机构论市：贵金属偏多看待 关注周五非农就业

策略速览

品种分析

金融衍生品

股指：建议持有2*IH1901/IC1901比值扩大合约

今日早盘三组期指平开后向上拉升，随后转而下行，午后指数延续震荡走势，尾盘仅IH加权指数小幅收涨，其余两组指数均下跌。现货指数中除上证50指数小幅收涨外，其余指数均下跌，其中深市指数跌幅较大，行业板块多数下跌，金融、贵金属和航空行业涨幅居前，通讯、医药和酿酒行业跌幅较大。虽然近期宏观政策均显示积极，但从宏观经济面来看，显示经济下行压力较大，同时市场对上市公司盈利预期较差，导致市场偏好情绪下降。从市场资金面来看，央行净回笼900亿元，且近期银行间和交易所逆回购利率上涨，显示短期资金有所紧张。不过北向资金净流入较前期出现下行，显示外资观望情绪浓厚。从技术面来看，上证指数跌破2500点关口，两市成交额低迷，期指处于短期均线下方，操作上建议谨慎持有 2*IH1901/IC1901比值扩大合约。

金属

贵金属：偏多看待

今日沪金1906合约收涨0.83%至290.7，沪银1906合约收涨1.37%至3762。近期美股和国际油价波动率有所放大，美国政府也因边境墙预算问题陷入停摆，随着民主党重拾众议院控制权，美国国内政治不确定性料将增加，贵金属有望受到更多避险资金关注。美联储仍处于货币紧缩周期，2019年或有两次加息，而且将继续缩表，对贵金属构成一定的压力，但如果美国经济增长持续放缓，也将牵制美联储货币政策的实施，建议继续等待更多信号。资金方面，截止1/2，SPDR黄金ETF持仓量795.31吨，前值787.67吨，SLV白银ETF持仓量9867.07吨，前值9864.15吨。操作上，近期市场避险情绪升温，叠加消费旺季，我们对贵金属偏多看待。另外，建议投资者关注周五非农就业。

铜：区间偏空操作

受到宏观偏空消息影响，今日沪铜1902合约收跌0.73%至47330，持仓量减少0.7万手，伦铜弱势反弹。现货市场，上海电解铜现货对当月合约升水上调25元至升40-升140元/吨，贸易逢低少量采买，供需僵持观望。精铜直接消费并无太大亮点，铜杆企业产能利用率延续8月来的下滑态势，11月产能利用率61.2%，环比下降5.66%，后续冬季来临下游需求或难有改观。加工费方面，CSPT小组将2019年Q1的铜精矿TC定在92美元/吨，显示矿端供应仍较为宽裕，1/21印度绿色法庭将举行听证会决定Vedanta冶炼厂能否复产，结果将对TC造成较大影响。此外，我们观察到近期全球显性库存触底回升，截止1/2，上期所注册仓单36148吨(-50)，周库存118686吨(+7984)，保税区45.9万吨(+0.5)，LME库存132175吨(+0)。操作上，国内供需两弱，近期伦铜进口窗口有望重新开启，海外冶炼厂复产概率也较大，建议区间偏空操作，也可尝试做多铜期权波动率。

锌：持有多头铅/锌比值

今日沪锌1902合约低位震荡，持仓量下降，成交量一般。PMI持续回落至枯荣线之下，制造业陷入较为低迷的局面，有色金属板块陷入较为被动局面。现货方面，广东0#锌主流成交于22000-22130元/吨，粤市较沪市由上周五的升水320元/吨附近扩大至升水360元/吨。对沪锌1902合约升水1400-1450元/吨附近，升水较上周五收窄了60元/吨左右。目前明年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周初三地锌社会库存较上周五微增500吨至11.15万吨，整体较上周五变化不大，较上周一降低1.48万吨。据海关总署最新海关数据显示，11月锌锭进口量11.35万吨，环比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累计进口62.16万吨，同比上升8.0%。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，目前铅/锌比值仍处于上升通道，根据铅锌基本面，建议可以考虑做多铅锌比值。

