纸浆期货“低调”登场 “保护伞”本色初显

纸浆期货上市首日行情不佳。截至27日收盘，纸浆期货主力合约SP1906报5382元/吨，较基准下跌10%。分析认为，短期纸浆价格大概率会继续低迷，但从中长期看，纸浆期货上市有利于降低整个造纸相关产业链的价格风险，增强行业的竞争力。

上市首日罕见跌停

纸浆期货于11月27日正式上市，首批挂牌SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910和SP1911六个合约，挂牌基准价均为5980元/吨，上市首日涨跌停幅度为10%。截至当日收盘，除SP1907合约外，其它5个合约全线跌停，报5382元/吨。

“价格出现如此大幅波动的原因一方面在于纸浆基本面预期差，另一方面，纸浆贸易流通量相对较小以及基准价设定较高也是重要因素。”浙商期货研究中心副经理吴铭表示。

南华期货研究所袁铭认为，纸浆期货首日跌停主要受两方面因素的影响：一是目前国内港口库存处于高位，使得浆价承压。二是纸浆下游纸品的需求疲弱，纸厂开工率较低，部分纸厂主动停产去库存。

“木浆的库存和数据存在一定反向关系，较高的库存对后期的价格走势不利。”新湖期货研究所研究员周小燕进一步指出。

供需失衡后市维持弱势

多位分析人士认为，纸浆后市供给充足但需求疲软，价格仍难乐观。

周小燕认为，国内下游纸制品需求不佳，企业利润压缩明显，对原料纸浆价格形成一定压制，加上宏观经济预期差，中长期需求值得担忧。吴铭表示，2018年为纸浆产能集中投放的时间，纸浆供应方面相对充足。

展望后市，周小燕认为，供给端暂时未看到明显缩窄，基于需求的不看好，加上目前库存高位，偏向于中长期高位做空，短期观望为主。吴铭表示，我国针叶浆几乎全部来自于进口，外商每月下旬对国内买方进行报价，季度及年度末返点，是否返点取决于买方是否完成全年计划量，因此预计外商挺价将持续至12月。考虑到外商报价居高不下，短期现货价格下跌幅度有限。但中长线来看，在需求持续弱化，供应充足的格局下，价格走势并不乐观。“11月27日银星报价6000元/吨，SP1906基差618元/吨，贴水率10.3%，参考其他基本面趋同品种基差，短期SP1906合理价格在5100-5200元/吨。”吴铭说。

凸显行业“保护伞”本色

“但从中长期来看，纸浆期货的上市有利于将降低整个造纸相关产业链的价格风险，为造纸相关企业提供风险对冲工具，更好地规避市场风险，降低运营成本，增强中国造纸行业的市场竞争能力。”袁铭表示。

我国造纸工业已成为全球最重要的成长型市场之一。但是原料纸浆对外依存度高，价格呈现出波动剧烈的特点。对于产业链上的生产商和加工商而言，企业风险管理需求强烈。

中国证监会副主席方星海在11月27日的纸浆期货上市仪式上表示，建立我国纸浆期货市场，对于客观反映我国及全球纸浆市场供求变化，助力国家森林保护政策和环保政策的实施，增强我国浆纸产品的国际影响力和话语权，引导造纸行业平稳健康发展具有重要的意义。纸浆期货还为相关的生产、消费、贸易企业提供套期保值工具，帮助企业稳定生产，保障收益，提高竞争力。

“考虑到中国巨大的纸浆消费量，中国在世界纸浆市场上有举足轻重的作用。相信上期所纸浆期货距离成为中国市场甚至亚太地区价格基准的一天不会太久。”纸浆纸张产品理事会（PPPC）副总裁Timothy Brown说道。