MEG做空远月为主

【MEG做空远月为主】中长期来看，2019年替代需求消失，直接需求增速大概率下滑，预计MEG需求增速回落至6%—7%，有效产能远超过去几年。全年角度看，若新产能投放相对顺利，MEG压力较大，高成本产能可能需要阶段性退出来平衡市场。但MEG价格下跌需要“看到”动力煤价格下跌，1905合约取决于新增产能投产情况，2019年MEG价格重心下移，做空远月为主，1905—1909合约正套可逢低参与。（期货日报）

中长期来看，2019年替代需求消失，直接需求增速大概率下滑，预计MEG需求增速回落至6%—7%，有效产能远超过去几年。全年角度看，若新产能投放相对顺利，MEG压力较大，高成本产能可能需要阶段性退出来平衡市场。但MEG价格下跌需要“看到”动力煤价格下跌，1905合约取决于新增产能投产情况，2019年MEG价格重心下移，做空远月为主，1905—1909合约正套可逢低参与。

行情回顾

2018年1—3月，工业品大幅下跌，而乙二醇社会库存也在累积，MEG现货价格大幅下跌。4—6月工业品反弹，MEG社会库存去化，初期MEG价格表现较好，价格涨至8605元/吨，创下年内新高。7—8月，聚酯需求较好，但MEG产能开始加速投放，库存开始累积，MEG价格表现远弱于PTA.9—12月，MEG社会库存继续累积，原油大幅下跌，成本塌陷，供需面和成本端共振，MEG价格大幅下跌。

MEG供需情况

需求情况

全球约有87%的MEG用于生产聚酯(含长丝、短纤、瓶片、切片和薄膜)，而中国这一比例更高，达到94%，其他主要用于生产防冻液、UPR、聚氨酯和乙二醛等。因此，接下来我们讲着重分析聚酯需求。

2018年1—11月，国内聚酯产量4169万吨，同比增长11.4%，库存较年初小幅累计，反推需求不到11.4%。而2018年1—11月回料减量折新料204万吨，这部分减量拉高了聚酯需求，扣除替代需求后的直接需求也就6%不到。

直接需求可以分为两部分，一部分直接出口，另一部分加工成终端制品，在国内消费(纺服和软饮料等)或直接出口。

直接出口方面，2018年1—10月，聚酯直接出口(含长丝、短纤、瓶片、切片和薄膜)同比增长约为17.9%，是过去4年最高。出口火爆或与国内聚酯自己度提升而终端向外转移、人民币贬值、贸易摩擦抢出口等因素有关。2018年10月，财政部、税务总局发布《关于调整部分产品出口退税率的通知》，提高部分商品退税率，切片、瓶片、薄膜从原来的13%上调到16%。出口退税提高对聚酯出口有积极影响。

但我们觉得2019年很难维持这么高的同比增速，一方面是2018年聚酯出口的基数、同比增速已经非常高了，另一方面对2018年出口有利的因素在2019年都较难维持。

软饮料产量方面，国内瓶片消费中，软饮料消费占78%左右。2018年1—10月，软饮料产量同比增长5.4%，同比增速比去年同期低1.3个百分点。类似于纺服零售，2019年软饮料产量也大概率会随经济下滑而下滑。

综上所述，我们认为聚酯直接出口大概率会因为基数大等问题，较难继续保持今年这么高的增速，国内纺织服装零售和软饮料消费增速，大概率会随着经济下滑而下滑，纺服出口同比增速也大概率会因贸易摩擦，抢出口结束而下滑。

供应情况

长周期来看，2019年供应压力较大。据不完全统计，2018年全球共投放257万吨乙二醇产能，其中中国投放了237万吨，中国以外地区投放20万吨。由于2018年产能基本集中在下半年，对当年产能贡献比较有限，反应在有效产能上并不显多。

2019年产能压力较大，全球共有577万吨产能计划投放，其中中国有310万吨，中国以外地区有267万吨。若新增产能顺利投放，2019年全球新增有效产能433万吨，较2018年多260万吨。其中中国新增有效产能271万吨，较2018年多180万吨，中国以外地区新增有效产能163万吨，较2018年多80万吨。

因此，若国内外新增产能均顺利投放，国内增量合计有259万吨，同比增长约15.7%，其中国产增量189万吨，进口增量69万吨。若国内外新增产能受装置进度慢或生产利润不佳影响，全部推迟3个月投放，国内增量合计有190万吨，同比增速约11.5%，其中国产增量147万吨，进口增量43万吨。所以，长周期来看，2019年供应压力较大，高成本产能可能需要阶段性退出，来平衡市场。

MEG利润情况

展望2019年，国内MEG供应压力较大，高成本产能或将阶段性退出。近期，国际油价大幅下行，石脑油制MEG利润丰厚，具有较大的竞争优势。国内动力煤现货价格仍在相对高位，国内煤制MEG、甲醇制MEG成本较高。

若MEG压力大，而化工用煤需求波动很难影响动力煤价格，那么生产利润将会被打掉，煤制MEG企业生存压力相对较大。

中长期来看，2019年替代需求消失，直接需求增速大概率下滑，我们预估MEG需求增速回落至6%—7%。供应端方面，一方面2018年投产装置在2019年产量较多，加上2019年新增产能也较多，使得2019年有效产能远超过去几年。全年角度看，若新产能投放相对顺利，MEG压力较大，高成本产能可能需要阶段性退出来平衡市场，但MEG价格下跌需要看到动力煤价格下跌。

1905合约取决于新增产能投产情况，如果国外装置投产进度不及预期，那么1905合约上对应的新增产能会比较少。由于2018年国产和进口基数高，2019年存量装置带来的增量较为有限，那么，1905合约面对的只有产业链高库存的压力，不可过分看空。

（文章来源：期货日报）