铝：观望为主

今日沪铝1902合约低位震荡为主，持仓量持平，成交量一般。PMI持续回落至枯荣线之下，制造业陷入较为低迷的局面，有色金属板块陷入较为被动局面。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。海外海德鲁巴西氧化铝事件反复，但是整体呈现复产预期。国内采暖季限产力度一般，供应方面依然是压力较大。现货方面，今日广东市场成交价格集中在13450~13460元/吨，进入新的财年，一方面是市场资金情况较年底有所好转，另一方面是期铝大幅下跌，因此持货商多表现惜售，市场流通货源不多，但中间商及下游采购意愿较好，有囤货补库情况，今日广东现货市场整体成交尚可。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议观望为主。

铅：持有多头铅/锌比值

今日沪铅1902合约低位震荡，持仓量下降，成交量一般。全国环保稽查基本告一段落，但再生铅厂利润处于低位且无明显好转，再生铅库存依然较低。现货方面，上海市场国产铅普通品牌18585-18685元/吨，对1901合约升水50-150元/吨报价；进口哈铅18485-18635元/吨，对1901合约贴水50元/吨到升水100元/吨报价。今日为2019年首个交易日，期盘高开低走，持货商多挺价出货，报价升贴水较节前上调，下游多持观望态度，散单市场交投两淡。华铂科技正式进入试生产，再生铅市场新增产能即将释放的预期，炼厂纷纷扩大贴水出货，而后还原铅小厂因亏损扩大主动减停产，以致精铅供应趋紧铅锭整体供应依旧偏紧。SMM调研预计10月铅精矿开工率为76.0%，环比减少3.5%，铅精矿总体产量录得小幅下降，或终结矿企放量生产以来铅精矿产量逐月递增的趋势。铅蓄电池方面，下游原料消耗库存所剩不多，整体需求尚可。进口铅方面，到货量不明显，对国产现货冲击暂缓，现货市场哈铅报价与国产价差维持在 200~450 元/吨之间。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，目前铅/锌比值仍处于上升通道，根据铅锌基本面，建议可以考虑做多铅锌比值。

镍：反弹抛空

今日沪镍1905合约收涨2.42%至88370，持仓量减少5.56万手，伦镍10700上方弱势整理。现货方面，俄镍较无锡主力贴100元/吨，金川镍较无锡主力升水1000元/吨左右，整体成交情况不佳。镍铁价格报925-940元/镍点，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，短期镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，部分钢厂开始减产，300系不锈钢社会库存出现下滑，但下游消费入冬后疲软，我们预计300系价格后续仍以偏弱运行为主。新能源汽车产销符合预期，今年1至11月，新能源汽车产销分别完成110.10万辆和103万辆，比上年同期分别增长46.40%和69.09%，但这部分对镍需求的拉动仍低。库存方面，截止1/2，上期所注册仓单12426吨(-48)，周库存15259吨(+702)，LME库存206400吨(-930)。操作上，镍市中长期基本面偏空，建议反弹抛空。

螺纹：观望为宜

今日现货市场建筑钢材价格小幅上涨，现货市场心态谨慎，价格多持稳观望，盘中期螺震荡上行，部分紧俏规格出货较好，成交稍有放量，其中华东大厂厂提资源多报至3750-3780元/吨之间，小厂抗震资源多报至3690-3700元/吨之间。目前市场资源紧缺现象未有明显改观，商家库存虽低，但终端需求日渐萎缩，价格上行动力不足。综合来看，预计短期市场或震荡为主。今日螺纹钢主力1905合约震荡走高，期价重回3400一线上方，预计短期波动依然较大，春节前趋势性行情并不明朗，观望为宜。

热卷：观望为宜

从市场反馈的情况来看，板卷市场成交整体一般。目前需求整体偏弱，下游采购积极性不高，成交比较清淡，不过库存资源相对不多，商家心态比较平稳，也不愿过低销售。总体来看，目前市场供需两弱，市场多持观望态度，预计短期内上海板卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1905合约震荡走强，期价表现维稳，预计短期或维持整理态势，观望为宜。

铁矿石：观望为宜

今日华北地区铁矿石现货成交价格基本持稳，钢厂观望情绪浓厚，市场成交尚可，部分贸易商看准节后部分钢厂有补库的需求，挺价意愿较为明显。钢厂方面，受近期成材价格走弱的影响，对于贸易商挺价的行为接受程度不高，观望情绪浓厚，国产矿主产区部分市场价格上涨。今日铁矿石主力1905合约震荡走高，期价重回500一线关口附近，预计短期表现维持整理态势，观望为宜。

