机构论市：PTA、塑料及聚丙烯观望为宜

策略速览

品种分析

金融衍生品

股指：持有2*IH1812/IC1812比值扩大合约

本周三组股指呈现震荡下行态势，2*IH1901/IC1901比值扩大至1.1099。现货指数基本呈现连续四周下行，行业板块呈现普跌态势。近期宏观政策均显示积极，但从宏观经济面来看，显示经济下行压力较大，同时市场对上市公司盈利预期较差，导致市场偏好情绪下降。从市场资金面来看，央行周五净投放2200亿元，银行间和交易所资金利率纷纷回落，显示流动性结构性紧张局面也开始缓解，且前期央行决定创设定向中期借贷便利，引导中期利率下行，不过北向资金净流入较前期出现下行，显示外资观望情绪浓厚。从技术面来看，上证指数跌破2500点关口，两市成交额低迷，期指处于短期均线下方，操作上建议谨慎持有 2*IH1901/IC1901比值扩大合约。

金属

贵金属：偏多看待

本周贵金属走势强劲，沪金1906合约收涨1.07%至287.85，沪银1906合约收涨3.04%至3700。当前利空因素方面，美国经济增长势头有所放缓，但欧元区经济加速下行。美联储12月利率会议宣布加息25BP至2.25-2.5%，并下调明年经济和通胀预期，但鲍威尔表示明年或有两次加息，而且将继续缩表，对贵金属构成一定的压力。但贵金属的利多因素也不断聚集，美国本轮经济周期接近尾声，包括房地产、汽车消费和制造业在内的经济数据连续数月下滑，在此背景下，美联储官员对加息的立场有所软化，因担忧利率的持续上升等外部不利因素终将影响美国经济增长。避险方面，美股波动剧烈，国际油价大跌，欧洲政治风险愈演愈烈，贵金属有望受到更多避险资金的关注。最后，从季节性上看，12月是传统的黄金消费旺季，因有西方圣诞、元旦新年等节日。资金方面，截止12/26，SPDR黄金ETF持仓量790.02吨，前值774.14吨，SLV白银ETF持仓量9867.07吨，前值9864.15吨。操作上，美股、原油波动较大，近期市场避险情绪升温，叠加传统消费旺季，贵金属偏多看待。

铜：区间操作

本周沪铜1902合约区间震荡，微跌0.14%至48340，美指小幅回落，伦铜6000失而复得。现货市场，上海电解铜现货对当月合约升10-升80元/吨，市场企业大量进入结算状态，贸易流量明显日渐降低。精铜直接消费并无太大亮点，铜杆企业产能利用率延续8月来的下滑态势，11月产能利用率61.2%，环比下降5.66%，后续冬季来临下游需求或难有改观。供应方面，近期冶炼厂出口窗口打开，保税区库存出现一定程度的累库，但国内仓单本周大幅下降，整体精炼铜供应并不宽松。加工费方面，CSPT小组将2019年Q1的铜精矿TC定在92美元/吨，远高于长单TC价格，我们因而推测矿端供应在明年或呈现前高后低的格局。此外，1/21印度绿色法庭将举行听证会决定Vedanta冶炼厂能否复产，结果将对TC造成较大影响。库存方面，截止12/27，上期所注册仓单36198吨(+0)，周库存110702吨(-11520)，保税区45.4万吨(+0.5)，LME库存130325吨(+600)。操作上，整体精铜供应并不宽松，但国内需求仍较弱，海外冶炼厂复产概率也较大，建议区间操作。期权方面，铜期权隐含波动率较历史均值溢价，建议卖出跨式期权。

锌：持有多头铅/锌比值

本周沪锌1902合约下跌0.81%，持仓量下降，成交量一般。全球金融市场情绪全面回暖。美国股市重新开始后受到抄底买盘拉动全线绝地反弹。现货方面，上海0#普通主流成交21900-21940元/吨，双燕、驰宏主流成交于22080-22120元/吨。0#普通对1901合约报升水700-800元/吨；双燕、驰宏对1月报升水900-950元/吨。1#主流报21620-21650元/吨。目前明年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周初三地锌社会库存较上周五微增500吨至11.15万吨，整体较上周五变化不大，较上周一降低1.48万吨。据海关总署最新海关数据显示，11月锌锭进口量11.35万吨，环比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累计进口62.16万吨，同比上升8.0%。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，目前铅/锌比值仍处于上升通道，根据铅锌基本面，建议可以考虑做多铅锌比值。

