商品走弱给通胀预期“泼冷水”

今年前10个月，原油一度录得31%的涨幅，迫近90美元/桶，激起全球通胀预期。

国内来看，今年前10个月，大宗商品价格重心抬升，文华商品指数上涨了7.6%，国内工业品期货价格指数涨幅6%，国内农产品期货价格指数涨幅10.4%。其他重要大宗领域，猪肉价格及蔬菜水果价格在今年三季度之前都处于上升通道。

具体数据来看，据国家统计局数据，今年前10个月，全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比U型走升，累计看，前10个月同比涨幅约6.5%。全国居民消费价格指数(CPI)也在10月份一度达到五年高位水平。

期间，市场通胀预期也曾出现反复，尤其6月份之后，随着原油、猪肉及蔬果价格上涨，叠加人民币贬值影响，市场通胀预期一度升温。但时间走到10月份，市场画风突变，有关通胀预期的担忧好像突然之间不见了踪影。

10月份之后，大宗商品价格大幅回吐涨幅，包括原油、钢材、煤炭在内的工业品期货价格大幅下挫，几乎回到年初水平。此外，国家统计局发布数据显示，11月份CPI和PPI同比涨幅双双回落，其中，CPI同比上涨2.2%，涨幅比上个月回落0.3个百分点；PPI同比涨2.7%，涨幅比上个月回落0.6个百分点。

国内市场通胀预期的温度，主要看猪肉、粮食、油价、房租、人民币贬值等因素变化。

从大宗商品的表现看，工业品价格自10月中旬以来快速下跌，文华工业品指数从10月10日的高点175跌至11月27日的近期低点146，跌幅达到16.5%。

未来几个月仍为工业品消费淡季，市场预计工业品期货中线表现偏弱。且从当前低迷的原油市场表现来看，原油价格持续低位将降低工业生产成本，难以支撑价格上行。此外，根据油价与CPI联动规律——油价每波动7美元，对应对CPI的拉动幅度变动0.1个百分点，疲软的原油价格往往意味着整体工业品价格受到压制。

近两年，中国商品指数悄然成为引领全球通胀/通缩的先行指标。今年南华商品指数宽幅震荡，多位业内人士预计，中期商品市场或难以大幅反弹。其背后，主要由于市场预期国内经济下行压力较大，房地产市场不容乐观，在此背景下，预计南华商品指数大概率下跌，分类指数中能化指数、黑色指数、有色指数、工业品指数或均将下跌；农产品指数上半年预计震荡偏弱。

另根据商务部门监测，临近春节，猪肉价格随着需求量提升或有所回暖，另外随着气温下降，蔬菜生长缓慢，个别品种供应偏紧，整体上，后期蔬菜价格或将继续小幅上涨。但这对通胀预期降温影响甚微。

（文章来源：中国证券报）