锰硅：日内区间操作

今日SM905合约早盘震荡运行，午后盘面大幅拉涨，收盘于7312元/吨，持仓小幅增加，盘面成交尚可。现货市场继续弱势运行，悲观情绪浓厚，主流出厂报价在7700~7900元/吨左右。目前市场成交不畅，观望情绪浓厚；而高开工率下厂家的库存有所增长，使得部分小厂的出货压力增大，因年底回笼资金的需要而降低报价积极出货。成本方面，锰矿价格有所松动，同时原料焦炭的价格也在偏弱运行，锰硅的成本支撑走弱。目前一月的钢招方面不及预期，钢厂的需求走弱、压价意图明显，招标价格和招标量较上月均有所下调。综合来看，现货市场或将继续盘整偏弱运行，后期仍需关注1月钢招信息的进一步发布对市场的影响。期货市场，短期SM905合约较大概率将延续震荡运行的态势，建议短线以日内区间操作为宜，长线可尝试偏空思路操作。

硅铁：日内区间操作

今日SF905合约高开低走后反弹上行，后期基本上以震荡运行为主，收盘于5736元/吨，持仓小幅减少，盘面成交尚可。现货市场依旧弱势运行，年关将至、厂家为回笼资金低价出货的意愿较强，使得市场价格不断下探。当前75硅铁的主流出厂报价跌至5800~5900元/吨左右，已跌破部分厂家的生产成本线，致使少数厂家选择避峰生产以减少亏损。钢招方面：目前来看1月的硅铁招标价较上月水平有所下调，钢厂的压价意图明显；从招标量上看，部分钢厂由于春节将至需提前备货、招标量小幅增长，但日前河钢公布的1月硅铁招标量为2720吨，较上月锐减2380吨，市场信心大幅受挫。综合来看，硅铁市场或将继续偏弱运行，后期需关注1月钢招信息的进一步发布对市场的影响。期货市场，短期SF905合约较大概率将呈现震荡运行的态势，建议短线以日内区间操作为主，长线可尝试偏空思路操作。

能化

原油：沙特大幅削减出口，油价止跌反弹

2019年开年美股在动荡中继续增强，欧佩克主导的减产生效，预计全球供应量将下降，欧美原油期货强劲反弹。市场密切关注2019年1月份开始生效的欧佩克及盟国减产的影响。欧佩克10个成员国和以俄罗斯为首的10个非欧佩克产油国12月初达成协议在2019年上半年联合将原油日产量减少120万桶。油轮跟踪数据显示，欧佩克最大的成员国也是全球最大的石油出口国沙特的原油出口出现下降。当前，美国没有参与全球减产协议，美国原油日产量1160万桶，超过了沙特和俄罗斯。作为减产协议的一部分，俄罗斯将在2019年上半年减产300-500万吨，然后可以将2019年全年的产量恢复到5.56亿吨，相当于每日1112万桶，与2018年一致。SC1903夜盘受外盘提振重回390元一线后早盘小幅回落，短期获得均线支撑。SC1902-06合约合理区间为12-16，正套可止盈，等待时机重新入场，激进投资者可依托均线单边轻仓试多。

塑料：逢高试空

今日连塑主力1905合约增仓下行，成交活跃。现货方面，华北地区LLDPE价格在9000-9200元/吨，华东地区LLDPE价格在9100-9200元/吨，华南地区LLDPE价格在9100-9250元/吨。原油市场看空预期仍在，成本弱化虽对聚乙烯生产企业盈利状况有所支撑，但外围消息面继续对聚乙烯施压。聚乙烯自身基本面来看，目前市场供需博弈，短期缺乏大幅波动驱动力。供应方面，本周计划内检修装置暂无新增计划，而福建联合及赛科货源投放市场，国产料供应承压运行。同时进口料港口库存逐步累积，对后期供应面继续施加压力。需求方面，淡季消费无明显起色，因临近春节坚持刚需。总体而言，供应端压力较大，需求无起色，且节后归来石化库存上升较多。操作上，逢高试空。

