大因素不改变下 债市难有趋势性上涨行情

周一（9月17日），国债期货温和收涨，10年期债主力T1812涨0.10%，5年期债主力TF1812涨0.11%。银行间现券收益率小幅下行，10年国开活跃券180210收益率下行1.59bp报4.2175%。

在上周二（9月11日）国债期货大幅下跌后，随着央行启动逆回购，市场信心略有好转，债市企稳反弹，出现了一波反弹行情，但市场反弹动能较弱。从十债主连上看，目前仅站上5日均线，债市整体仍然呈现空头格局。从影响债市的因素看，目前大的因素未发生重大改变。虽然近期公布的经济数据显示，我国经济数据下行压力仍然较大，货币政策难收缩，但通胀走高、资产价格泡沫（房价上涨）压力较大、美联储加息等因素制约央行货币政策放松的空间。央行货币政策受到扰动因素越来越多，市场预期偏悲观，后续债市继续下跌概率较大。

央行意外操作MLF释放流动性，意在对冲地方债供给冲击。9月17日央行开展2650亿元1年期MLF操作，利率维持3.3%不变，无MLF到期，无逆回购到期，当日实现流动性净投放2650亿元。央行上周累计净投放3300亿元。为对冲税期、政府债券发行缴款等因素影响，央行上周三重启逆回购操作，结束此前连续15日暂停操作。本周（9月15日—9月21日）央行公开市场将有2700亿元逆回购到期，其中周一、周二无逆回购到期，周三至周五分别到期600亿元、1000亿元和1100亿元。

本周市场流动性面临一定压力。据国家税务总局此前通知，因9月15日为星期六，本月主要税种申报纳税期限顺延至9月17日。根据以往经验，每月纳税截止日前后两三个工作日，往往是税期因素对流动性影响最大的时期。与此同时，本周政府债券发行总额料将超过4700亿元，有望创下2017年9月初以来的新高。其中地方债发行逾3700亿元，若无意外，这将是地方债单周发行量的历史新纪录，国债发行至少1000亿元。另外，中秋节假期和国庆假期来临，公众现金需求增大，央行通过MLF操作投放流动性补充资金缺口，显示央行维稳流动性的态度未变，但此操作并不能作为央行宽松的信号，对债市影响偏中性。

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