玻璃下破前低 后期供给压力较大

玻璃期货在震荡半月有余后，11月8日增仓下行，1901盘中一度下跌至1273元/吨，触及4月低点1269元/吨。从商品曲线看，Back结构持续，1-5价差已升至近四年同期高点，预示市场对玻璃远期供需情况更为悲观。

期货价格的再次下跌，更多源于11月以来行业供给端无明显利好出现，不同于2017年11月沙河停产9条生产，催生出了此轮周期的最后一波上涨行情，今年的采暖季限产无论是传统限产重地华北地区，还是新纳入限产范围的华东地区，均无玻璃停产消息传出。但同期生产冷修复产步伐却未停止，截止11.2当周，行业在产产能同比增幅已扩大至3211吨/天，考虑到去年的停产，后期这一数据将继续扩大，供给压力将显著提升。

需求端却仍然低迷，传统旺季过后，北方已有深加工企业提前停工的情况，房地产竣工增速的低位运行，使玻璃需求同比降幅较大，中下游对原片采购均较为谨慎，生产企业为加速出库不得不多次降价。当前主要地区厂家库存虽较国庆前明显回落，但随着区域价差的收窄，外销压力增加后，预计出库也将放缓，特别是沙河地区，缺乏供给收缩的利好，11月库存累计节奏或将加快。纯碱及天然气价格的持续上涨，使生产企业成本不断提升，伴随着原片价格下跌，玻璃生产利润也大幅压缩。但在需求回落的情况下，成本转移难度较大，行业利润收窄已是必然。而作为重资产行业，近年复产成本因环保大幅增加，生产线主动停产意愿不强，因此短时间的利润回落或亏损很难引发供给的明显减少。当前看，若房地产端无新的刺激出现，同时环保限产对行业整体供给不能造成显著影响的情况，玻璃行业供需矛盾的持续时间尚难断定，但主动去库仍将持续，价格仍未到底。