聚丙烯：观望

今日PP主力1905合约期价偏弱运行，持仓量下降，成交活跃。现货方面，华北市场拉丝主流价格在8950-9050元/吨，华东市场拉丝主流价格在9050-9150元/吨，华南市场拉丝主流价格在9200-9350元/吨。供应方面，本周暂无计划内停车检修装置，预计开工率将继续小幅回升。石化库存和港口库存处在低位，但年底控库依然是石化主基调。临近春节，1月贸易商基本仅有半月不到的销售、物流期，存在一定压力。需求方面，虽然节前存在备货需求，但市场普遍预期不佳。目前来看，聚丙烯市场基本面相对平稳，市场资源偏紧，加之石化方面价格较为稳定，保持适中偏低库存，对聚丙烯价格有一定利好支撑。重点关注原油以及终端备货积极性。操作上，暂时观望。

PTA:观望为宜

TA主力1905合约在均线获得支撑展开反弹，争夺5700，操作上观望为宜。春节前是需求淡季，下游利润出现回吐。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置基本上在上半年检修完毕，后市暂无新增产能投产，而库存始终处于低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力，至于说年前的大量备货，为时尚早，等待原油减产的最新消息。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，春节前供应增加幅度不高，短期观望为宜。

乙二醇：空单谨慎持有

受原油价格低位回升影响，乙二醇期货主力合约EG1906今日整体增仓小幅反弹，日内成交相对活跃，开盘于5093元/吨，最高价5152元/吨，最低价5068元/吨，收盘于5127元/吨。MEG现货方面，华东市场张家港、宁波地区最新现货报价分别为5090元/吨与5040元/吨，下调40元/吨，市场成交低迷。据悉，最新华东主流港口数据显示MEG库存高位维持，总库存量较上期增长3.68万吨，累计达76.5万吨，涨幅5.05%。目前下游聚酯行业产销一般，多数聚酯工厂发布春节放假通知，后续节前检修计划逐渐实施，预计聚酯开工率将缓慢下降。近日涤纶工厂降价促销，POY150D在8200元/吨左右FOY150D价格在9250元/吨附近，国内各地涤纶短纤市场价格普降100元/吨。原油方面，虽然OPEC减产实施及沙特削减出口提振影响，隔夜原油价格迎来反弹，但供需两端担忧持续存在，美原油指数冲高回落。此外美国首次成为原油及其他石油产品净出口，未来原油价格走势仍不被看好，美国页岩油对油市而言将是一个长期不稳定因素。操作上建议空单继续轻仓持有，投资者需谨慎对待资金主导下期价短期回调可能，若遇反弹可择机再空，关注5000元/吨技术面支撑、美原油指数及69价差。

PVC:暂时观望

PVC主力合约1905小幅回落6350下方震荡，暂时观望。PVC成本面变化不大，国外价格虽然略涨，但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复，开工率仍将小幅提升，下游制品企业原料库存不多，但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑，供需基本面变化不大。上游电石价格仍有下行趋势，对PVC的支撑继续减弱。近期企业销售压力有所增加，随着检修增多，供应压力将短期略减轻，但长线供应压力仍将再度增加。宏观面整体不佳，投资者观望心态浓厚，预计PVC市场将弱势阴跌。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行，前期高点未能有效突破，观望为宜。

燃油：观望为宜

今日燃料油主力1905合约开盘快速上扬，随后维持窄幅震荡，持仓量下降，成交活跃。现货方面，2日新加坡高硫380燃料油FOB价格为325.94美元/吨(-7.86)。供应方面，随着套利船货的陆续到港，新加坡燃料油市场供应持续回升，12月共接收400万吨套利船货，供应趋紧的局面不再。曲线形态方面，现货升水持续走低， backwardation结构持续收窄，市场信心略显不足。需求方面，BDI、BDTI、BCTI指数有回落迹象，整体航运市场或将转弱。同时新加坡市场近期略显疲软，整体买兴不强，现货价格出现较大滑落。库存方面，全球燃料油库存整体保持低位，但由于年底补库意愿不强。截至12月26日当周，新加坡残渣油库存减少61.30万桶，至两周低位2020万桶。成本端方面，2019年、2020年全球原油需求增量或维持下行趋势，整体原油市场多空博弈，短期走势不明朗，建议持续关注OECD国家库存变动情况。操作上，暂时观望。

