机构论市：郑糖主力小幅回调 建议逢高减多

策略速览

品种分析

金融衍生品

股指：建议持有IF1903多单

今日早盘三组期指平开后震荡下行，指数间分化不显著，午后指数跌幅扩大，尾盘均下跌逾1%。现货指数全线下跌逾1%，行业板块仅化纤和化肥行业收涨，其余行业均收跌，其中周期行业、金融行业均跌幅较大。最新公布的宏观经济数据显示经济下行压力较大，但压力较前期减缓，2018年GDP增速同比6.6%，创28年来新低，投资和消费增速有所回升。同时宏观政策和市场资金面均较为积极，前期央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，为季节性资金紧张产生缓解。今日北向资金净流出11.11亿元。从技术面来看，上证指数跌破2600点关口，两市成交额萎缩，期指短期均线呈现多头格局，操作上建议持有IF1903多单。

金属

贵金属：观望

今日沪金1906合约收涨0.02%至283.25，沪银1906合约收跌0.46%至3644，美元和美股重拾涨势，贵金属上涨动能削弱。近期风险事件较多，英国脱欧方案被议会否决，美国政府因边境墙预算问题处于停摆，随着民主党重拾众议院控制权，美国国内政治不确定性料将增加，贵金属仍将受到避险资金关注。美国经济增长持续放缓也将牵制美联储货币政策的实施，12月密歇根大学消费者信心指数90.7，为两年来新低，有更多美联储官员转向“鸽派”，因而我们认为贵金属本次回调的空间有限。资金方面，截止1/18，SPDR黄金ETF持仓量809.76吨，前值797.71吨，SLV白银ETF持仓量9552.22吨，前值9673.34吨。操作上，建议关注欧央行利率会议，短期建议观望为主。

铜：观望

今日沪铜1903合约收跌0.56%至47530，持仓量减少0.3万手，伦铜回落至5950一线。我国四季度GDP数据同比增长6.4%，符合预期但也创2009年来新低，可见宏观下行压力仍显著，但政策刺激的效果已经在12月数据上有所体现，而且近期央行超量投放流动性，宏观情绪大有改善。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调55元至贴90-贴10元/吨，持货商以降库存为主加强换现速度。电解铜直接消费并无太大亮点，铜杆企业产能利用率延续8月来的下滑态势，正值冬季和春节假期下游需求或难有改观。现货TC加工费维持在90美元/吨以上的高位，矿端供应仍相对宽松，smm统计的12月我国精铜产量环比增超2%。库存方面，截止1/21，上期所注册仓单36114吨(-150)，周库存100878吨(+2899)，保税区47.2万吨(+0.62)，LME库存145025吨(+9925)。操作上，需求较弱使得库存难以继续下降，但宏观情绪改善，建议观望，也可尝试做多铜期权波动率。

锌：多单逐步止盈

今日沪锌1903合约低位震荡，持仓量上涨，成交量较大。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划，锌锭国内现货货源紧张，现货升水维持高位，支撑锌价反弹，2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。 1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#普通主流成交21980-22030元/吨，双燕主流成交于22080-22120元/吨。0#普通对1902合约报升水230-280元/吨；双燕对2月报升水350-400元/吨。1#主流报21720-21760元/吨。目前明年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。据海关总署最新海关数据显示，11月锌锭进口量11.35万吨，环比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累计进口62.16万吨，同比上升8.0%。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议多单逐步减仓。

铝：多单逐步止盈

今日沪铝1903合约低位震荡，持仓量持平，成交量上升。12月全国电解铝产量299.2万吨，同比减少0.3%，2018年中国电解铝总产量3611.7万吨，同比减少0.6%。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。电解铝行业亏损面临减产，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。海外海德鲁巴西氧化铝事件反复，但是整体呈现复产预期。国内采暖季限产力度一般，供应方面依然是压力较大。现货方面，上海主流成交价在13410~13420元/吨之间成交，对当月升贴水在贴70~贴50元/吨之间。无锡成交价集中13410~13420元/吨，杭州成交价集中于13400~13420元/吨之间。主流成交价相较上一成交日涨幅逾60元/吨。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议多单逐步止盈。

