机构论市担心全球经济增长减缓 油价下跌

策略速览

品种分析

金融衍生品

股指：建议持有IF1903多单

今日早盘三组期指平开后在区间内震荡运行，指数间分化不显著，午后指数下行，尾盘仅IC加权指数收涨，其余两组指数均收跌。现货指数多数收跌，行业板块涨跌不一，其中通讯和医药行业跌幅居前，而农产品相关行业涨幅居前。最新公布的宏观经济数据显示经济下行压力较大，但压力较前期减缓，2018年GDP增速同比6.6%，创28年来新低，投资和消费增速有所回升。同时宏观政策和市场资金面均较为积极，前期央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，为季节性资金紧张产生缓解，同时北向资金净流入20.69亿元。消息面来看，证监会副主席方星海称正研究取消新股首日涨跌幅限制，科创板需要尽早出台，股指期货进一步放开政策将尽快推出。从技术面来看，上证指数跌破2600点关口，两市成交额萎缩，期指短期均线呈现多头格局，操作上建议持有IF1903多单。

金属

锌：多单逐步止盈

今日沪锌1903合约高位震荡，持仓量上涨，成交量较大。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划，锌锭国内现货货源紧张，现货升水维持高位，支撑锌价反弹，2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。 1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#普通主流成交22180-22220元/吨，双燕主流成交于22300-22400元/吨。0#普通对1902合约报升水370-420元/吨；双燕对2月报升水550-600元/吨。1#主流报21820-21850元/吨。目前明年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。据海关总署最新海关数据显示，11月锌锭进口量11.35万吨，环比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累计进口62.16万吨，同比上升8.0%。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议多单逐步减仓。

铝：多单逐步止盈

今日沪铝1903合约高位震荡，持仓量持平，成交量上升。12月全国电解铝产量299.2万吨，同比减少0.3%，2018年中国电解铝总产量3611.7万吨，同比减少0.6%。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。电解铝行业亏损面临减产，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，上海主流成交价在13380~13390元/吨之间成交，对当月升贴水在贴60~贴40元/吨之间。无锡成交价集中13380~13390元/吨，杭州成交价集中于13380~13400元/吨之间。主流成交价相较上一成交日涨幅近40元/吨。下游今日表现平静，未有显著备货，今日华东成交一般。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议多单逐步止盈。

铅：观望为主

今日沪铅1902合约低位震荡，持仓量下降，成交量一般。部分地区再生铅供应已经呈现出偏紧情况，再加之原生铅和再生铅也同样呈现出缩小的趋势，2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%，但是下游需求仍然疲软。现货方面，上海市场金沙铅17775--17870元/吨，对1902合约升水105-200元/吨报价；南方铅17770元/吨，对1902合约升水100元/吨报价；长兴市场豫光铅17770元/吨，对1902合约升水100元/吨报价。期盘震荡盘整，持货商出货积极性，再度下调升水，但因部分小型蓄企开始放假，市场春节气氛加浓，下游询价寥寥，散单市场成交清淡。据调研，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%，本次调研涉及48家企业，涉及产能468.5万吨。华铂科技正式进入试生产，再生铅市场新增产能即将释放的预期，炼厂纷纷扩大贴水出货，而后还原铅小厂因亏损扩大主动减停产，以致精铅供应趋紧铅锭整体供应依旧偏紧。SMM调研预计10月铅精矿开工率为76.0%，环比减少3.5%，铅精矿总体产量录得小幅下降，或终结矿企放量生产以来铅精矿产量逐月递增的趋势。铅蓄电池方面，下游原料消耗库存所剩不多，整体需求尚可。进口铅方面，到货量不明显，对国产现货冲击暂缓，现货市场哈铅报价与国产价差维持在 200~450 元/吨之间。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，建议观望为主。