沥青：反套持有

沥青合约1906合约今日围绕2600震荡，短期获得支撑。山东沥青价格下跌100元/吨，西南川渝地区价格下跌200元/吨，其他地区价格稳定。近期沥青市场南稳北弱，其中华东、华南及西南地区需求平稳，炼厂库存低位，沥青价格以稳为主，个别价格补跌，山东及周边华北、华中等地刚需有限，炼厂出货明显缓慢，带动沥青价格走低。短期，市场整体保持观望，南方市场以消耗库存为主，保持按需采购的节奏，刚需及低库存支撑沥青价格走稳，北方市场以观望为主，沥青价格均有望延后下跌。不过一部分收尾需求支撑，短期跌价空间趋缓，但近期原油价格暴跌再次施压，沥青价格整体走势难逃下行，冬储行情或于1月份逐渐明朗。由于近期国际原油价格走势不稳，沥青成本端承压，沥青价格走势主要看市场供需情况。沥青主力1906暂获支撑，可反套持有。

天胶：短线试多

今日沪胶1905合约期价高开高走，持仓量增加，成交较活跃。橡胶期价短期内价格受外围市场影响较大，泰国南部雨量偏多或在短期内影响原料生产。供应方面，目前热带风暴帕卡登陆泰国，持续降雨对割胶活动产生干扰，原料供应偏紧，带动价格有所回升。但旺产季供应宽松预期仍在，短期压力较大。终端需求方面，山东地区轮胎企业全钢胎平均开工环比小幅走低，内销需求萎缩严重，轮胎企业库存增加明显。库存方面，上期所期货库存稳步增长，仍处于历史高位水平。截至2018年10月16日，期货库存环比增长2.01%至3.78万吨。整体而言，供应端短期有趋紧可能，需求端仍表现低迷，基本面较为沉闷，外围市场情绪对胶价影响较大。操作上，短线试多。

纸浆：空单离场

今日纸浆主力SP1906合约期价偏强震荡，持仓量下降，成交一般。现货方面，3日全国针叶浆价格为5509.63元/吨(-92.88)。采暖季造纸业实施环保错峰生产，同时多家纸厂公布春节停机通知。目前纸浆港口库存高企，下游刚需为主，纸厂备货心态消极，预计短期需求难有好转，未来一段时间内市场仍以消化库存为主。供应方面，预计12月巴西发往中国的木浆量为135万吨，环比减少10%，供应方面的压力有所减轻。需求方面，造纸企业成品库存创年内新高，且纸制品价格持续走低，对纸浆的消费形成利空。且春节前造纸行业处于季节性淡季，下游企业处于刚需采买的状态，木浆市场需求将维持低迷状态。需求端难以提振针叶木浆的价格。库存方面，截至12月末常熟港口库存为48万吨，环比减少0.11%，同比增加1.04%。库存压力仍然偏大，但近期期价持续走强，继续持空风险较大，建议前期空单离场观望。

焦炭：暂且观望

今日焦炭1905合约大幅上行，日内振幅较大，成交活跃，持仓量增加。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏弱运行，成交情况偏差。3日山东临沂二级焦出厂价2090元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2200元/吨(-50)，天津港准一级焦平仓价2300元/吨(持平)。28日统计国内100家焦化厂综合产能利用率76%(+0.72)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数15.2天(+0.3)，库存数量460.6万吨(+8.4)；100家独立焦化厂焦炭库存38.7万吨(+4.2)。综合来看，近期焦炭第五轮降价普遍落实后，市场价格暂稳运行。当前国内焦化企业产能利用率在限产季节持续处于同期偏高的水平，而钢厂因成材利润下挫和环保限产的综合影响，高炉产能利用率下降幅度相比更大，短时期内焦炭供给情况好于需求并致使市场偏空情绪发酵，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：焦化限产政策以及钢厂限产情况，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤：暂且观望

今日焦煤1905合约震荡上行，日内振幅不大，成交良好，持仓量略减。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况良好。2日京唐港山西主焦煤库提价1860元/吨(-20)，连云港山西主焦煤平仓价1960元/吨(-20)，日照港澳洲主焦煤车板价1610元/吨(持平)。库存方面，4日统计中国炼焦煤煤矿库存147.2万吨(-7.52)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数19.29天(0)，库存数量945.3万吨(0)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存898.9万吨(0)。综合来看，虽然焦炭现货价格处于稳中偏弱运行的状态，但低硫主焦煤受供应收紧影响价格暂稳运行，而高硫主焦煤和1/3焦煤则受到一定的冲击。我们预计元旦过后进口炼焦煤通关周期缩短，届时如果国内成材及焦炭价格仍未能企稳则可能带动符合交割标准的主焦煤价格下探，预计后市将弱势运行。近期重点关注的风险点：蒙古国进口炼焦煤的通关情况和焦化企业整体开工率情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤：空单谨慎持有

