钢铁专题报告：供给侧改革对钢业行业的影响

2016年以来的供给侧改革，对钢业行业产生深远影响，第一、负债减少近10%，行业杠杆率降低至2008年的水平；第二、财务费用降低了34%，盈利提高了8倍；第三，行业毛利率大幅提高了82%。下文分别论述：

一、缩减资产负债表，降低杠杆率

2015年12月，钢铁行业总资产为65546.5亿，2018年10月为60804亿，期间总资产减少了4742.5亿；2015年12月负债总计43718.7亿，2018年10月为38779.5亿，负债产减少了4939.2亿；2015年12月所有者权益为21827.8亿，2018年10月为22024.4亿，所有者权益增加了196.6亿。以上数据可以看出，负债减少解释了总资产减少，同时所有者权益并未减少。供给侧改革给钢业行业“瘦身”的同时，一定程度上增加了所有者权益。

为对冲2008年美国金融危机的宏观利空影响，我国2009年执行4万亿基建刺激政策，造成钢铁行业大幅举债增加产能，资产负债率由2009年8月的63.46%，增加到2013年4月68.46%的峰值水平。由于产能的过快扩张，加上行业的无序竞争，2013年至2015年，钢铁行业盈利大幅下降。

为改变钢铁难以为继的状态，国家2016年推出供给侧改革。供给侧改革3年以来，钢业行业资产负债率由66.7%(2015年底)降低至63.78%(2018年10月)，资产负债率减少了3个百分点。目前的资产负债率基本对应2009年8月的资产负债率(63.46%)。

供给侧改革基本达到了降杠杆的作用。

二、财务费用降低，盈利能力大幅提高

数据显示，2015年、2016年、2017年、2018年1-10月钢铁行业利润总额分别为525.5亿、1659.1亿、3419.4亿、3552.8亿，2018年的月均利润是2015年的8.79倍。

供给侧改革以来，钢铁行业的盈利能力大幅提高。

近3年的供给侧改革，钢铁行业累计利润达到8631.3亿，企业所得税率按25%计算，累积净利润达到6473亿元。钢铁行业有了盈利，偿还了部分债务。数据显示，负债减少4939.2亿，占累积净利润的76%；通过偿还账务，相比2015年12月，总负债降低了11.3%。

从财务费用角度看，2015年钢铁行业财务费用1142.5亿，当年行业利润是财务费用的0.46倍，即利息保障倍数是0.46；2018年截止到10月，财务费用为756.2亿，利息保障倍数为4.7。供给侧改革近三年，钢业企业通过盈利偿还债务，财务费用降低了33.8%，利息偿还能力提高了4.2倍。

三、行业毛利率大幅提高，盈利大幅提高的原因

数据显示，2015年、2016年、2017年、2018年1-10月钢铁行业平均毛利率分别为6.1%、7.9%、10.5%、11.1%。毛利率的逐年提高，大幅提高了钢铁行业的盈利状况。

（文章来源：中州期货）