铅：持有多头铅/锌比值

本周沪铅1902合约上涨0.18%，持仓量下降，成交量一般。全国环保稽查基本告一段落，但再生铅厂利润处于低位且无明显好转，再生铅库存依然较低。现货方面，上海市场南方铅18500元/吨，对1901合约贴水50元/吨报价；金沙铅18750元/吨，对1901合约升水200元/吨报价；进口哈铅18400-18500元/吨，对1901合约贴水150-50元/吨报价。期盘持续走强，持货商维持贴水报价，另考虑到元旦假期，部分下游以刚需采购，而又因年末资金因素，散单市场成交好转有限。华铂科技正式进入试生产，再生铅市场新增产能即将释放的预期，炼厂纷纷扩大贴水出货，而后还原铅小厂因亏损扩大主动减停产，以致精铅供应趋紧铅锭整体供应依旧偏紧。SMM调研预计10月铅精矿开工率为76.0%，环比减少3.5%，铅精矿总体产量录得小幅下降，或终结矿企放量生产以来铅精矿产量逐月递增的趋势。铅蓄电池方面，下游原料消耗库存所剩不多，整体需求尚可。进口铅方面，到货量不明显，对国产现货冲击暂缓，现货市场哈铅报价与国产价差维持在 200~450 元/吨之间。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，目前铅/锌比值仍处于上升通道，根据铅锌基本面，建议可以考虑做多铅锌比值。

铝：轻仓试多

本周沪铝1902合约下跌1.16%，持仓量上升，成交量一般。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。海外海德鲁巴西氧化铝事件反复，但是整体呈现复产预期。国内采暖季限产力度一般，供应方面依然是压力较大。现货方面，今日上海成交价较早时候贸易商有在13450~13470元/吨之间成交，但随着成交凸显困难，现货贴水逐渐收窄，主流成交价开始集中于13480~13490元/吨之间，对当月贴水60~贴50元/吨。无锡成交价集中13480~13490元/吨，杭州成交价集中于13490~13500元/吨之间，主流成交价相较昨日跌幅近50元/吨左右。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议轻仓试多。

镍：反弹抛空

本周沪镍1905合约下跌1.87%至88070，伦镍10700一线运行。现货方面，俄镍较无锡主力贴100元/吨，金川镍较无锡主力升水2500元/吨左右，金川镍近期成交不好，临近年底，下游需求持续走弱。镍铁价格报930-940元/镍点，近期新一轮环保检查力度不及预期，年底到明年年初，山东鑫海和印尼新增产能将分别达到6万和10万金属吨，再加上印尼回流，短期镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，部分钢厂开始减产，300系不锈钢社会库存出现下滑，但下游消费入冬后疲软，我们预计300系价格后续仍以偏弱运行为主。新能源汽车方面，今年1至11月，新能源汽车产销分别完成110.10万辆和103万辆，比上年同期分别增长46.4%和69.13%，但这部分对镍的需求提振有限。库存方面，截止12/27，上期所注册仓单12474吨(-184)，周库存14557吨(+40)，LME库存209070吨(-132)。操作上，镍市中长期基本面偏空，建议反弹抛空。

螺纹：观望为宜

周五建筑钢材价格表现维稳，早盘小幅上行，昨日市场成交有所放量，低库存继续消化，盘中商家小幅探涨10元/吨，但成交一般。午后市场价格相对持稳，市场零散成交，全天累计涨幅10-20元/吨。当前市场库存普遍低位，部分资源后期到货量也始终偏低，价格下跌幅度有限，但是冬储即将来临，商家冬储意愿偏低，价格上行动力缺乏，预计短期市场价格将呈偏弱运行，16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3760-3810元/吨，同品规国标资源主流价格在3680-3720元/吨。螺纹钢主力1905合约表现维稳，整体来看上方抛压依然较大，预计短期或维持偏弱震荡格局，观望为宜。