镍：逢高试空

今日沪镍1905合约收跌0.39%至93670，持仓量减少0.6万手，伦镍11600上方运行，进口维持大幅亏损。现货方面，俄镍较无锡主力贴水100元/吨，金川镍较无锡主力升水800元/吨左右，市场多在观望。近期镍铁资源紧张，上周成交价报在970元/镍点，钢厂假期备货和产能投放延迟是主要原因，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，12月钢厂减产3系不锈钢3.65%，1月预计再减产8%左右，但淡季终端消费难有起色，社会库存上周环比增超8%，因而将牵制镍价的上行。市场对新能源汽车行业发展较为乐观，近期镍豆成交好转，贴水收窄至500元/吨。库存方面，截止1/22，上期所注册仓单11085吨(-391)，周库存13884吨(-582)，LME库存202668吨(+2202)。

螺纹：观望为宜

今日现货市场建筑钢材价格小幅上涨，全天成交清淡。随着年节将近，多数工地停工，配送车辆也已放假，市场需求表现清淡，不过市场资源偏紧，规格不齐现象仍然存在，贸易商心态尚可，其中华东大厂厂提资源多报至3730-3760元/吨之间，小厂抗震资源多报至3680-3710元/吨之间，目前市场交易日日渐减少，部分商家已休市，短期行情难有较大波动。综合来看，预计现货市场或窄幅运行。今日螺纹钢主力1905合约窄幅整理，期价反弹动力暂缓，预计短期波动依然较大，关注3700一线能否有效突破，观望为宜。

热卷：观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格盘整运行，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3710-3720元/吨，1800mm宽卷报价在3800-3820元/吨。今日热卷期价震荡运行，市场观望情绪较浓，商家报价维稳为主。目前市场库存增加不多，临近春节，市场需求逐渐转淡，部分商家销售到周末也基本结束，市场心态比较平稳，价格涨跌空间均不大。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡运行。今日热卷主力1905合约偏强整理，期价表现维稳，预计短期表现或维持整理态势，观望为宜。

铁矿石：观望为宜

今日贸易商报盘的积极性尚可，唐山地区PB粉主流报价在580元/吨，报价上涨5元/吨，金步巴粉主流报价在535元/吨，报价持稳。早间部分贸易商挺价情绪依然较强，金步巴粉经过前今天的补库，询盘情况依旧较好，贸易商议价空间有所收窄，部分品种的成交价格有所下跌，唐山地区PB粉的主流成交价格在565元/吨，较昨日下跌5元/吨。但是具有刚性需求的品种价格依旧坚挺，唐山地区金步巴粉主流成交价格在535元/吨，超特粉主流成交价格在417元/吨，基本持稳。今日铁矿石主力1905合约表现维稳，期价下方依然受到5日均线附近支撑，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

锰硅：日内区间操作

今日SM905合约开盘小幅探底后冲高拉涨，之后盘面震荡走低，临近午盘有小幅回调后横幅震荡运行至收盘，收于7318元/吨，增仓1894手，盘面表现较为活跃。现货市场盘稳运行，整体波动不大，北方市场主流报价集中在7500~7700元/吨，南方报价高于北方约200元/吨左右。成本方面，锰矿价格持续下滑，焦炭价格低位运行，锰硅的成本支撑较弱。供给方面，目前市场的库存走低，现货偏紧，大厂普遍订单排满。二月的锰硅钢招启动，市场的观望情绪较浓：目前已经出台的招标价围绕8000元/吨承兑送到展开、较上月继续下滑；同时钢厂的二月需求提前释放，将对市场产生一定程度的提振，目前河钢集团公布的的2月硅锰招标量为23000吨，与上月水平相同。综合来看，现货市场或将继续维稳运行，后期需关注二月钢招信息的陆续发布对市场的进一步影响。期货市场，短期SM905合约较大可能继续维持震荡运行的态势，建议以日内区间操作为宜。