今日动力煤1905合约探底回升，日内振幅不大，成交较差，持仓量略增。现货方面，最近国内动力煤市场价格稳中偏强运行，成交情况良好。2日忻州动力煤车板价440元/吨(-4)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价580元/吨(+3)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数569元/吨(-1)。库存方面，3日统计环渤海三港煤炭港口库存1256.1万吨(+2)；国内六大电厂煤炭库存1457.9万吨( -19.6)；库存可用天数19.6天(+0.9)，六大电厂日耗74.4万吨/天( -4.5)。综合来看，近期全国各地受到强冷空气影响，雨雪天气多发，热电企业煤炭日耗上升明显。此外，临近春节，虽然当前国内大部分电厂库存水平良好，但仍有部分企业需进行节前最后一波补库，港口现货成交较前两周明显活跃，市场价格止跌并小幅回升。需要注意的是，元旦过后诸多港口已有恢复动力煤进口的消息出现，在当前尚不稳固的市场环境下将对市场形成一定的利空影响，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：进口通关情况及现货市场行情，操作上建议投资者空单谨慎持有。

甲醇：暂且观望

近期来自原油端巨幅波动对能化品种牵制力度加大，且临近年末，产业需求不断弱化背景下，厂商整体出货谨慎心态倍增；不过经上半周大幅下挫后，商家卖空补货及下游阶段性补货陆续展开，陕蒙局部停售，故后半周内地将逐步企稳局部伴有小涨；而基于基本面仍偏弱，且排库预期驱动下，元旦节后内地偏弱回落预期尚存。港口方面，当前进口船货补充平稳，且主力罐区库容持续性趋紧，大型终端需求一般，供需博弈所引发的偏弱行情尚存，短期港口纸现维持低位偏弱整理行情；此外关注节后内地排库操作下对港口冲击影响。日内甲醇主力1905合约期价震荡走高，持仓上升，截止1月3日，甲醇华东现货价格2360元/吨。基本面在政策向指引实质落地前难有改观，预计甲醇近期依然存在震荡筑底行情，故操作上建议稳健者暂且观望为宜。

玻璃：暂且观望

近期玻璃现货市场总体走势尚可，在年末赶工订单的作用下，大部分生产企业均能保持较好的产销率，库存上涨幅度低于预期。近两年来企业效益较好，临近年末资金情况尚可，没有出现大幅度降价促销的压力。同时春节期间原燃材料所需资金也问题不大。从现货价格走势看，呈现区域分化的特征。华东、华中及华北等地区现货终端需求尚可，加工企业采购玻璃数量维持正常的状态；华南地区现货价格近两个月来一直保持较高的水平，价格压力不大；东北地区出于库存保管的需要，冬储政策出台，贸易商缴款情况尚可。日内玻璃主力合约1905期价震荡上行，持仓上升，截止1月3日，河北安全5mm现货价格为1480元/吨。但中长期来看基本面压力仍存，操作上建议稳健者观望为宜。

农产品

棉花及棉纱：偏空思路操作

今日郑棉主力围绕14800元/吨一线宽幅震荡，国内棉花采摘基本结束，仓单压力较大令棉价承压。外盘方面，近期ICE2号棉花低位盘整，考验下方70美分/磅支撑，受近期美国政府关门的影响，美棉销售、出口、供需等数据暂无更新，美棉交易进入无指导运行的状态，交易风险有所增加。USDA12月份供需报告将全球棉花库销比调增了1.03个百分点，全球棉花消费疲弱，市场情绪受损。内地棉农受棉价下跌影响，惜售情况突出，企业采收无量，加之销售风险较大，大部分处于停机观望， 港口棉花交易也有所走淡，下游需求疲弱，棉价承压下行。棉纱方面，棉纱主力宽幅震荡，订单低迷，棉纱销售不复前期，目前中美互征关税暂停，对于纺织企业出口有所利好，短期建议偏空思路操作。