热卷：观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳，1500mm普碳钢卷主流报价3680-3730元/吨，1800mm宽卷报价在3750-3780元/吨。期货市场震荡走弱，市场观望情绪较浓，报价小幅下跌，但成交愈发清淡，市场价格继续走低。据统计，本周上海板材仓库同口径热轧库存为26.33万吨，增0.38万吨；上海全体仓库热轧库存为39.44万吨，增0.18万吨。目前市场以后结算资源为主，商家也有打压价格的行为，短期内市场价格易跌难涨。本周热卷主力1905合约震荡回落，期价表现承压运行，预计短期或维持偏空整理态势，观望为宜。

铁矿石：观望为宜

贸易商报盘较为积极，PB粉主流报价560元/吨，超特粉主流报价355元/吨，钢厂采购意愿减弱，市场成交稍显冷清。但贸易商挺价心态较强，买卖双方博弈，成交难以达成。据了解，近三周内山东区域钢厂无明显补库现象，进口矿库存较去年同比约下降30%，日耗同比去年差别不大；而元旦之后距离春节仅四周的工作时间，叠加港口库存高品澳粉低位的影响，铁矿石港口现货价格易涨难跌，但受钢厂利润大幅收缩的影响，矿价上行空间有限。本周铁矿石主力1905合约偏强整理，期价依然承压500一线，预计短期或维持震荡走势，观望为宜。

锰硅：日内区间操作

本周SM905合约基本上以震荡运行为主，整体呈现小幅走高的趋势，周五收盘于7318元/吨，周持仓小幅增加，盘面成交尚可。目前现货市场弱势盘整，观望气氛浓厚，主流报价在7700~7900元/吨左右，当前报价已经基本上接近成本线，工厂再度降价走货的意愿不高。目前外盘锰矿的对华报价走低，港口锰矿价格小幅松动，对锰硅的成本支撑走弱。钢招方面，中信泰富1月硅锰招标价为8200元/吨，武钢为8450元/吨，钢厂的压价意图明显。年节将近下游钢厂或将有一定的冬储需求，1月锰硅的招标量或将有一定程度的增加。综合来看，现货市场或将继续盘整偏弱运行，但下探空间较为有限，后期需关注1月钢招信息的陆续发布对市场的进一步影响。期货市场，短期SM905合约较大概率将延续震荡运行的趋势，建议以日内区间操作为宜。

硅铁：逢反弹偏空思路

本周SF905合约基本上以震荡走弱为主，周五收盘于5732元/吨，周持仓增加，盘面成交尚可。现货市场依旧弱势运行，当前75硅铁的主流出厂报价在6100~6300元/吨左右，已接近厂家的生产成本线。市场整体成交不畅，因年底回笼资金的需要，部分厂家下调报价积极出货。钢招方面，武钢1月硅铁招标定价为6750元/吨，中信泰富定价为6710元/吨，目前来看1月的硅铁钢招价格大概率将较上月水平有所下调，钢厂对硅铁的采购压价意图明显；目前河钢集团公布的1月硅铁招标量为2720吨，较上月减量2380吨，也在一定程度上削弱了市场信心。综合来看，硅铁市场在无明显利好因素的支撑下，或将继续偏弱运行，需关注1月钢招信息的后续发布对市场的进一步影响。期货市场，短期SF905合约较大概率将延续震荡偏弱的趋势，建议以逢反弹偏空思路操作为主。

能化

原油：继续紧跟美股走势，油价回吐涨幅

市场关注经济前景和供应过剩，在周三暴涨后，周四欧美原油期货尾随美国股市盘中的跌势而回跌。然而，美股尾盘扭转了跌势而收涨，原油期货盘后反弹。今年第三季度美国制裁伊朗的消息提振了油价，10月3日原油期货创下4年以来最高价位。然而随后美国放松了对伊朗石油出口的制裁，运行一些国家和地区进口伊朗石油，加之沙特阿拉伯、俄罗斯和美国原油日产量增加，经合组织商业石油库存增长，对供应过剩的担忧再起，国际油价随后下跌了40%。欧佩克与俄罗斯为首的非欧佩克减产联盟达成从明年1月份起降低原油日产量120万桶的协议，但是协议期仅有六个月。欧佩克成员国利比亚、委内瑞拉和伊朗在豁免减产之列。2019年第一季度石油供应超过需求，将继续打压油价。但是产油国最终会减产以推高油价。因而在明年第二季度供应和需求将达到重新平衡。SC1903本周大幅下挫后后半周反弹，周线录得长下影线，短期止跌。SC1902-06合约合理区间为12-16，正套可止盈。

