PTA反弹高度有限 继续逢高沽空

尽管中美贸易摩擦出现转机，但中期来看，在成本下行压力下，PTA反弹高度有限，建议以反弹做空的操作为主。

G20峰会中美就经贸问题达成共识，美国方面放缓对中国商品加税计划，或使得国内的服装、化纤厂家松一口气。我国PTA进口量微乎其微，聚酯产品还是净出口国，因此放缓对2760亿商品加征关税，或利好我国的化纤及服装出口，提振市场情绪。

原料处于下行趋势中

中美贸易关系缓和暂时在情绪面上可能对原油市场有所提振，但是从长期来看，考虑到美国页岩油供应成本在35—50美元，并且Permian地区后续管道运力扩大，而美国方面在积极出口原油、化工产品，我们预计油价很难有强势的表现。

12月份，中国有大量PX装置重启，根据统计大致在320万吨。因此我们看到PX加工利润逐步被压缩，从月初接近2000元/吨下降到了1400元/吨。

长期来讲，PX依然面临产能扩张的问题。2019年一季度，恒力石化400万吨的PX装置将投产试车，进入运行阶段。PX加工利润预计将继续明显下滑。

聚酯厂家去库依然困难

从调研情况来看，目前聚酯厂家利润处于低位，基本靠近盈亏线，但整体开工率尚可。

大型瓶片厂家开始有部分油瓶厂订单，长约的供应订单已经逐步就位，开工负荷处于偏高水平。同时，长丝、涤短厂家大部分处于高负荷开工状态，根据调研的情况，部分高端长丝产品库存不足一周，但通用料库存压力还是较为明显的，整体来讲，涤丝库存18天，偏高。

加弹机利润已经从9月份的亏损300元/吨恢复至盈利400元/吨，加弹开工恢复到正常水平，但是厂家普遍预计下游织造订单非常一般，采购均以随用随拿为主，备货量处于极低状态。再考虑到今年春节将在2月份到来，因此下游厂家大概率提前放假，那么在当前涤丝产销整体不足100%的情况下，如果下游加弹厂节前继续不备货，那么春节加弹织造环节停工期间这部分涤丝库存怎么去化，依然是一个较大的问题。届时，聚酯厂家会不会再来一次减产热潮，我们也不得而知。

结论及建议

而PTA方面，短期装置开工率依然偏低，维持在70%以下，处于库存去化阶段。现货PTA加工费逐步增加到700元/吨以上，上周行情逐步企稳。按照期货1901合约盘面价格计算，加工费也仅有400元/吨，依然有向上修复的空间。但就远期来讲，受成本下行、聚酯去库压力较大的因素影响，PTA反弹空间有限，远月合约或相对弱势。

综合来看，我们认为尽管中美贸易摩擦出现转机，但中期来看，在成本下行压力下，PTA反弹高度有限，建议以反弹做空的操作为主。