硅铁：日内区间操作

今日SF905合约低开探底后冲高拉涨，之后以震荡运行为主，收盘于6010元/吨，减仓3398手，盘面活跃度一般。现货市场盘整趋稳，当前72硅铁的主流出厂报价在5600~5800元/吨左右，75硅铁在5800~6100元/吨左右。受神木地区煤矿事故的影响，兰炭价格走高，硅铁的成本上涨、价格底部有所抬升。供给方面，目前硅铁的库存走低，现货偏紧，厂家的订单排满，支撑了价格的坚挺运行。新一轮硅铁钢招陆续启动，市场的观望氛围较浓：目前已公布的招标价格基本在6200~6300元/吨左右，钢厂的压价意愿仍存；招标量上看，钢厂倾向于维持常量、按需采购，而目前河钢公布的硅铁招标量仅有700吨，较上月大幅缩减。综合来看，短期硅铁市场或将继续稳定运行，后期需关注二月钢招信息的陆续发布对市场的进一步影响。期货市场，短期SF905合约较大可能继续呈现震荡运行的态势，建议以日内区间操作为主。

能化

原油：担心全球经济增长减缓，油价下跌

担心全球经济增长减缓，美国页岩油产量增加，俄罗斯减产幅度低于预期，国际油价下跌。IMF最新季度预测，今年伊始全球经济表现较为疲软。IMF将2019年全球经济增长预期下调至3.5%，去年10月份预期为3.7%，去年7月份预期为3.9%。市场担心欧佩克以及参与减产协议的非欧佩克产油国减产力度。俄罗斯曾经承诺在2019年1-3月份降低原油日产量23万桶，但是1月份减产幅度只有每日3万多桶。尽管沙特阿拉伯已经开始减产并严格履行减产协议，但是官方数据显示，2018年11月份沙特阿拉伯原油日均出口量从10月份的770万桶增加到820万桶，原油日产量增加到1110万桶。试图从产油国的出口量推测原油产量。船运数据及业内消息人士消息，2019年到目前为止伊拉克南部的原油出口量保持在历史最高水平，这引发了市场对欧佩克第二大产油成员国是否遵守了减产协议的质疑。SC1903今日震荡运行，争夺430一线，前期多单可减磅。

塑料：短线多单谨慎持有

今日连塑主力1905合约低开并未继续下跌。而是小幅走高后整理，塑料期货短期大幅下跌动能不足。现货方面，今日现货价格总体波动不大，华北地区LLDPE价格在9000-9100元/吨，华东地区LLDPE价格在8950-9200元/吨，华南地区LLDPE价格在9050-9250元/吨，华北现货均价比塑料主力合约高325元/吨。供应方面，目前装置检修较少，本周中煤榆林全密度装置21日检修，计划月底重启，国内产量总体相对稳定；石化生产企业库存处于中等水平，中下游企业库存亦暂无压力；需求方面，临近春节，部分下游工厂陆续进入休假状态，对原料采购有限。总体而言，春节之前因PE库存下降至中等水平，生产企业不急于降价抛货， LLDPE价格大幅下跌概率较小，需求预期偏弱亦限制其大幅上涨。因此，塑料期货将继续震荡。操作上，建议短线多单谨慎持有。

聚丙烯：短线多单谨慎持有

今日PP主力1905合约期价低开高走收阳线。现货方面，今日现货价格窄幅波动，华北市场拉丝主流价格在9050-9150元/吨，华东市场拉丝主流价格在9100-9200元/吨，华南市场拉丝主流价格在9300-9500元/吨。本周大庆炼化和中煤榆林共60万吨装置检修，进一步减轻国内供应压力，同时石化库存和贸易商库存均下降至较低水平，供应面对PP价格形成支撑。同时，下游工厂接货意向逐步趋弱，市场交投转淡。春节期间下游企业多数停工放假，而且一般元宵节之后才正式开工，因此需求因素不利PP期货继续上涨。综合考虑， PP期货将震荡为主。操作上，建议短线多单谨慎持有，中长线建议暂时观望。

PTA:多单减磅

TA主力1905合约今日低开运行后，日线录得长下影线，操作上多单可减磅，本周聚酯将逐步停工，需求下降较难支撑期价。春节前是需求淡季，但不排除冬储开启的可能性。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力，至于年前的大量备货，暂无启动迹象。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，春节前供应增加幅度不高，前期多单可减磅。