塑料：观望

本周连塑主力1905合约期价小幅走强，持仓量下降，成交活跃。现货方面，华北地区LLDPE价格在9000-9200元/吨，华东地区LLDPE价格在9100-9300元/吨，华南地区LLDPE价格在9100-9350元/吨。原油市场看空预期仍在，成本弱化虽对聚乙烯生产企业盈利状况有所支撑，但外围消息面继续对聚乙烯施压。聚乙烯自身基本面来看，目前市场供需博弈，短期缺乏大幅波动驱动力。供应方面，下周计划内检修装置暂无新增计划，而福建联合及赛科货源投放市场，国产料供应承压运行。同时进口料港口库存逐步累积，对后期供应面继续施加压力。需求方面，下周适逢元旦小长假，节后或有小波刚需补仓。操作上，暂时观望。

聚丙烯：观望

本周PP主力1905合约期价偏强运行，持仓量增加，成交活跃。现货方面，华北市场拉丝主流价格在8900-9000元/吨，华东市场拉丝主流价格在9050-9100元/吨，华南市场拉丝主流价格在9200-9400元/吨。供应方面，下周暂无计划内停车检修装置，预计开工率将继续小幅回升。石化库存和港口库存处在低位，但年底控库依然是石化主基调。临近春节，1月贸易商基本仅有半月不到的销售、物流期，存在一定压力。需求方面，虽然节前存在备货需求，但市场普遍预期不佳。目前来看，聚丙烯市场基本面相对平稳，但考虑到1月销售期有限，贸易商还是存在一定压力。另外市场信心仍严重缺失，美股、原油、资金动向对市场的影响或仍将相对明显，重点关注原油以及元旦以后终端备货积极性。操作上，暂时观望。

PTA:观望为宜

TA主力1905合约大幅回落，全周下挫6.28%，跌破前低，操作上观望为宜，观察周线是否录得有效支撑。目前是需求淡季，下游利润出现回吐。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置基本上在上半年检修完毕，后市暂无新增产能投产，而库存始终处于低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力，至于说年前的大量备货，为时尚早，等待原油减产的最新消息。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，春节前供应增加幅度不高，建议关注前低支撑。

PVC:轻仓试多

PVC主力合约1905本周维持震荡，可依托就均线轻仓试多。PVC成本面变化不大，国外价格虽然略涨，但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复，开工率仍将小幅提升，下游制品企业原料库存不多，但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑，供需基本面变化不大。上游电石价格仍有下行趋势，对PVC的支撑继续减弱。近期企业销售压力有所增加，随着检修增多，供应压力将短期略减轻，但长线供应压力仍将再度增加。宏观面整体不佳，投资者观望心态浓厚，预计PVC市场将弱势阴跌。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行，前期高点未能有效突破，观望为宜，激进投资者轻仓试多。

燃油：观望

本周燃料油主力1905合约弱势难改，期价再创新低，持仓量增加，成交活跃。现货方面，27日新加坡高硫380燃料油FOB价格为336.18美元/吨(+21.67)。供应方面，随着套利船货的陆续到港，新加坡燃料油市场供应持续回升，12月共接收400万吨套利船货，供应趋紧的局面不再。曲线形态方面，现货升水持续走低， backwardation结构持续收窄，市场信心略显不足。需求方面，BDI、BDTI、BCTI指数有回落迹象，整体航运市场或将转弱。同时新加坡市场近期略显疲软，整体买兴不强，现货价格出现较大滑落。库存方面，全球燃料油库存整体保持低位，但由于年底补库意愿不强。截至12月26日当周，新加坡残渣油库存减少61.30万桶，至两周低位2020万桶。成本端方面，2019年、2020年全球原油需求增量或维持下行趋势，整体原油市场看空情绪浓厚，后期走势不明朗，建议持续关注OECD国家库存变动情况。操作上，暂时观望。

