甲醇重点关注去库存进度

年初以来，甲醇主力1905合约走势偏强，虽有港口高库存压制但仍从2400元/吨反弹到2550元/吨以上。究其原因，一是1905合约距离交割时间较长，在宏观预期好转背景下，甲醇价格跟随工业品反弹，二是甲醇市场存在对未来基本面改善的预期。

国内外检修与复产交替

去年底天然气制甲醇装置基本停车，但由于国家对冬季天然气紧缺有所准备，春节前有近300万吨/年的气头产能计划复产，与先前停车至2019年3月的计划相悖，预计剩余的200万吨/年停车气头产能也能在3月前复产。另一方面，煤制甲醇装置将在春季迎来检修，由于去年夏季甲醇曾经出现过一波提前于秋季的抢先检修，今年的春季检修损失量存在想象空间。据监测，去年春季检修时期边际损失量大概在600万吨/年，目前西北已有装置开始公布检修计划，总量大概在300万吨/年附近，今年春检不排除供应损失超过去年的可能，2—4月国内供应大概率先松后紧。

进口方面，2018年12月甲醇进口量开始增长，达到71.72万吨，环比增加13.72万吨，预计2019年1月进口量将在90万吨左右。近期海外装置检修消息较多，伊朗Marjan和美国OCI一套装置检修，2月东南亚部分装置将检修，粗略估计2月进口可能会回落到75万吨左右，显著高于去年同期60万吨的水平。

下游需求存在增量

国内甲醇最大下游MTO装置已成为需求最关键的变量，一方面，甲醇制烯烃的盈亏线是甲醇价格的天花板，另一方面在去年乙烯低价的情况下，甲醇的经济性相对偏弱。而近期乙烯进口价大幅上涨1300元/吨，外采乙烯的生产成本大幅提升，甲醇的低价优势逐渐体现。浙江兴兴MTO装置也提前复产，中原大化预计在春节后复产，两套装置将产生240万吨/年的外采甲醇需求，叠加久泰在4月投产带来的180万吨/年需求增量，市场对甲醇下游MTO需求增长有良好预期。

传统下游方面，春节前后是传统淡季，下游企业已经开启放假模式。近两年，在甲醇价格偏高的情况下，传统下游价格一般跟随原料波动，产业利润低位徘徊，总体产能投放较少。因此在传统下游亮点不多的情况下，考虑到节后工厂开工，预计春节后下游总体需求边际增量在240万—330万吨/年。

市场后期推演

短期内兴兴开车需求增加，平抑了部分西南甲醇企业复产的供应增量；中期来看节后甲醇进口将有所回落，春季检修量同比有增加的可能，但能否扭转目前港口累库的状态，甚至转为去库存仍然值得怀疑。目前甲醇市场呈现Contango结构，上周末1905合约升水江苏现货80元/吨左右，升水2月纸货50元/吨左右。在这种市场结构下，部分贸易商选择买近月纸货抛期货盘面的正套操作，这些现货未进入流通领域。

随着时间流失，期现价差将回归，回归路径有两条：一是基本面逐渐改善，库存去化，现货价格涨势强于期货，正套盈利出局且现货销售顺畅。二是改善预期并未实现，期货下跌快于现货，正套同样盈利出局，但现货大概率只能降价甩卖，进而形成期货再次下跌的负反馈。目前来看，沿海港口库存在92万吨附近，大幅高于往年同期20万吨左右，由于部分固化库存有释放压力，后期甲醇真正走强还需要去库存配合。

(作者单位：东吴期货)

（文章来源：期货日报）