乙二醇：观望为宜

受基本面拖累影响，今日乙二醇期货主力合约冲高回落，成交活跃，期价仍然维持在前期5000-5300元/吨价格区间。MEG现货方面，华东市场张家港、宁波地区最新现货报价分别为5060元/吨与5050元/吨，较上期下调90元/吨，现货市场成交低迷，进口乙二醇及乙烯成本小幅回升。据悉，MEG库区累库压力仍然较大，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期上涨7.1万吨，累计达86.1万吨，增幅8.99%。目前下游聚酯行业产销缓慢回升，近日涤纶工厂降价促销，POY150D在8150元/吨左右、FDY150D价格在9100元/吨附近，DTY150D价格10150元/吨上下，价格普涨50-100元/吨左右。当前国内各地涤纶短纤市场价格平稳运行，下游心态谨慎，采购仍多以刚性补货为主。MEG下游聚酯瓶片及聚酯切片市场商谈家分别在8000-8100元/吨与7650-7700元/吨左右，价格短期维稳。原油方面，OPEC减产执行力度超过预期、美国原油库存数据大幅下降及沙特削减出口等因素将短期提振油价，但供需两端担忧仍将持续存在。盘面分析来看，今日乙二醇期货主力合约表现先扬后抑，原有震荡区间仍未被打破，上涨动略显不足。操作上建议短线观望为宜，中长期逢高择机偏空思路不变，后市关注原油价格走势及69反套盈利空间，短线震荡区间可看5000-5300元/吨。

PVC:暂时观望

PVC主力合约1905站上6500震荡运行，暂时观望。PVC成本面变化不大，国外价格虽然略涨，但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复，开工率仍将小幅提升，下游制品企业原料库存不多，但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑，供需基本面变化不大。上游电石价格仍有下行趋势，对PVC的支撑继续减弱。近期企业销售压力有所增加，随着检修增多，供应压力将短期略减轻，但长线供应压力仍将再度增加。宏观面整体不佳，投资者观望心态浓厚，预计PVC市场将弱势阴跌。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行，前期高点未能有效突破，观望为宜。

燃油：多单轻仓

今日燃料油主力1905合约期价震荡上行，持仓量增加，成交活跃。现货方面，22日新加坡高硫380燃料油FOB价格为390.66美元/吨(+1.56)。供应方面，由于运费上涨，东西方套利窗口关闭，1月亚洲到港燃料油数量较上月下滑22%，市场供应略显紧张。曲线形态方面，现货升水持稳，backwardation结构变化不大，市场供不应求形势初显。需求方面，BDI、BDTI、BCTI一月以来持续走弱，航运市场表现疲弱。由于春节临近，新加坡市场交投清淡，消费略显疲软，支撑力度不足。库存方面，全球燃料油库存整体保持低位，但补库意愿不强。截至1月16日当周，新加坡残渣油库存减少53.7万桶，至七周低位1840.4万桶。成本端方面，原油市场近期波动较大，建议持续关注OECD国家库存变动情况及OPEC减产执行情况。操作上，多单轻仓。

沥青：多单可减磅

沥青1906合约在3000一线回落震荡，年前上行动力不强，前期多单可减磅。东北、山东及西南(云贵)沥青价格上涨25-65元/吨，西南(川渝)沥青价格上涨260元/吨，其他地区价格稳定。近期西南川渝地区沥青资源紧张，沥青价格连续推涨，主流成交价大幅走高；东北地区，焦化需求分流稳定，炼厂库存低位，因此继续上调沥青价格；山东地区，部分炼厂沥青停产，开工率大幅下滑，炼厂库存低位，以及部分冬储合同陆续出货，市场成交重心不断上移。华东及华南地区，道路赶工需求支撑出货，中石油炼厂及地炼沥青价格推涨，但中石化暂稳价销售。西北及山东部分主力炼厂已出台冬储价格，加上近期沥青价格较预期抗跌，随着时间的推移，一部分刚需冬储备货或开始。沥青主力1906周线获得支撑，前期多单可减磅。