纸浆： 前空持有

本周纸浆主力SP1906合约期价探底回升，持仓量下降，成交一般。现货方面，27日全国针叶浆价格为5623元/吨(-38.13)。采暖季造纸业实施环保错峰生产，同时多家纸厂公布春节停机通知。目前纸浆港口库存高企，下游刚需为主，纸厂备货心态消极，预计节前需求难有好转，未来一段时间内市场仍以消化库存为主。供应方面，预计12月巴西发往中国的木浆量为135万吨，环比减少10%，供应方面的压力有所减轻。需求方面，造纸企业成品库存创年内新高，且纸制品价格持续走低，对纸浆的消费形成利空。且春节前造纸行业处于季节性淡季，下游企业处于刚需采买的状态，木浆市场需求将维持低迷状态。需求端难以提振针叶木浆的价格。库存方面，截至12月末常熟港口库存为48万吨，环比减少0.11%，同比增加1.04%。库存压力仍然偏大，供强需弱的状态将压制期价，建议前期空单继续持有。

沥青：反套持有

沥青合约1906合约本周受原油提振重回2600一线。本周山东沥青价格下跌100元/吨，西南川渝地区价格下跌200元/吨，其他地区价格稳定。近期沥青市场南稳北弱，其中华东、华南及西南地区需求平稳，炼厂库存低位，沥青价格以稳为主，个别价格补跌，山东及周边华北、华中等地刚需有限，炼厂出货明显缓慢，带动沥青价格走低。短期，市场整体保持观望，南方市场以消耗库存为主，保持按需采购的节奏，刚需及低库存支撑沥青价格走稳，北方市场以观望为主，沥青价格均有望延后下跌。不过一部分收尾需求支撑，短期跌价空间趋缓，但近期原油价格暴跌再次施压，沥青价格整体走势难逃下行，冬储行情或于1月份逐渐明朗。由于近期国际原油价格走势不稳，沥青成本端承压，沥青价格走势主要看市场供需情况。沥青主力1906暂获支撑，可反套持有。

天胶：观望

本周沪胶1905合约期价探底回升，持仓量下降，成交较活跃。橡胶价格回升主因外围市场情绪回暖带动，基本面并无实质性变化。供应方面，近期泰国降雨较多，原料供应偏紧，带动价格有所回升。但旺产季供应宽松预期仍在，短期压力较大。终端需求方面，山东地区轮胎企业全钢胎平均开工环比小幅走低，内销需求萎缩严重，轮胎企业库存增加明显。下周元旦假期，听闻少数国企有停产计划，预计开工仍有下滑趋势。库存方面，上期所期货库存稳步增长，仍处于历史高位水平。截至2018年10月16日，期货库存环比增长2.01%至3.78万吨。整体而言，供应端表现平稳而充足，但需求端表现低迷，基本面较为沉闷，外围市场情绪对胶价影响较大。操作上，暂时观望。

焦炭：偏空看待

本周焦炭1905合约大幅下行，成交一般，持仓量下行明显。现货方面，最近国内焦炭市场价格弱势运行，成交情况偏差。28日山东临沂二级焦出厂价2090元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2300元/吨(-50)，天津港准一级焦平仓价2300元/吨(持平)。28日统计国内100家焦化厂综合产能利用率76%(+0.72)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数15.2天(+0.3)，库存数量460.6万吨(+8.4)；100家独立焦化厂焦炭库存38.7万吨。近期焦炭现货价格下调100元/吨的执行并为止步，虽然部分区域执行了严格的焦化限产，但从全国综合统计的数据看，总体产能利用率仍处于相对较高水平。同时，近期针对下游高炉的限产以及钢厂主动检修减产情况有所增多，对焦炭需求造成利空影响。目前下游库存水平相对良好，在钢焦博弈中钢厂仍具有较好的主导权，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：焦化限产政策以及钢厂限产情况，操作上建议投资者偏空看待。

焦煤：暂且观望

本周焦煤1905合约探底后小幅回升，成交较差，持仓量下行明显。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况良好。27日京唐港山西主焦煤库提价1880元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1980元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1610元/吨(持平)。库存方面，28日统计中国炼焦煤煤矿库存154.8万吨(+15.26)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数19.29天(+0.8)，库存数量945.3万吨(+47.7)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存898.9万吨(-7.9)。综合来看，临近年底受年度产量总量控制的影响，国内炼焦原煤产量下降相对明显，而蒙古国进口焦煤通关情况亦远未及正常水平，焦煤供应总量缩减。我们认为近期难排除黑色品种“泥沙俱下”的可能，部分区域受焦炭价格下探已成功打压焦煤价格，预计后市将弱势运行。近期重点关注的风险点：蒙古国进口炼焦煤的通关情况和焦化企业整体开工率情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤：暂且观望，逢高试空

