大萧条！PTA下游如何生存？

油价触顶反弹，拖累整个能化大宗

在经历三季度的繁荣之后，在8月底到达繁荣定点的PTA从9月开始回归正常的价格区间，而在10月份以来，随着国家油价触顶回落，整个能化板块的商品都出现了价格回调的过程，这其中甲醇、沥青、PTA回调幅度最深。

在跌幅排名前三的商品中注意到PTA周五夜盘上涨幅度最高，可能是因为周五证监会发布11月30日开始允许境外交易者参与PTA期货，提高市场信心有关。

十月去库存可期，四季度显示供应压力

然而即便有消息面的利好，也有可能只是昙花一现。十月份PTA下行的趋势减缓可能和较多的装置检修导致的PTA去库存导致。由于三季度末PTA价格回调导致加工价差缩窄，目前盘面进口加工价差已经缩窄至304元/吨，对于很多企业来说这个加工价差还不足以覆盖成本，大家都选择在10月份进行检修，一来可以避开价格底部，二来可以实现一波PTA去库存。

目前国内虹港石化、仪征化纤、逸盛宁波、珠海BP、逸盛海南都在检修状态中，台湾龙德1#也进入检修状态。整个十月份的检修可能带来的产能损失约有63万吨。检修导致PTA整体开工率不佳，目前开工率维持在75%左右，远低于前三季度的平均水平。

虽然十月份可以通过装置检修的方式缓解供应压力，但是四季度末明年初则会面临装置无检修的尴尬境地，届时还是用什么方式来调节供应数量呢？

聚酯终端开工恢复，但依旧面临库存压力

聚酯利润从10月中旬开始修复，目前除瓶片之外，长丝、短纤、切片利润已经达到年内最高。

利润的修复导致了下游开工率恢复，除了瓶片之外，长丝和短纤的开工率同比前值有了大幅的提升。利润修复，开工率回升是可以刺激下游拿货的热情，但是也要警惕下游特别是长丝出现的高库存状况。

聚酯库存特别是长丝的库存高企，是下游目前面对又一个头疼的事情。 目前聚酯工厂库存高位，低价促销仍旧是市场的主要旋律。虽然各主要织造基地的下游开机率已经稳步恢复至节前水平，但真正的需求订单却表现的不容乐观，包括双十一、圣诞节的订单都非常有限，有些订单已经被提前透支，新增订单的量表现非常一般。从下游织造环节的心态来看，随着四季度来临，市场的操作心态也变得更为保守，投机性的需求大幅回落。站在聚酯工厂的角度，随着部分聚酯装置重启和负荷的提升，整体的供应量其实在增大，而在终端需求表现疲弱的情况来看，未来四季度和春节期间，聚酯工厂尤其是体量较大的聚酯工厂，其销售压力和库存压力后续会越来越大。

终端需求减弱，高库存高利润长丝无法变现

从PTA和聚酯两方来看，十月份由于PTA装置检修而维持的价格震荡可能不能持续很久，来自终端的需求降低和订单减少可能才是最本质的原因。虽然聚酯利润恢复，但是高库存和高利润的长丝却无法变现，很有可能会继续采用降价促销的手段来去库存，如此一来整个产业链可能自下而上倒逼PTA降价。而四季度很少PTA装置检修很有可能是引发行情的催化剂。

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