天胶：震荡思路

今日沪胶1905合约期价围绕11600元/吨震荡，持仓量增加，成交活跃。橡胶基本面疲弱态势难改，外围市场情绪对期价影响较大。供应方面，主产胶国旺季预期仍在，短期内供应端宽松预期不变。目前主产国讨论挺价或者降低供应的举措对胶价仍是支撑，但难以形成持续推涨的动力。终端需求方面，山东地区轮胎企业全钢胎平均开工环比下滑明显，造成厂家开工下滑如此明显的主要原因在于已有个别企业提前开始了春节假期的放假停产。库存方面，上期所期货库存稳步增长，处于历史高位水平。截至2019年1月22日，期货库存环比增长0.31%至4.14万吨。整体而言，供应端压力难改，需求端仍表现低迷，基本面较为沉闷，外围市场情绪对胶价影响较大。操作上，建议震荡思路操作。

纸浆：空单择机入场

今日纸浆主力SP1906合约期价窄幅震荡，持仓量增加，成交较活跃。随着国内纸厂的陆续放假，需求端的疲弱态势愈发明显，纸浆基本面仍将拖累期价。现货方面，23日全国针叶浆价格为5615元/吨(+7.13)。供应方面，因内外盘价格倒挂，国内到港纸浆数量环比下降，供应压力有所减轻。需求方面，采暖季造纸业实施环保错峰生产，同时造纸企业成品库存创年内新高，纸制品价格持续走低，对纸浆的消费形成利空。且春节前造纸行业处于季节性淡季，下游企业处于刚需采买的状态，市场需求将维持低迷状态。库存方面，港口库存压力仍偏大，整体处于被动去库存阶段。截至12月底青岛港库存为96万吨，环比增加9%，同比增加85%。操作上，逢高做空。

焦炭：暂且观望

今日焦炭1905合约震荡上行，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况一般。23日山东临沂二级焦出厂价1990元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2050元/吨(+50)，天津港准一级焦平仓价2050元/吨(持平)。18日统计国内100家焦化厂综合产能利用率78.32%(+0.47)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数15.4天(+0)，库存数量475万吨(+5.6)；100家独立焦化厂焦炭库存39.6万吨(-9.9)。综合来看，近期各地雾霾天气频发，针对焦化企业的环保限产再次趋严。受此影响，山西部分焦企提价100元/吨，市场首度又平稳转为试探性上涨。我们认为当前钢厂库存仍相对较好，而且针对高炉的限产似乎严于焦化，焦炭的市场供需关系暂未发生明显的变化，同时下游成材市场行情走向亦未确定，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：焦化限产政策以及钢厂限产情况，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤：暂且观望

今日焦煤1905合约小幅拉升，日内振幅不大，成交较差，持仓量略增。现货方面，最近国内焦煤市场价格平稳运行，成交情况良好。22日京唐港山西主焦煤库提价1860元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1960元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1490元/吨(持平)。库存方面，25日统计中国炼焦煤煤矿库存146.8万吨(-18.24)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数19.34天(0)，库存数量976.8万吨(0)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存943.5万吨(0)。综合来看，受安全检查及春节前放假的影响，国内炼焦煤市场供应逐渐缩紧，上游库存均处于较低水平。此外，我们注意到外蒙古进口炼焦煤的日通关车数仍不稳定，近期再次由约500车/天降至约200吨/天。总体来看，优质炼焦煤市场供应持续处于偏紧的状态。但另一方面，国内不少焦企处于盈亏平衡的边缘，对高价炼焦煤的市场接受程度一般，预计后市将平稳运行。近期重点关注的风险点：蒙古国进口炼焦煤的通关情况和焦化企业整体开工率情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤：逢高做空

今日动力煤1905合约震荡偏弱运行，日内振幅不大，成交较差，持仓量略减。现货方面，最近国内动力煤市场价格涨跌互现运行，成交情况良好。22日忻州动力煤车板价416元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价591元/吨(持平)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数571元/吨(+1)。库存方面，23日统计环渤海三港煤炭港口库存1242.7万吨( -0.1)；国内六大电厂煤炭库存1435.8万吨(+9.1)；库存可用天数21.5天(+0.1)，六大电厂日耗66.7万吨/天(+0.1)。综合来看，上周受几项事件驱动因素的影响，动力煤期货大幅走强，不过市场对于后期供需关系仍将稳中偏松运行有一定的信心，期货市场再度上行的难度较大，行情走向逐渐回归基本面。现货方面，临近年关的确有部分煤矿停产，坑口销售良好，价格稳中有增；港口方面，近日北方下水煤成交价格持续小幅攀升，但成交情况并不十分活跃，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：进口通关情况及现货市场行情，操作上建议投资者逢高做空。

