天风证券：2019年iPhone出货量可能将低于1.9亿部

我们预估即便iPhone出货量衰退，立讯与台积电仍能维持成长，长期展望显着优于其他供货商，故若iPhone出货衰退导致这两间公司股价修正，反提供好买点。

预测更新：2019年iPhone出货量

本报告提及的公司：立讯 （002475.SZ）、台积电 （2330.TW）、APPle （AAPL.O）

我们下修1Q19 iPhone出货预估约20%至3,800–4,200万部 （vs. 我们先前预估的4700–5200万部）。我们再度下修1Q19 iPhone出货量主要原因在于：（1） XR需求低于预期。我们下修1Q19 XR出货预估至1,500–2,000万部 vs. 我们先前预估的2,000–2,500万部、与 （2） 旧款iPhone虽增加订单但因进入淡季故无法抵销XR与XS系列下修。

我们预估2018年iPhone出货量约2.05–2.1亿部 （vs. 2017年的2.15亿部），因下列原因故预估2019年iPhone出货量将同比衰退约5–10%至为1.88–1.93亿部：（1） 1H19因新机种换机需求低于预期与淡季故出货将年衰退、与 （2） 2H19新款iPhone因无重大更新故出货量不易同比成长，

Apple的2019年iPhone事业仍可因ASP提高故维持整体营收成长，但出货衰退不利供应链。我们相信iPhone ASP至少至3Q19仍能维持同比成长并抵销出货同比衰退，但因iPhone出货量同比衰退故大部分供应链将面临成长挑战。我们相信特定供货商可因零组件价格提高或取得新订单而成长，但因目前2H19新款iPhone部份规格与订单比重仍未决定，我们认为受惠者清单要到1Q19才有较佳能见度。

投资建议：我们预估即便iPhone出货量衰退，立讯与台积电仍能维持成长，长期展望显着优于其他供货商，故若iPhone出货衰退导致这两间公司股价修正，反提供好买点。

风险提示：新产品生产递延或市场需求不如预期。

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