“最佳分析师”特朗普错了？瑞银：美国经济更怕低油价

2019年的头一个月，经历了去年年末断崖式大跌的国际油价终于出现了一波20%的反弹。

但原油多头们别忘了，“全球最佳宏观分析师”特朗普在年初发过一条推特揽下了油价下跌的“功劳”，并直言油价“还会更低”且“油价越低对美国越好”。对此正统研究机构瑞银集团表示，油价下跌虽然有利好经济的一面。但对于美国而言，由于其近几年的大幅增产，原油价格波动对于其经济的影响并没有那么大，反倒是过低的油价将会成为拖累美国GDP的因素。

随着美国大力发展页岩油，美国本土的原油产量在过去五年里接近翻番。

(页岩油是美国原油产量增长的主要推动力，来源：EIA、瑞银)

更重要的是，随着美国原油出口量的增加，原油贸易的逆差也被顺利填补。但随着国际油价的暴跌，美国增产原油的收益也大大降低，甚至仅为2006年时的22分之一。

(美国原油已经达成贸易平衡，来源：EIA、瑞银)

根据瑞银的统计，随着油价下跌，能源行业相关的投资数量也出现了锐减。更重要的是，投资数量在油价下跌之前就已经有所反应，显示相关投资者并不只是盯着油价，同时也会对市场的特定需求做出反应。

瑞银特别指出，目前(WTI)油价低于50美元/桶是值得忧虑的一件事情，虽然原油行业的投资和生产仅仅往下掉了一点点，但当油价跌破40美元之后投资的压缩可能会非常严重。同时2019年能源方面的投资对于GDP的贡献预计将会从2018年的40个基点归零。如果油价跌破40美元，能源产业自然就会成为拖累GDP的因素。

(随着油价下跌，能源相关的投资出现快速下跌，来源：BEA、瑞银)

类似的事件在2015年发生过一次，考虑到目前的原油产量和投资额都远超当时，瑞银预计油价继续下跌造成的负面作用也会比2015年更加厉害。

(由于原油贸易逆差扭转，目前美国经济对于油价下行的敏感程度要远高于油价上涨，来源：BEA、瑞信)

美国原油的“盈亏平衡点”在哪里？

全世界人民都相信，特朗普是不会去做“亏本买卖”的，所以美国原油的盈亏平衡点就变得很重要。

Petroteq能源的主席Jerry Bailey去年曾经表示美国大多数页岩油生产企业的成本在30-50美元之间。不过每家公司，甚至每个钻井产油的成本都不一样。

甚至对于美国核心产油区的企业来说，油价下跌还不是唯一的利空。原油价格服务机构OPIS全球首席能源策略分析师Tom Kloza表示，由于输油管道承载能力有限，美国德州的核心产油区油价贴水的情况非常严重。以米德兰地区为例，当地交易的油价相比WTI原油价格贴水超过7美元，OPIS系统确认当地油价在去年12月曾经达到40.1美元/桶的价格。

面对持续下跌的油价，美国的能源开发企业迅速对2019年的预算和盈利预测做出了调整。石油开采企业Centennial早些时候声明对于2020年的业绩预测“不再可靠”，当时他们提交公开文件时预测的原油价格高达75美元/桶。

Diamondback CEO Travis Stice接受路透社采访时也表示，目前的油价已经跌到2016年底的水平，但人力和服务成本较同期提高了35%，该公司决定明年运营的钻井数从今年的24个下降至18-22个。Goodrich Petroleum宣布砍掉了其2019年4000万美元的资本支出计划，Abraxas Petroleum宣布其1.08亿美元的预算作废，并在2019年初会重新制定预算。

同时据路透社报道，随着石油巨头埃克森美孚和雪铁龙在页岩油上的扩张，德州中小企业的借贷成本也逐渐增高，投资者甚至在抛售一些提升勘探预算的公司。

所以一向对股票市场敏感的特朗普，不知道是否还会认为油价下跌“是一件好事”呢？

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