甲醇：暂且观望

月初以来国内甲醇市场整体表现尚可，多地止跌企稳，其中内地在贸易商及下游补货支撑下整体签单顺畅，各上游库存多处于低位，预计短期或维持偏强行情。然需注意的是，随着近期局部雨雪天气影响，运输相对受限，加之春节临近，后续车辆或缩减，运费上涨概率较大，关注运费上涨对上下游市场差异化传导情况。港口近期维持期现联动，其中原油反弹、美元走弱对国内能化品期现货传导较好，然甲醇基本面仍有部分进口船货到港预期，库存增加概率较大，或对现货端压制明显，另关注下周近月期货交割对现货冲击情况。日内甲醇主力1905合约期价维持震荡偏弱格局，持仓下降，基本面在政策向指引实质落地前难有改观，预计甲醇近期存在震荡筑底行情，故操作上建议激进者逢低轻仓试多，稳健者暂且观望为宜。

玻璃：暂且观望

假期之后玻璃现货市场总体走势一般，生产企业尽量以增加出库和回笼为主，市场信心变化不大。近期华东和华中等地区气温变化影响了部分区域的市场需求以及公路运输等，波及到生产企业的总体出库。随着北方地区赶工订单的逐渐结束，终端市场需求以及贸易商采购玻璃的速度也在逐步减弱，造成整体厂家的库存稳中有增，同比去年同期增加的幅度则更大一些。但这在淡季属于正常的状况，同时由于近年来生产企业经济效益尚可，目前情况短期内没有因资金压力大幅度增加出库的意愿。日内玻璃主力合约1905期价维持震荡格局，持仓上升，但中长期来看基本面压力仍存，操作上建议稳健者观望为宜。

农产品

棉花及棉纱：区间操作为宜

今日郑棉主力震荡偏弱，下方15000元/吨支撑明显，1月合约交割完成，仓单压力有所减少，市场信心有所提振，外盘方面，近期ICE2号棉花近期企稳，但是由于受近期美国政府关门的影响，美棉销售、出口、供需等数据暂无更新，美棉交易进入无指导运行的状态，交易风险有所增加。内地棉农受棉价下跌影响，惜售情况突出，企业采收无量，加之销售风险较大，大部分处于停机观望，需求方面，临近春节，棉花企业急于回笼货款，因此放缓皮棉销售和籽棉收购加工的步伐，纺织企业节前补库情绪不高，看货和采买均不积极，下游需求疲弱，棉价承压。棉纱方面，棉纱主力震荡偏弱，国内需求疲弱，出口受阻，棉纱价格承压，操作上，短期建议区间内高抛低吸。

豆粕：偏空思路

国际方面，巴西大豆展开收割，留给天气炒作的时间有限，目前巴西大豆1.16-1.18亿吨的产量预估，难以改变全球大豆宽松供应格局，但是，后期巴西大豆产量仍有下调可能，且阿根廷大豆仍处于关键生长期，阿根廷降雨偏多导致减产的可能仍未排除，美豆下方面临890美分/蒲支撑，上方关注925美分/蒲压力。国内方面，随着节前补库来临，近两周豆粕库存下降速度较快，需求端利空情绪有所缓解。对于中长期我们维持偏空的观点，2018/19年度全球大豆宽松供应格局叠加非洲猪瘟疫情导致的需求不振，依然是做空的主要驱动。短期豆粕面临2600元/吨压力，操作上建议豆粕轻仓试空。期权方面，建议持有熊市价差策略。