铅：观望为主

今日沪铅1902合约低位震荡，持仓量下降，成交量一般。部分地区再生铅供应已经呈现出偏紧情况，再加之原生铅和再生铅也同样呈现出缩小的趋势，2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%，但是下游需求仍然疲软。现货方面，上海市场金沙铅18075元/吨，对1902合约升水300元/吨报价；南方、双燕铅18025元/吨，对1902合约升水250元/吨报价；长兴市场豫光铅18025元/吨，对1902合约升水250元/吨报价；其他国产铅17850-17900元/吨，对SMM1#铅均价贴水75-25元/吨报价。期盘震荡走强，除少数持货商因成本因素，报价维稳，其他多下调升水积极出货，而蓄企对后市不抱乐观，采购谨慎，散单市场于万八以上成交困难。据调研，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%，本次调研涉及48家企业，涉及产能468.5万吨。华铂科技正式进入试生产，再生铅市场新增产能即将释放的预期，炼厂纷纷扩大贴水出货，而后还原铅小厂因亏损扩大主动减停产，以致精铅供应趋紧铅锭整体供应依旧偏紧。SMM调研预计10月铅精矿开工率为76.0%，环比减少3.5%，铅精矿总体产量录得小幅下降，或终结矿企放量生产以来铅精矿产量逐月递增的趋势。铅蓄电池方面，下游原料消耗库存所剩不多，整体需求尚可。进口铅方面，到货量不明显，对国产现货冲击暂缓，现货市场哈铅报价与国产价差维持在 200~450 元/吨之间。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，建议观望为主。

镍：逢高试空

IMF下调全球经济增速，今日沪镍1905合约收跌0.99%至94040，持仓量减少0.5万手，伦镍回落至11600一带，进口维持大幅亏损。现货方面，俄镍较无锡主力贴水100元/吨，金川镍较无锡主力升水800元/吨左右，市场多在观望。近期镍铁资源紧张，上周成交价报在970元/镍点，钢厂假期备货和产能投放延迟是主要原因，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，12月钢厂减产3系不锈钢3.65%，1月预计再减产8%左右，但淡季终端消费难有起色，社会库存上周环比增超8%，因而将牵制镍价的上行。市场对新能源汽车行业发展较为乐观，近期镍豆成交好转，贴水收窄至500元/吨。库存方面，截止1/21，上期所注册仓单11476吨(-66)，周库存13884吨(-582)，LME库存200466吨(-762)。操作上，关注中期供应压力偏大，建议逢高试空。

螺纹：观望为宜

今日现货市场建筑钢材价格小幅补涨，累计上涨10-20元/吨。期螺高位震荡，现货市场价格稳中有涨，终端需求虽表现清淡，但冬储政策的落地和低库存的支撑，商家心态表现较好，价格小幅上涨，其中华东大厂厂提资源多报至3730-3750元/吨之间，小厂抗震资源多报至3680-3710元/吨之间。随着交易日的减少，市场需求愈发清淡，部分商家已开始放假，低库存和相对高的成本对市场价格支撑力度较强，商家多采取低价不出策略。综合来看，预计现货市场或稳中偏强。今日螺纹钢主力1905合约冲高回落，整体表现波动有所加剧，预计短期多空分歧较大，上方3700一线将有较大压力，观望为宜。

热卷：观望为宜

今日期货震荡向上，早盘代理商报价小幅上涨，市场整体成交一般，午后价格震荡运行，乐从热轧厚卷柳、燕、日价格在3750元/吨，鞍、本、沙等资源价格在3750-3770元/吨，锰卷报价为3940-3950元/吨。成交方面，大户成交300-400吨，小户成交100吨。市场方面，临近春节，市场需求逐渐转弱，大家还是以出货为主，但高价难以成交，近期市场变化不大。综合来看，预计热卷价格震荡运行。今日热卷主力1905合约冲高回落，期价未能有效站稳3600一线，预计短期波动依然较大，观望为宜。

铁矿石：观望为宜

贸易商今日报盘较为积极，鉴于盘面价格震荡持稳，贸易商挺价惜售；钢厂方面，冬储补库计划已基本完成，现更多为日常补库，适当补库来调节库存结构。今日成交较为一般，成交价格总体维稳运行，中低品矿价格较为坚挺。国产矿主产区部分市场价格涨跌互现。今日铁矿石主力1905合约高位回落，期价反弹动力暂缓，预计短期波动较大，观望为宜。

锰硅：日内区间操作

今日SM905合约跳空高开后震荡运行，后期盘面主要以震荡走低为主，下行幅度较大，收盘于7304元/吨，增仓5192手，盘面表现较为活跃。现货市场盘稳运行，低价货源减少，主流出厂报价集中在7500~7800元/吨，南方报价仍高于北方约200元/吨左右。成本方面，锰矿价格持续下滑，焦炭价格低位运行，锰硅的成本支撑较弱。供给方面，目前市场的库存开始走低，现货资源偏紧，大厂普遍订单排满，前期供大于求的局面有所缓解。二月的锰硅钢招已经启动：目前已经出台的招标价围绕8000元/吨承兑送到展开、较上月继续下滑；河钢集团公布的的2月硅锰招标量好于预期，对市场产生了一定程度的提振作用。综合来看，现货市场或将继续偏稳运行，后期需关注二月钢招信息的陆续发布对市场的影响。期货市场，短期SM905合约较大可能继续维持震荡运行的态势，建议以日内区间操作为宜。