本周动力煤1905合约箱体震荡，行情走势相对独立，成交良好，持仓量增。现货方面，最近国内动力煤市场价格小幅下跌运行，成交情况偏差。27日忻州动力煤车板价444元/吨(-4)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价572元/吨(持平)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数569元/吨(-1)。库存方面，28日统计环渤海三港煤炭港口库存1270.5万吨( -24.4)；国内六大电厂煤炭库存1581.8万吨( -0.1)；库存可用天数20.7天( -0.2)，六大电厂日耗76.6万吨/天(+0.6)。综合来看，受下游电厂库存充足及港口行情下跌影响，近期港口成交持续低迷。上游方面，虽然临近年底部分煤矿受监管和气候影响产量有所降低，但下水煤贸易持续价格倒挂且终端电厂采购热情低迷，致使煤矿销售困难，产量降低并未对行情造成支撑。我们预计元月份各大电厂将重新获得2019年进口额度，届时进口煤可能对国内煤价造成一定的冲击，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：气温变化及现货市场成交活跃度，操作上建议投资者暂且观望，逢高试空。

甲醇：暂且观望

国内甲醇市场经过前期大幅回落后整体处于震荡整理行情，且从出货节奏看内地偏弱于港口，一方面因前期港口跌幅较大，此外内地多依靠自身库存结构调整，上游库存增加影响较为明显，故短期内地或在需求弱势前提下维持偏弱下跌行情，关注主产区以及山东消费地接货情况，预计短期下跌为主。港口虽有进口到港及库存增加预期，然一方面库容相对紧张，整体卸货节奏较慢，且期货震荡走高支撑，故短期现货由前期下跌行情转为低位震荡行情，关注进口成交、内地与港口套利开启节点等。周内甲醇主力1905合约期价探底回升，持仓下降，截止12月28日，甲醇华东现货价格2352元/吨。基本面在政策向指引实质落地前难有改观，预计甲醇近期存在震荡筑底行情。故操作上建议稳健者暂且观望为宜。

玻璃：暂且观望

近期玻璃现货市场区域分化，市场情绪有所回落，厂家总体出库尚可。上周华东及华北地区、华中地区、华南地区接连召开区域研讨会议，市场信心有所提振，厂家出库环比增加。随着气温的调整，东北地区率先出台冬储政策进行营销策略上的调整。西北地区厂家暂时没有出台冬储政策。而东北地区冬储政策的出台，对华北等地区厂家的营销有一定的影响。上周以来华东等地区厂家出库尚可，库存环比有所减少；沙河地区厂家出库受阻，主要是环保监管问题，同时本地加工企业开工率也有一定的影响。周内玻璃主力合约1905期价探底回升，持仓下降，截止12月28日，河北安全5mm现货价格为1472元/吨。但中长期来看基本面压力仍存，操作上建议稳健者观望为宜。

农产品

豆粕：空单持有

豆粕本周维持低位震荡，中国于近期开始采购美豆，但难以改变美豆的宽松供应格局，巴西中部地区降雨预期增强缓解旱情担忧，巴西大豆有望于12月份提前收割，1月之后南美供应压力进一步增加，美豆承压。国内方面，截至12月21日当周，国内进口大豆库存环比减少1.43%至565.17万吨，豆粕库存环比增加0.79%至95.09万吨，豆油库存周环比减少2.89%至164.57万吨。国务院关税税则委员会发布通知称，我国将对700余项商品调整进口关税，其中杂粕进口税率从5%下调为0，对豆粕形成利空。操作上建议空单持有。期权方面，豆粕维持震荡偏弱，操作上持有熊市价差策略。