菜籽类：暂且观望

本周油厂开机率下降，但菜粕成交量偏低，截至1月18日当周，国内进口菜籽库存环比减少14.50%至36.55万吨，菜粕库存环比增加10.53%至2.1万吨。近期由于中加关系紧张，进口菜籽卸船及加工收到影响，导致豆菜粕价差收窄，但受制于全球大豆宽松供应压力，预计单边反弹空间有限。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油节前备货启动，本周菜油成交量较上周大幅回升，截至1月18日当周，国内菜油库存环比减少9.08%至9.91万吨。操作上建议暂且观望。

玉米及玉米淀粉：暂时建议观望

今日玉米价格窄幅震荡，1905合约盘终报收1839元/吨，下跌0.16%。玉米59价差-29，淀粉玉米5月价差447。市场方面，港口玉米价格企稳，锦州新粮15%水分1820-1830元/吨，稳定，集港量2万吨。鲅鱼圈新粮收购价1810-1815元/吨，持平，集港量2.3万吨。广州港二等陈粮散船报价1960-1980元/吨，持平。山东深加工企业主流玉米收购价1920-2020元/吨，部分企业提价10元/吨。截止2019年1月13日，东北地区农户销售进度为44%，去年同期销售进度为66%，华北地区售粮进度为48%，去年同期售粮进度为47%。随着近期华北玉米价格跌至当前低位，农户抵触情绪增加，加之距离小年已不足一周，周边贸易商售粮行为明显减少，惜售心态增强，近日，深加工企业厂门上量减少，为维持安全库存状态，日常需采购每日厂内加工用量。非洲猪瘟仍在肆虐，养殖户补栏积极性低，后期玉米饲用消费或将受限。后期关注基层售粮节奏与用粮企业之间的博弈情况，天气，运输等不可控因素。淀粉方面，今日淀粉价格窄幅震荡，1905合约盘终报收2286元/吨，上涨0.17%。淀粉59价差-32。上周淀粉开机率71.37%，较前一周的73.7%下滑2.33个百分点。上周淀粉库存57.03万吨，较前一周的58.78万吨减少1.75万吨，降幅为4.3%。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2470-2550元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右。行业开工率下降，加之目前部分企业偏低价位签单尚可，且随着物流也将陆续停运，近期企业成交好转，深加工企业淀粉库存有所下降。整体而言，玉米淀粉市场整体或将偏弱震荡运行。操作上，建议观望。

大豆：逢低试多

今日豆一偏弱震荡，1905合约盘终报收3418元/吨，下跌0.03%。市场方面，国产大豆报价稳定。国家为实施好新形势下国家粮食安全战略，促进我国大豆生产恢复发展，提升国产大豆自给水平，农业农村部决定从2019年起实施大豆振兴计划。另外，目前基层购销清淡，市场对大豆后市不太看好，大多采用随用随采。总的来看，市场持续低迷，市场持续低迷，预计近期国产大豆整体弱势运行为主。今日豆二偏弱震荡，1905合约盘终报收2909元/吨，下跌0.14%。市场方面，受南美大豆产区天气不佳影响，提振美豆价格上涨。但国内进口豆市场分销走货迟缓，继续压制国内大豆市场行情。同时非洲猪瘟持续发酵，需求疲弱。预计后期进口豆仍将以偏弱震荡运行。操作上，逢低试多。

鸡蛋：逢高布局空单

今日鸡蛋主力下跌，收于3342元/500kg，春节前的备货工作临近尾声，终端需求回落，现货方面，主销区大部分地区鸡蛋价格下跌，平均价格在3.87元/斤，较前一日下跌0.03元，市场反应多数地区走货走慢，下游要货积极性减弱。供给方面，据卓创资讯显示，2018年12月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.278亿只，环比跌幅0.51%，同比跌幅0.43%，从淘鸡方面来看，进入12月份之后养殖单位淘鸡积极性逐渐提升，淘汰鸡出栏量明显增加。由于2018年下半年补栏量较多，预计后期鸡蛋供应会较目前偏宽松，春节效应逐渐消化，后市蛋价下跌风险加大，基本面氛围偏弱，操作上建议多单离场观望，激进者可逢高试空。