豆粕：空单滚动操作

美豆重返900美分/蒲上方，中国于近期开始采购美豆，但难以改变美豆的宽松供应格局，巴西中部地区降雨预期增强缓解旱情担忧，巴西大豆于12月份提前收割，1月之后南美供应压力进一步增加，美豆反弹空间受限。国内方面，本周油厂开机率增加，而现货销售情况低迷，截至12月28日当周，国内进口大豆库存环比增加0.56%至568.33万吨，豆粕库存环比增加19.00%至113.16万吨。操作上建议空单滚动操作。期权方面，豆粕维持震荡偏弱，操作上持有熊市价差策略。

菜籽类：菜粕空单持有

本周油厂开机率回升，但菜粕提货速度加快，截至12月28日当周，国内进口菜籽库存环比减少10.25%至42.05万吨，菜粕库存环比减少13.33%至2.6万吨。国务院关税税则委员会发布通知称，我国自2019年1月1日起，将对700余项商品调整进口关税，其中杂粕进口税率从5%下调为0，对菜粕形成利空。操作上建议菜粕空单滚动操作。菜油方面，油脂消费旺季临近，本周菜油提货加快，截至12月28日当周，国内菜油库存环比减少5.72%至12.7万吨。建议暂且观望。

玉米及玉米淀粉：暂时建议观望

今日玉米价格窄幅震荡，1905合约盘终报收1870元/吨，上涨0.48%。玉米59价差-25，淀粉玉米5月价差469。市场方面，港口玉米价格稳中下行，锦州新粮15%水分1850元/吨，持平，集港量1.7万吨。鲅鱼圈新粮收购价1845-1850元/吨，集港量1.5万吨。广州港二等陈粮散船报价1960-1970元/吨，提价10元/吨。山东地区深加工企业玉米主流价格集中在1960-2040元/吨，部分企业降价10元/吨。元旦过后，距离春节仅剩一个月的时间，节前可售粮时间进一步缩短，加之还贷压力以及变现需求的放大，可流通性的玉米供应增加。深加工企业虽然维持较高的开工，但玉米淀粉需求不振，深加工企业压价收粮。非洲猪瘟疫情仍在持续恶化，加之春节临近，出栏增加，饲料消费量或下降，不利于玉米消费。后期关注基层售粮节奏与用粮企业之间的博弈情况，天气，运输等不可控因素。淀粉方面，今日淀粉价格走强，1905合约盘终报收2339元/吨，上涨0.78%。淀粉59价差-20。上周淀粉开机率73.38%，较前一周的74.86%下滑1.48个百分点。上周淀粉库存60.89万吨，较前一周的60.15万吨增加0.74万吨，增幅为1.23%。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2470-2550元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右，距离春节还有一个月左右，春节备货陆续启动，部分企业淀粉降至偏低价位时，吸引不少签单，过低价出售意愿也不高，目前挺价观望情绪建增。整体而言，玉米淀粉市场整体或将震荡运行。操作上，建议观望。

大豆：逢低试多

今日豆一震荡走势，1905合约盘终报收3443元/吨，上涨0.15%。市场方面，国产大豆价格小幅下滑，临近春节，东北地区大豆报价杂乱，大豆购销依然十分缓慢，不少贸易商已经停收，主要因为终端需求疲软。南方地区购销两难，市场消耗库存为主，整体表现疲软。总的来看，南北市场消耗库存为主，且市场缺乏利好因素提振，预计近期国产大豆整体弱势运行为主。今日豆二偏弱震荡，1905合约盘终报收2947元/吨，下跌0.14%。市场方面，巴西豆产量创记录并开始收割，令美豆承压。美国将派代表团1月7日来北京谈判，使得市场观望情绪依然浓厚。进口豆分销豆市场难以成交，压制市场行情。大豆市场观望情绪较浓。预计后期进口豆仍将以偏弱震荡运行。操作上，逢低试多。

