢低做多为主。（作者单位：中国国际期货）