多因素共同推动债市走强 节后反弹已提前上演

9月27日，债券市场延续暖势，涨幅扩大。10年期国债期货收盘站上3周高位。10年期国开活跃券成交利率重回4.2%附近。市场人士指出，季末流动性无恙、公开市场利率未见调整且持券过节需求上升，共同推动债市走强，预期的节后反弹已提前上演。

期现货联袂上涨

27日，国债期货连续第4日走高，10年期期债主力T1812创2个月最大涨幅，收盘创近3周新高。27日，T1812早盘高开后走平，午后震荡上行，尾盘涨幅扩大，收报94.725元，涨0.31%，为连续第4日上涨，涨幅为8月以来最大，收盘价则创了9月7日以来新高。虽临近长假，市场整体交投清淡，但全天T1812仍成交1.83万手，为本周以来3个交易日最高。

27日，银行间债市收益率整体继续下行。10年期国开活跃券180210从4.235%逐渐下行至4.21%，较上一日尾盘下行逾2BP；次新券180205尾盘成交在4.28%，下行约2BP.10年期国债活跃券180019从3.65%一路成交到3.62%，较上一日尾盘下行约3BP。

一级市场上，国开行招标的3年、5年、10年期金融债中标收益率均明显低于二级市场利率水平，投标倍数均超过3，标杆品种10年期债券投标倍数超过4，显示机构踊跃投标，需求较为旺盛。

预期一致行情“抢跑”

北京时间27日凌晨，美联储如期宣布加息25个基点。先前一些市场人士担忧央行会跟进调整公开市场操作利率。不过，27日央行未开展公开市场操作，利率调整也就无从谈起。

交易员称，央行的“沉默”提振了市场情绪，市场愈发认定央行将会延续6月份的做法，不调整公开市场利率，这打消了投资者的顾虑。另外，美联储加息，美债收益率不涨反跌，对我国市场情绪也有积极影响。

还有市场人士表示，目前市场资金面总体稳定，随着月末财政支出增多而监管考核等影响减轻，资金面实现平稳跨季问题不大。长假归来，流动性改善可期，货币市场利率有望重新回落，基于这一点，一些投资者提前入场，埋伏节后反弹，此时入场还可稳赚长假期间票息收益。

也有市场观点称，投资者对节后行情的预判存在共识，已引发行情“抢跑”，近几日债市连续上涨、涨势较快，可能已提前消耗节后反弹空间。国泰君安固收研报称，最近几个交易日期、现货连续拉升，市场似乎重新迎来牛市曙光，但仍对行情维持谨慎的看法。

总的来看，近期各方对于债市后势的分歧加大，但目前宽货币格局依然稳固，只要经济基本面拐点未至，债市基本趋势就不会改变，当前收益率水平并不具备太大的上行风险。

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