受土耳其里拉危机影响 国内债市承压

8月13日，国债期货快午后维持弱势，收盘创近2个月新低。10年期债主力T1809跌0.21%，5年期债主力TF1809跌0.15%。银行间现券同步走软，收益率明显上行。

8月13日，国债期货快午后维持弱势，收盘创近2个月新低。10年期债主力T1809跌0.21%，5年期债主力TF1809跌0.15%。银行间现券同步走软，收益率明显上行。10年国开活跃券180205收益率上行3.98bp报4.2350%，10年国债活跃券180011收益率上行2.99bp报3.58%。

近期由于物价的快速上涨，加大CPI上涨压力，对债市情绪造成打压。由于美元持续升值导致的人民币贬值压力进一步上升，导致债市出现了一波快速的下跌行情。从近期影响债市的因素来看，市场出现新的扰动因素，部分新兴市场货币大幅贬值，市场风险蔓延。这对国内债市影响存在两种可能，其一传导路径为，由于市场避险情绪升温，避险资产会涌入债市避险，助推债市上涨，这是在汇率风险未传导至人民币的背景下发生的；其二如果新兴市场货币贬值传导至国内，人民币出现超预期的贬值，由此导致国内央行提高利率的可能性大大增加，对债市属于重大利空。从目前的因素来看，这两种路径可能性都存在，且第二种情况发生的概率在不断增加。

央行公开市场操作连续暂停，货币市场利率重心仍处低位。周一（8月13日）公开市场操作继续暂停，资金面边际收敛。目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响，8月13日不开展公开市场操作，公开市场操作连续十七日暂停。本周无逆回购到期，周三有3365亿元MLF到期。上周五公开市场操作继续暂停，当日亦无逆回购到期。按逆回购口径计算，当周既无资金投放亦无资金回笼。

自7月19日开展1000亿元逆回购以来，央行一直未开展公开市场操作，目前逆回购存量也已归零。事实上，7月中下旬以来，货币市场流动性极为充裕，市场上资金供给持续过剩，利率水平不断下行，货币市场利率已跌至近几年来的低位，并与央行公开市场操作利率发生倒挂。上周货币利率下降至新低水平，其中R007均值下降至2.31%，R001下行至1.69%。DR007下行至2.3%，DR001下行至1.64%。根据央行发布第二季度货币政策执行报告，下一阶段货币政策要松紧适度，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化预调微调；疏通货币信贷政策传导机制；坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏。从这方面来看，对长债利率下降仍然构成利好，除非央行货币政策信号再次微调，否则债市上涨基础仍在。

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