鸡蛋：部分多单止盈

今日鸡蛋主力合约下行走势，鸡龄结构有所改善，近期鸡蛋供应紧张局面缓解，蛋价有所波动。贵州发现非洲猪瘟疫情，鸡蛋消费替代性显现，终端需求有所增加。现货方面，主销区价格小幅反弹，平均价格在3.84元/斤，较前一日上涨0.02元，市场反应走货稍有好转，下游要货积极。供给方面，据卓创资讯显示，2018年11月在产蛋鸡存栏量为12.340亿只，环比增加0.27%，同比去年增加0.51%，育雏鸡补栏量环比增加10.5%，近期淘汰鸡价格下行趋势，养殖户淘汰意愿较强，鸡苗补栏量增加，虽然目前鸡蛋供给仍然处于偏紧局面，但是前期补栏量较多，预计春节前鸡蛋供应会较目前偏宽松，元旦节日效应逐渐消化，后市蛋价下跌风险加大，基本面氛围偏弱，但由于蛋价有春节消费作为支撑，下方空间有限，操作上建议部分多单止盈。

白糖：空单持有

今日郑糖主力继续震荡筑底，近期压榨进度加快，主产区开始累库，开榨进度较往年持平，白糖供应增加对价格形成压力， ICE原糖方面，近期巴西货币的走弱，东南亚压榨达到高峰期，新糖大量上市短期供应大幅增量，短期内原糖近期或继续下行寻找支撑。国内方面，现货方面，今日现货价格持稳，柳州站台报价5030-5050元/吨，较前一日下调30元，南宁站台暂无报价。当前新榨季开中，新糖上市，对郑糖价格形成压力，库存方面，截至11月底广西集团陈糖已经基本清库。新糖方面，截至12月11日广西共有46家糖厂开榨，同比减少3家。广西开榨产能增长迅猛，合计已达39.18万吨/日，不过同比仍然减少1.45万吨/日。国际方面，同时国际糖业组织(ISO)在最新报告中大幅下调了2018/19榨季全球食糖供给过剩预估，报告将18/19全球食糖供给过剩量预估由8月份的675万吨下调至217万吨，过剩量下调对于原糖价格存在一定的支撑作用。操作上，建议投资者短期内空单持有。期权方面，短期内建议以卖出期权为主，或构建做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值。

棕榈油：偏多思路

12月马棕产量下降符合季节性规律，据SPPOMA数据，12月1-20日马棕产量较上月同期下降5.2%，但是12月中下旬马棕出口好转，对马棕形成提振，检测机构ITS及SGS分别预估12月马棕出口较11月增加4.4%和7.9%。印度将毛棕榈油进口税从44%调降至40%，精炼棕榈油进口税从54%下调至50%，1月份印度棕榈油进口预期乐观，马棕底部企稳，但反弹空间仍受到高库存压制。国内方面，截至12月28日当周，国内棕榈油库存周环比增加12.26%至47.51万吨。油脂消费旺季临近，棕榈油底部显现较强支撑，操作上建议偏多思路，套利可持有59正套。

苹果：观望

今日苹果价格大幅下跌，1905合约盘终报收10671元/吨，下跌1.99%。市场消息，栖霞产区元旦之后交易略有放缓，客商以补货为主，调果农货的情况减少，且多以调果农三级货为主，但目前剩余果农三级货已经不多，部分冷库果农三级货已经售罄，价格暂无变动。目前纸袋富士80#以上三级果价格在2.50-3.00元/斤，纸袋富士80#以上果农货一二级价格在4.00-5.00元/斤。沂源产区整体交易平稳，客商仍在消化元旦备货，拿货量略有减少。一些南方省份的远途客商已经着手准备春节备货，但大部分客商还未有实质行动。整体看，客商仍倾向于采购中上货源，市场目前纸袋75#以上好货价格在3.00元/斤左右，差货价格在2.40-2.60元/斤。洛川产区纸袋富士交易在元旦后明显放慢，冷库包装拿货较为清淡，除价格便宜的秦冠走货尚可外，富士走货量减少较多，客商小批量拿货补充市场，因果农挺价心理较强，果农货成交量依旧非常有限。冷库果农货70#以上报价3.70-4.00元/斤，70#起步客商统货价格在4.50元/斤左右，纸袋秦冠75#以上报价3.70元/斤左右，整体价格稳定。截止1月2日，仓单数量为549张，仓单有效预报26张。总的来说，各产区整体走货速度都有一定程度放缓，目前客商仍以消化节前备货为主，部分客商少量补货。果农货交易以低价货源为主，客商压价心理依旧严重。操作上，暂时建议观望。

（文章来源：中期期货）