菜籽类：菜粕空单持有

国务院关税税则委员会发布通知称，我国将对700余项商品调整进口关税，其中杂粕进口税率从5%下调为0，对菜粕形成利空。本周油厂开机率下降，但菜粕提货缓慢，截至12月21日当周，国内进口菜籽库存环比增加6.12%至46.85万吨，菜粕库存环比增加42.86%至3万吨。操作上建议菜粕空单持有。菜油方面，截至12月21日当周，国内菜油库存环比减少0.44%至13.47万吨。油脂消费旺季临近，前期菜油较其他油脂价差拉大，下游采购谨慎，建议暂且观望。

玉米及玉米淀粉：暂时建议观望

本周玉米价格触底反弹，1905合约盘终报收1869元/吨，周度上涨0.32%。玉米59价差-20，淀粉玉米5月价差462。市场方面，港口玉米价格稳中上行，锦州新粮15%水分1850元/吨，集港量0.9万吨。鲅鱼圈新粮收购价1830-1840元/吨，提价10元/吨，集港量1.2万吨。广州港二等陈粮散船报价1950-1960元/吨，提价10元/吨。山东地区深加工企业玉米主流价格集中在1970-2040元/吨，部分企业提价10-20元/吨。近日华北局部雨雪天气，阻碍玉米上量，加之基层种植户随着粮价不断下跌，低价抵触情绪增加，贸易商由于前期高价收粮，贸易利润收窄，售粮积极性减弱，华北地区深加工企业厂门到货量较少，库存持续消耗，加之节前仍有备货刚需，近日纷纷上调玉米收购价，近日山东局部涨价10元/吨，市场心态受支撑，加之，吉林省储以及中储粮有入市展开收粮工作，东北玉米及港口止跌企稳。后期关注基层售粮节奏与用粮企业之间的博弈情况，天气，运输等不可控因素。淀粉方面，本周淀粉价格震荡走强，1905合约盘终报收2331元/吨，周度上涨0.04%。淀粉59价差-22。本周淀粉开机率74.86%，较前一周的75.8%下滑0.94个百分点。本周淀粉库存60.89万吨，较前一周的60.15万吨增加0.74万吨，增幅为1.23%。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2470-2550元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右，偏高价位淀粉签单明显受到压制，走货不快。整体而言，目前原料玉米价格偏弱，淀粉市场走货不佳，库存积累，后期仍有回调的空间，后市仍需关注玉米走势及下游备货情况。操作上，建议观望。

大豆：逢低试多

本周豆一震荡走强，1905合约盘终报收3406元/吨，周度上涨0.18%。市场方面，国产大豆止跌企稳，临近春节东北市场大豆购销依然十分缓慢，不少贸易商已经停收，主要因为终端需求疲软。南方地区购销两难，市场消耗库存为主，整体表现依旧疲软。总的来看，南北市场消耗库存为主，且市场缺乏利好因素提振，预计近期国产大豆整体弱势运行为主。本周豆二震荡走弱，1905合约盘终报收2928元/吨，周度下跌2.89%。市场方面，巴西豆产量创记录并开始收割，令美豆承压。美国将派代表团1月7日来北京谈判，使得市场观望情绪依然浓厚。进口豆分销豆市场难以成交，压制市场行情。预计后期进口豆仍将以偏弱震荡运行。操作上，逢低试多。

鸡蛋：逢回调介入多单

本周鸡蛋主力合约震荡整理，周度小幅上涨0.12%。贵州发现非洲猪瘟疫情，鸡蛋消费替代性显现，终端需求有所增加。现货方面，主销区价格小幅反弹，平均价格在3.93元/斤，较前一日持平，市场反应走货稍有好转，下游要货积极。供给方面，据卓创资讯显示，2018年11月在产蛋鸡存栏量为12.340亿只，环比增加0.27%，同比去年增加0.51%，育雏鸡补栏量环比增加10.5%，近期淘汰鸡价格下行趋势，养殖户淘汰意愿较强，鸡苗补栏量增加，虽然目前鸡蛋供给仍然处于偏紧局面，但是前期补栏量较多，预计春节前鸡蛋供应会较目前偏宽松，预计短时间内蛋价将持稳，但由于蛋价有春节消费作为支撑，下方空间有限，操作上建议稳健者多单继续持有，激进者可逢回调介入多单。

