目前期债多空胶着 后市风险与机会并存

8月初至今，国债期货先涨后跌。目前多空胶着，后市风险与机会并存。

基本面方面，贸易数据好于预期仍难改经济下行趋势，房地产回调压力较大，通胀风险需要警惕。8月14日公布的7月实体经济数据均不及预期，验证了实体经济走势依旧偏弱，其中固定资产投资累计同比增长5.5%，预期值6%，前值6%，从分项来看，房地产投资7月同比增长13.2%，较上月8.4%增长4.8个百分点，为主要支撑因素；制造业同比增长6.2%，与上月持平；基建投资同比下降1.1%，与前两月持平，为主要拖累因素。“积极的财政政策要更积极”，下半年基建投资有望加力回升，中央政治局会议提出“下决心解决好房地产市场问题”，同时要“加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制”，房地产市场面临一定调整压力。通胀方面，7月CPI及PPI均高于预期，主导因素为非食品价格涨幅较大，由于环保限产及贸易摩擦升级等原因，原油等大宗商品仍有上升空间，需警惕通胀继续抬升的风险。

流动性方面，自7月19日开展1000亿元逆回购后，央行持续未开展公开市场操作。8月15日3365亿元MLF到期，央行开展了3830亿元1年期MLF操作，并在连续19日暂停公开市场操作后于8月16日、17日连续两日进行净投放，资金面回稳。财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快地方政府专项债券发行和使用进度，更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用，地方债供给压力较大。

近期政策频出，对市场风险偏好影响较大。中央政治局会议明确表示，将坚定做好去杠杆工作，但在操作力度上要把握好力度和节奏，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策。可见，去杠杆基调依旧不变，但会灵活地加以实施监管，在保证流动性合理的基础上进一步扩大内需，维护经济增长。紧信用有望结构性缓解，但货币信贷传导需要一定时间。

综合来看，基本面和政策面是近期影响利率债及期债的主要因素。7月社融数据不及预期，政策定调坚定去杠杆，市场对于无风险资产有一定的配置偏好。此外，实体经济数据走势依旧偏弱，短期宏观面难有较大改善，利率债及期债仍存机会。主要风险点在于，通胀抬升趋势已初步呈现，后期物价或进一步上行，市场需警惕滞胀风险。

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