谨慎对待市场 期债静待利空因素逐步释放

虽然期债价格呈现小幅反弹格局，但是上升动力不足。建议投资者依然以谨慎态度对待市场，静待利空因素的逐步释放。

自上周国债期货价格止跌之后，虽然期债价格呈现小幅反弹格局，但是幅度有限，期债价格整体依然振荡。

从目前的基本面情况来看，当前资金环境整体宽裕的状况为主基调。在通胀预期上升和地方债发行挤占的背景下，加之外盘市场的间歇性扰动，期债价格短期仍将维持振荡格局。整体看，期债虽有反弹动力，但尚未到发力之时。 

央行资金净投放格局继续

上周央行通过逆回购净投放400亿元，同时上周五还进行了1490亿元MLF操作，总计净投放1890亿元。由于临近月末财政支出压力期，央行资金净投放的延续有利于缓解资金面压力，利于市场情绪的稳定和压力期的平稳过渡。上周资金利率也结束了持续自月初的反弹格局。 

从目前整体宽松的货币环境和引导实体经济融资成本下降的大格局来讲，债券市场不会面对资金成本的大幅上升压力。虽然在月末或者美联储加息等各类因素干扰下，债市波动加大，但整体节奏保持稳健，债市短期的波动弹性将更多地由非资金面的情绪因素左右。

通胀预期上升 国债需求维持平稳

近期无论是猪瘟、水灾导致的蔬菜、禽肉等食品价格上涨，还是房租上涨引发的担忧，市场对于通胀预期的上升正在逐渐累积。我们知道今年CPI二季度之后的稳步回升已在市场预期之内，主要贡献来自于油价的同比大幅上升和猪价的止跌反弹。但是近期新出现的蔬菜类价格上涨以及房租上升等因素使市场对于未来通胀数据的波动节奏预期有所变化。因此，重点关注8月通胀数据的超预期可能。

另外，今年6月之前，国债和金融债的发行规模在利率债中居前。由于今年地方债发行速度前期明显较慢，在积极财政政策的引导之下，7月之后地方债的发行速度也出现了快速上升。与此同时，国债和政金债的发行规模均出现回落。截至目前，2018年已经发行的国债、政金债、地方债的总量分别为2.23万亿元、2.37万亿元和2.93万亿元。其中6、7两个月地方债的发行规模就占2万亿元，国债和政金债的发行规模仅分别为1万亿和7千亿元。可见在最近的市场供需结构中，地方债的供给对国债的供给显而易见。

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