白糖：逢高减多

今日郑糖主力在5000元/吨一线震荡整理，昨日ICE原糖回落，重心移至13美分/磅下方。国内方面，广西持续低温阴雨天气使得多个大型糖厂出现断槽现象，现货供给紧张，糖厂挺价积极，对于郑糖价格形成支撑，需求方面，春节备货进入尾声，现货成交清淡，随着新糖的上市，预计后市糖价依旧压力为明显。现货方面，今天主产区价格下跌，柳州仓库报价5140-5190元/吨，较前一日下跌35元，南宁仓库报价为5100-5320元/吨，较前一日下跌90元，目前新榨季开中，截止12月31日，广西全区共开榨糖厂76家，同比减少9家；共入榨甘蔗1065万吨，同比减少3万吨，产糖率10.66%，同比减少0.1个百分点，产销率65.73%，同比增加16.17个百分点，产销数据向好利好郑糖。国际方面，国际糖业组织ISO称泰国糖业公司预计2018-19年度糖产量降至1,350万吨，自上一年度的创纪录水平1,470万吨下滑。印度公布最新估产，从10月的3150万吨下调至3070万吨，预计2019/20榨季继续减产将对国际糖价有所支撑。操作上，建议投资者逢高多单减持。期权方面，短期内建议以卖出期权为主，或构建做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值。

棕榈油：油粕比扩大

1月马棕处于季节性减产周期，但马棕产量下降幅度偏弱，据SPPOMA数据，1月1-20日马棕产量较上月同期下降0.62%。但是，由于印度调降棕榈油进口关税，1月马棕出口预期好转，从1月初马棕出口表现来看，检测机构ITS和Amspec分别预估1月1-20日马棕出口较12月同期增加12.9%和11.8%。马来西亚政府计划到2020年将生物柴油项目中棕榈油添加量由10%提高至20%，且1-2月马棕库存有望转降，对马棕形成较强支撑，但鉴于马棕产量下降幅度较弱，1-2月份马棕库存较往年仍将处于偏高水平，限制马棕反弹幅度。国内方面，油脂节前备库开启，但植物油新国标开始实施，不利于棕榈油消费，截至1月18日当周，国内棕榈油库存周环比增加15.25%至59.49万吨。操作上建议持有多棕榈油空豆粕油粕比扩大头寸。

豆油：暂且观望

巴西天气炒作接近尾声，南美大豆上市压力以及美豆宽松供应格局限制美豆反弹空间。国内方面，豆油库存拐点显现，供应压力逐步缓解，随着油脂消费旺季临近，豆油延续去库存走势，截至1月18日当周，国内豆油库存周环比减少4.91%至140.93万吨。豆粕需求放缓有利于豆油长期供应压力缓解，豆油底部显现较强支撑，但现阶段油脂总体供应压力偏大，限制豆油反弹幅度。操作上建议暂且观望。

苹果：观望

今日苹果价格震荡走强，1905合约盘终报收10719元/吨，上涨0.22%。市场消息，栖霞产区行情稳定，当前产区各冷库交易量仍有相当规模，包装拿货量较大，果农顺价出货，成交以质论价，目前纸袋富士80#以上三级果价格在2.50-3.20元/斤，纸袋富士80#以上果农货一二级价格在4.00-5.00元/斤。沂源产区整体交易量相较前两日略有减少，部分远途客商采购完成开始返回销区，果农顺价出货，交易集中在价格3.00元/斤左右的货源，差货以及质量极好的高档货交易量相对有限。目前纸袋75#以上好货价格在3.00元/斤左右，差货价格在2.40-2.60元/斤。 洛川产区春节备货氛围一般，远途客商按需包装自有货源补充市场，走货速度一般，部分果农急于出货，出现了让价走货情况，但一些存货多的果农，仍在坚持原价，观望行情。目前果农货70#以上报价3.50-4.00元/斤，70#起步客商统货价格在4.50元/斤左右，纸袋秦冠75#以上报价3.70元/斤左右。截止1月22日，仓单数量为565张。总的来说，各主要产区备货仍在有序进行，但冷库中包装及发车的场景相较前几日略有减少，产区春节备货到了最后阶段，而销区春节交易已进入高峰。操作上，暂时建议观望。

（文章来源：中期期货）