2018年基本金属贵金属表现欠佳 唯钯金表现突出

2018年全年，基本金属价格表现疲软，LME 期铜价格累跌17.7%；LME期铝累跌18.6%；LME期镍累跌16.2%；LME期锌累跌25.7%，均出现2015年以来最大年度跌幅。

贵金属价格表现好于基本金属，但也明显差于此前几年。COMEX期金2018年累跌4.2%，自2015年以来首次年度下跌。COMEX白银2018年累跌12.1%，创2014年以来的最大年度跌幅。然而，钯金价格却表现突出，全年累涨18.4%，连续三年成为表现最佳的主要贵金属。

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多国央行竞相囤黄金 四因素支撑贵金属反弹

圣诞节前夕，美国金融市场动荡，市场避险情绪升温，黄金避险光芒再度闪耀。12月以来国际金价已累计上涨约4%，远超过前两个月。投资大佬坚守金市，各国央行争相增持，金市人气骤然升温。

守得云开见月明

在近期举行的美联储议息会议中，美联储下调了2018-2019年经济增长和通胀预期，市场预期2019年将加息2次，低于9月议息会议点阵图暗示的3次。此后美股大幅回调，黄金价格出现上涨。

实际上，自12月以来，投机客持有黄金的兴趣就不断攀升。据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布，截至12月17日，黄金非商业类仓位呈现净多仓；其中，多头持仓182168手，空头持仓106208手，净多持仓75960手，净多持仓较上一期增加15461手。另外，数据显示，截至12月18日，黄金ETF市场持仓763.56吨，总价值304.8亿美元；12月7日以来，黄金ETF持仓增加了5.35万吨。

业内人士指出，黄金ETF是美国民间最普遍的黄金投资方式，其持仓变化可以反映市场情绪变化。黄金ETF的持仓变化，本身也代表了黄金市场买、卖盘的变化，持仓增加，表明买盘增加，市场看涨黄金的情绪升温，利好金价。

随着黄金多头氛围升温，埋伏在黄金ETF市场的多位投资大佬略感欣慰。他们经历了三季度金价下挫的考验，开始分享押宝黄金所带来的喜悦。其中就有知名对冲基金经理保尔森(John Paulson)，其旗下的Paulson&Co持有的SPDR黄金ETF(GLD)规模为432万股，这部分资产今年一度亏损2500万美元。另据报道，全球最大对冲基金桥水基金持有SPDR Gold Shares规模达到390万股。

各国央行竞相囤黄金

各国央行近期也格外青睐这一古老的避险工具。这不，就在圣诞节前夕，就有几家央行不约而同地增持黄金。俄罗斯10月份黄金储备规模较9月份大幅增加。土耳其黄金储备也连续数周增加。此外，印度、蒙古也都出现了增持黄金的举动。

世界黄金协会近期发布的报告显示，第三季度各国央行黄金购买量大增，全球央行黄金储备增加148.4吨，同比上升22%。无论从季度还是年初至今的时段去统计，这都是2015年以来的最大增持规模。尤其值得关注的是，一些已经冷落黄金多年的央行也加入了购金大潮。例如匈牙利央行就在今年出现32年来首次增持黄金，并且增加规模高达十倍，从3.1吨增加到31.5吨。另外，波兰央行也在今年大量增加黄金储备至35年来最高水平。上半年印度、印尼、泰国和菲律宾也在时隔多年之后进入黄金市场。

摩根大通数据显示，全球央行黄金储备还将继续增长，各国央行今年可能增持约350吨黄金的黄金储备，2019年可能再增持300吨。在央行购金潮背景下，世界黄金协会此前表示，美元主导的体系将逐渐转向多元化体系。

“当前，全球市场仍在消化美联储近期实施的加息和美联储主席鲍威尔的讲话。市场感受到美联储此次加息比以往都鸽派，但没有鸽派到能够拯救下滑的全球经济的地步。未来可预见的宽松的货币环境对黄金是支撑。”中银国际期货分析师肖银莉表示，黄金目前受到美元和美股走弱的支撑；黄金价格反映了近期资产配置的变化，有相当多的资金从风险资产中撤出后配置到黄金上。

四因素支撑贵金属反弹

“在美元指数趋弱、避险需求提升、实际利率水平预期下降背景下，预计金价反弹有望延续，持续看多贵金属板块。”中信证券有色金属行业分析师敖翀表示。首先，美元指数走势趋弱，美联储加息兑现，但2019年加息点阵图下调，近期10年期美债收益率创近5个月新低，美指对于金价的压制或将持续趋弱；其次，市场避险需求提升，近期美股大幅波动，周一恐慌指数VIX单日上涨17.50%，全球股市的动荡使得投资者风险偏好有所下降，叠加全球经济增长放缓、贸易局势复杂多变及多重地缘政治风险，贵金属板块避险价值凸显；第三，市场存在滞胀预期的担忧，2019年二季度美国经济增速大概率放缓，预计通胀水平惯性上升，滞胀担忧或将提升，黄金在滞胀阶段相对收益较高的保值特性有望获得资金青睐；第四是板块弹性，黄金板块股票相比实物黄金弹性更大，经过前期调整目前板块估值处在较低区间，配置价值凸显。

“在减税边际效用的减弱等条件下，2019年美国经济大概率将放缓，而美国2018年三季度GDP终值也出现下调，年化季环比增速3.4%，增速不及预期，预计美联储加息的步伐在经济下行压力下将有所放缓，带来美债收益率高位筑顶，利好金价。”兴业证券分析师邱祖学、何静认为。

另外，从历史上看，黄金价格上涨，白银价格会同步上涨，且白银价格弹性是黄金价格的两倍。兴业证券研究称，目前金银比已达到85，后续白银行情预计会不错，建议关注相关股票标的。

“由于美股再次暴跌引发市场恐慌，加之美联储加息预期减弱，一季度加息概率几乎为零，令黄金上方承压不在。金价一旦有利好消息支撑，则将加速上升。因此，在基本面没有发生变化时，每次回调都将是较好的入场机会。”华闻期货分析师韩占军说。（来源：中证网）

（文章来源：中证网）