动力煤产能已到相对高位 第四季度或维持窄幅振荡区间

近日，由华南（期货）私募俱乐部主办、郑商所支持的“动力煤产业及期货投资研讨会”在深圳举行。与会市场人士表示，动力煤产能已经到了一个相对的高位，第四季度或维持窄幅振荡区间。

山西世德集团动力煤分析师王康杰表示，从今年的情况看，供给端偏紧、需求端偏弱可能会导致下半年动力煤价格窄幅振荡，运输格局的调整导致动力煤供应偏紧尤为明显，进口煤政策扑朔迷离使得价格判断更难，明年整个下水煤市场受下游需求减弱影响，价格将易跌难涨。

“动力煤目前还是产能过剩的。”王康杰表示，上游环保、安检对供应端影响较大，国家关于长协煤格局的调整，也将导致下水煤市场表现不如上游。从运输格局调整的情况看，去年年底，气荒导致动力煤价格大涨，今年大概率不会出现去年的局面。

他说，贸易商通常喜欢跟下游签全年合同，按动力煤价格指数定价，盈利逻辑是从现货价格上涨的周期中盈利。“2016年以来，长协煤合同占比不断攀升。2017年长协煤合同量为20亿吨，而市场真正动力煤需求也就36亿吨左右，煤炭长协占全国煤炭产能的比例高达58%，并且比例还将逐步提高。剩下就是按现货定价，这部分份额越来越小。”

“进口煤方面，一直都是情绪和实际情况之间的相互较量，尽管进口煤数据一直在下降，但是每月的增量还是有的，预计后两个月卡进口煤的概率很小。从年初的基调不难看出，淡季的时候限制进口煤，旺季的时候就放宽进口煤，今年淡季即4、5月份的时候限制了一下，后面进口煤的增量还是很大的。”王康杰表示。

在瑞茂通(600180,诊股)供应链管理股份有限公司期货部经理崔春光看来，动力煤产能已经到了一个相对的高位。他表示，在进口煤严格限制不放松的情况下，坑口环保叠加汽运费上涨成本端支撑明显，贸易商持续处于微利或倒挂状态，现货价格难有大跌空间。中游和下游库存处于高位，倘若需求不及预期，电厂价格可能会在12月份开启主动去库存模式，从而使价格承压。他建议，1901合约贴水时不宜做空，若需求转好，更宜逢低做多。若需求持续不好，远期1903和1905合约是最佳的做空标的。

“公司从最开始2000多万吨的贸易量发展到去年的5300多万吨，今年的贸易量大约是6000多万吨，已经发展为动力煤第一大贸易体量的企业。”崔春光表示，公司近年来的快速增长离不开期货的套期保值。2013年动力煤期货上市，公司是最早接触期货的一批贸易商，通过对冲的方式使企业度过了最艰难熊市，而那时很多的贸易企业倒掉了。”

“回顾这些年动力煤的交易特征，在实际交易中有两个特征比较明显。一是动力煤期货在中长周期行情拐点上有领先指标的意义，二是在短周期的振荡行情上动力煤期货的波动相对比较平缓。”中油投资（深圳）有限公司总经理陈波如是说。

他认为，经济活动最基础物资是能源和原料，但能源的库存储备相对较小，即使是国家层面的安全库存，对比其消费量，库存体量也是很小。煤炭作为中国能源的绝对主力，占比超过了60%以上，所以它对中国的宏观经济活动的反应也最灵敏，这就是中长周期的拐点里面动力煤具有领先意义的原因。

陈波进一步表示，煤炭是中国最重要的能源，关系到国计民生，国家非常重视煤价的管控，尤其是这几年格外明显。动力煤的下游主要是电厂，电厂的经营也不是一个纯市场化的行为模式，受强有力的价格管控和政策约束。“正是因为这种情况导致动力煤价值形成某种趋势以后，受情绪的扰动会相对少很多，行情走起来趋势性非常强。”