螺纹急跌之下 焦煤能否撑起双焦盘面价格？

核心观点

. 在未来，如果螺纹继续保持弱势，盘面炉料的下跌必然以焦煤和铁矿石为主导，焦炭螺纹以螺矿比、钢焦比的形式锚定下跌幅度

. 在操作策略上，焦煤继续执行高空的策略，而焦炭则以看平煤焦比的形式操作，整体偏空。

详细内容

此轮大宗品周期启动需求端是由于棚改将新开工面积托起来，供给端来自于去产能，供需双向强化的结果使得产能利用率提升、成材产量增长和价格高涨。到了当下，棚改逐步消退，供给侧改革不断放松，供需双向弱化，从价格走势观察，成材价格周期拐点已至。按照成材下跌先跌电炉利润的原则，现货截至当下的跌幅将造成电炉大面积减产，并通过废钢价格下跌的方式压低高炉利润，迫使高炉启动降低炉料成本保利润的行动。这就是讨论双焦走势的大背景，钢材价格正在螺旋式下跌，必然倒逼炉料降价。

按照盘面分析，炉料中焦化厂已经没有利润，煤焦钢产业链的利润集中在螺纹和上游原料焦煤和铁矿石手中，由于粗钢中电炉占比不低的缘故，螺纹利润具有较强的稳定性。在螺纹下跌的过程中，螺矿比和钢焦比将保持稳定而同步下行。

从焦煤自身的基本面分析，山西查超仍在推进，临汾、吕梁减产明显，导致山西地区产量明显下滑。但与此同时，随着淡季的开启，高炉也在减产，且供给下滑的速度略慢于需求下滑的速度，导致供需面有所弱化。由于终端对焦煤存在冬储需求，所以供给端的煤矿和进口港尚未明显累库，供需面仍然健康。但随着钢材的进一步杀跌，高炉降低炉料成本的诉求将日渐强烈，且首先体现在盘面上，进而向现货传导。

焦炭方面，供给因为焦炉供暖的问题，秋冬季减量微弱，而需求端因为钢厂焦炭库存中性，且高炉存在减产需求，钢材价格下跌向焦炭的传导效应较为明显，导致本周焦炭现货已经开始下跌。值得注意的是，现货首轮跌幅为100-150元/吨，且同一周内已有钢厂发起第二轮降价，可见一致预期明显加速了现货下跌的速度。但从盘面分析，炼焦环节并无利润，其下跌的空间不在于其本身，而在于焦煤能跌多少。

总结起来，当下煤焦钢板块的逻辑起点在成材现货价格下跌与期货形成负反馈，但由于成材利润已经跌到合理区间，未来的下跌必然依靠炉料成本的下沉，而炉料一端，真正有利润的其实就剩焦煤和铁矿石。所以，在未来，如果螺纹继续保持弱势，盘面炉料的下跌必然以焦煤和铁矿石为主导，焦炭螺纹以螺矿比、钢焦比的形式锚定下跌幅度。在操作策略上，焦煤继续执行高空的策略，而焦炭则以看平煤焦比的形式操作，整体偏空。