1月11日沪铜：升贴水变化明显 现货市场成交活跃

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；另外，随着智利铜冶炼企业环保升级停产的兑现，现货基本面到达高峰；但未来展望来看，印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，因此，铜价格短期预期偏空。另外，因印度冶炼厂得到最高法院的支持，复产预期更为浓厚，因此，一般利好已经难以对铜价格产生推动，铜价格预期偏空不变。

走势分析：

10日，现货市场升贴水较上个交易日有所转差，但现货市场升贴水呈现先抑后扬的格局，早盘现货贴水一度扩大，不过，随后引来中间商买盘，使得整体成交较为活跃，下游企业基本上保持刚需采购，整体市场活跃度主要是博取升贴水的中间商贡献。

上期所仓单10日整体有所回升，主要是此前现货市场走弱，现货转入贴水，以及交割的临近，期货仓单小幅回升。

10日，精炼铜现货进口小幅亏损，洋山铜升水保持平稳，由于本次进口量不多，对国内现货市场影响暂时还不大，现货进口近期始终徘徊在小亏。

10日，LME库存小幅增加，主要集中在美洲仓库，COMEX库存继续下降，当前COMEX相对LME比价仍比较弱，因此，库存继续向LME转移，但因COMEX库存有限，以及智利环保影响，短期LME库存仍然不具备大幅回升基础，但因印度冶炼厂恢复预期加大，因此，LME库存方向预期已经发生改变。

另外，秘鲁能矿部的统计数据显示，2018年11月份，除了铜和锡以外，该国主要金属产量下降。铜产量从去年同期的20.6万吨增至21.4万吨，增幅3.8%，数据亦显示，2021年秘鲁铜产量有望扩大到300万吨。

另外，官方公布中美磋商结果：“就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛、深入、细致的交流，增进了相互理解，为解决彼此关切问题奠定了基础。双方同意继续保持密切联系。”
产业链方面，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；另外，随着智利铜冶炼企业环保升级停产的兑现，现货基本面到达高峰；但未来展望来看，印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，因此，铜价格短期预期偏空。另外，因印度冶炼厂得到最高法院的支持，复产预期更为浓厚，因此，一般利好已经难以对铜价格产生推动，铜价格预期偏空不变。

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