白糖：偏空思路操作

本周白糖增仓破位下跌，主力合约周度下跌3.79%，报收4700元/吨。近期压榨进度加快，主产区开始累库，开榨进度较往年持平，白糖供应增加对价格形成压力，西方圣诞假期ICE原糖休市，上方承压80美分/磅。国内方面，广西甘蔗收购价格公布，新一季糖料甘蔗收购价格为490元/吨，同比去年下调10元/吨，食糖成本明显下降，对郑糖形成一定的支撑，广西制糖厂陆续开榨，国内白糖即将大量上市，市场观望情绪较浓。现货方面，近期广西地区断槽情况加剧，部分糖厂暂停报价，柳州站台报价5060-5080元/吨，较前一日下调30元，南宁站台暂无报价5120元/吨，较前一日下调115元，当前新榨季开中，新糖上市，收购价格暂无明显下调，对郑糖有一定的支撑作用，库存方面，截至11月底广西集团陈糖已经基本清库。新糖方面，截至12月11日广西共有46家糖厂开榨，同比减少3家。广西开榨产能增长迅猛，合计已达39.18万吨/日，不过同比仍然减少1.45万吨/日。国际方面，原油减产预期增强，未来蔗醇比或将下调，利好原糖价格，近期ICE原糖有所反弹，同时国际糖业组织(ISO)在最新报告中大幅下调了2018/19榨季全球食糖供给过剩预估，报告将18/19全球食糖供给过剩量预估由8月份的675万吨下调至217万吨，过剩量下调对于原糖价格存在一定的利好作用。操作上，建议投资者区间操作为宜。期权方面，期权隐含偏度处于正常区间，市场情绪偏向中性，可逢高做空波动率，构建宽跨式策略。

棕榈油：59正套

棕榈油本周低位整理，12月马棕产量下降力度较为温和，据SPPOMA数据，12月1-15日马棕产量较上月同期下降1.15%，但是12月中旬马棕出口好转，对马棕形成提振，检测机构ITS及Amspec分别预估12月1-20日马棕出口较11月同期增加2.9%和6.7%。棕榈油底部企稳，但反弹空间仍受到高库存压制。国内方面，截至12月21日当周，国内棕榈油库存周环比减少4.51%至42.32万吨。油脂消费旺季临近，棕榈油底部显现较强支撑，操作上建议持有59正套。

豆油：59正套

中国预期恢复对美国农产品的进口，难以改变美豆宽松供应格局，且巴西大豆收割临近，美豆承压回调。国内方面，豆油库存拐点显现，供应压力逐步缓解。截至12月21日当周，国内豆油库存周环比减少2.89%至164.57万吨。豆粕需求放缓有利于豆油长期供应压力缓解，随着油脂消费旺季临近，豆油底部显现较强支撑，操作上建议持有59正套。

苹果：前期空单离场，观望

本周苹果价格触底反弹，1905合约盘终报收11353元/吨，周度上涨0.11%。市场消息，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为4.15元/斤，与上周持平。本周山东地区总体价格以稳定为主，各地价格基本维持稳定。受到圣诞节带动作用，从上周开始山东地区整体出货情况良好。圣诞过后，部分客商开始为元旦备货，总体走货情况尚可。由于今年陕西地区货源少，市场对于片红货源需求良好，山东栖霞地区片红货源走货较之前明显好转。随着整体走货加快，部分存储商以及冷库对后期市场行情较为看好，出现炒货行为。各地区冷库出货速度不一。陕西地区纸袋富士70#以上半商品货源主流成交加权平均价格为3.74元/斤，较上周上涨0.07元/斤，周涨幅1.91%。陕西地区整体行情稳中趋强，陕北部分地区苹果成交价格出现小幅上行，主要是因为货量较少，在圣诞带动之下，走货加快，果农挺价更加严重。目前陕西地区整体走货速度同比去年偏慢，尤其是陕北等高价货源区，成交量极少，以客商发自存货为主。渭南一带货源质量尚可，价格低于延安地区，交易较为活跃，冷库较多果农货被订购。咸阳地区库存低，质量稍差，客商少。截止12月27日，仓单数量为549张，仓单有效预报26张。总的来说，近几日受到双节带动作用，产地冷库出货情绪良好，预计下周整体走货尚可。批发市场走货受双节带动作用有限，节日过后走货恢复平淡，预计下周价格持稳。操作上，苹果价格触底反弹，暂时建议观望。

（文章来源：国元期货）