反弹后劲不足 甲醇要二次探底？

近期受外围环境改善影响，甲醇价格持续反弹，但是考虑到目前供应充足、需求疲软，甲醇反弹持续性存疑，后期再次探底概率较大。

外部环境改善

月初G20峰会在阿根廷顺利召开，峰会期间传来两大利好。首先，中美双方达成协议，承诺不会继续加征新的关税，中美贸易摩擦进一步恶化的可能性消除，极大地缓解了市场的紧张情绪。其次，沙特和俄罗斯就原油减产达成了一定的共识，原油供应过剩问题有望得到解决。在这两个因素的作用下，市场的悲观情绪发生了转变，甲醇出现了持续反弹的走势。事实上，对于经济下行压力的担忧以及原油的大幅下挫造成原油价格持续走弱的重要原因，目前这两个因素消除，甲醇的外围环境明显改善。

进口量将会增大

由于人民币持续贬值，上半年进口甲醇的价格没有优势，进口套利空间长期处于关闭的状态，这直接造成今年国内甲醇进口量的下滑。不过，由于年底国外甲醇装置运行稳定，伊朗新建的165万吨/年的装置和美国新建的175万吨/年的装置投产后产品大量流入国内，近三个月国内甲醇进口量有所增加。1—10月，国内进口甲醇较去年下降10%，而8—10月，国内进口甲醇191.8万/吨，较去年同期下降5.77%。考虑到新西兰的243万吨/年的装置已经逐步恢复生产，后期国际的甲醇供应相对充裕。近期人民币出现了较大幅度的升值，进口货源的优势再次显现。截至目前，进口甲醇低于太仓港货源150元/吨，随着进口套利空间开启的不断发酵，后期国内的甲醇进口量将会进一步增大。受进口量增加的影响，港口去库存进程缓慢。截至11月29日，华东地区甲醇港口库存为42万吨，较9月初的高点回落13.72%，但是较去年同期增加21.74%，说明当前的库存仍然偏高。考虑到进口将会增加，港口库存又偏高，因此后期华东地区的供应整体呈现充足的状态。

供需难有起色

11月，国内甲醇生产设备进行了较为集中的检修，国内甲醇生产设备的开工负荷一度跌至64%附近。进入12月，前期检修的甲醇企业陆续复产，甲醇的开工负荷回升至67%左右，市场的供应呈现增加的态势。目前，进入冬季，天然气供应出现了短缺的现象，加之由于气价上涨，导致国内气制甲醇企业生产受到了一定的限制，因此后期西南多家气制甲醇企业将会停产，国内的供应将会呈现稳定的态势。传统需求方面，受环保的影响，甲醛的开工受到了一定的影响，目前处于28%的低位。二甲醚的利润虽然有所回升，但是由于需求端没有明显改善，开工也在20%左右。唯一良好的仍然是醋酸领域。新兴需求方面，目前嘉兴新兴能源的煤制烯烃装置停车，常州富德装置也停车了半年，华东地区的甲醇需求量大幅下降。此外，山东地区煤制烯烃装置大面积停产，山东的甲醇货源也将流入华东市场，在这种情况下市场供大于求的问题仍然难以改善。

整体来看，随着中美贸易摩擦缓解以及原油价格止跌，甲醇的外围环境得到了改善。但是，考虑到目前进口呈现增加的态势，消费由于煤制烯烃装置停产没有改善，因此供需端并不支持甲醇持续上涨。基于上述判断，我们认为对于甲醇近期的价格上涨仍然要以反弹的思路来对待。随着市场对于短期宏观利多反应充分，价格二次探底的概率较大，不建议追多。