硅铁：日内区间操作

今日SF905合约跳空高开后震荡运行，后期盘面两次跳水探底后有所反弹回调，收盘于6000元/吨，增仓6992手，盘面活跃度一般。现货市场稳中偏强运行，低价货源消耗殆尽，厂家报价小幅反弹。当前72硅铁的主流出厂报价在5600~5700元/吨左右，75硅铁在5800~6000元/吨左右。受神木地区煤矿事故的影响，兰炭价格走高，硅铁的成本上涨、价格底部有所抬升。供给方面，目前硅铁主产区避峰停产的厂家较多，库存被逐步消耗，现货资源偏紧，厂家的订单排满，支撑了价格的坚挺运行。新一轮硅铁钢招陆续启动，市场观望氛围较浓：从目前钢厂的询价情况来看，报价基本在6200~6300元/吨左右，钢厂的压价意愿仍存，并倾向于谨慎按需采购。综合来看，短期硅铁市场或将以稳定运行为主，后期需关注二月钢招信息的陆续发布对市场的影响。期货市场，短期SF905合约较大可能继续呈现震荡运行的态势，建议以日内区间操作为主。

能化

原油：关注欧佩克减产，布伦特原油期货小幅收涨

马丁路德金日纽约商品交易所休市，西得克萨斯轻质原油期货电子盘小幅上涨，无结算价。市场关注供应收紧，美国石油钻井平台减少加之欧佩克减产，布伦特原油期货盘中下跌后收盘小幅上涨。市场关注路透社转发的中国国家统计局有关中国炼油厂加工量的报告。数据显示，2018年中国炼油厂原油加工量达到6.0357亿吨，即每日1210万桶的历史最高水平，比2017年增加了6.8%。同时，美国上周石油钻井平台大幅度减少，活跃钻井平台数量减少至2018年5月份以来最低水平。分析师认为，由于美国钻井平台数量减少，2018年美国原油产量增长速度不太可能重新在2019年出现。然而多数分析师预计，美国原油日均产量将远远超过1200万桶，超过俄罗斯和沙特阿拉伯而成为全球最大的产油国。SC1903今日震荡回落，重回435元运行，均线支撑有效，前期多单可减磅。

塑料：短线多单平仓出来观望

今日连塑主力1905合约小幅下跌，主要受黑色系期货品种回调影响，自身基本面变化不大。今日现货价格下跌30-50元/吨左右，华北地区LLDPE价格在9000-9100元/吨，华东地区LLDPE价格在8950-9200元/吨，华南地区LLDPE价格在9050-9250元/吨，华北现货均价比塑料主力合约高355元/吨。供需方面，目前装置检修较少，本周检修损失量仅1.71万吨左右，产量相对稳定；石化生产企业库存处于中等水平，中下游企业库存亦暂无压力；需求方面，春节前仍有部分企业适当备货，但下游企业下周将陆续放假，而且元宵节之后开工才比较稳定，因此下游需求预期偏弱。总体而言，春节之前塑料供需相对平稳，因节前库存不高，春节期间累库情况还有待观察。因此，春节之前市场交投情绪总体比较谨慎，塑料期货下跌空间有限。操作上，若明日塑料期货价格继续下探，建议短线多单暂时平仓出来观望。

聚丙烯：短线多单谨慎持有

今日PP主力1905合约期价承压回落，持仓量下降，部分多头资金获利了解。现货方面，今日部分地区现货价格窄幅波动，华北市场拉丝主流价格在9100-9200元/吨，华东市场拉丝主流价格在9150-9250元/吨，华南市场拉丝主流价格在9300-9500元/吨。由于上游厂家库存及市场可流通资源均不多，春节前中下游企业存备货需求， PP期货以及现货价格下跌空间有限。需求方面，春节期间下游企业多数停工放假，而且一般元宵节之后才正式开工，因此需求存下降预期。综合考虑， PP期货将震荡为主。操作上，建议短线多单谨慎持有，中长线建议暂时观望。

PTA:多单可减磅

TA主力1905合约夜盘高开高走站上6500一线后，回落震荡，操作上多单可减磅，本周聚酯将逐步停工，需求下降较难支撑期价。春节前是需求淡季，但不排除冬储开启的可能性。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力，至于年前的大量备货，暂无启动迹象。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，春节前供应增加幅度不高，前期多单可减磅。

乙二醇：观望为宜

受原油价格支撑影响，今日早盘乙二醇期货主力合约EG1906高开高走，后市价格冲高回落，上涨动能略显不足。MEG现货方面，华东市场张家港、宁波地区最新现货报价分别为5150元/吨与5140元/吨，较上期上调100元/吨，现货市场成交低迷，进口乙二醇及乙烯成本小幅回升。据悉，MEG库区累库压力仍然较大，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期上涨5万吨，累计达79万吨，增幅6.76%。目前下游聚酯行业产销缓慢回升，近日涤纶工厂降价促销，POY150D在8150元/吨左右、FDY150D价格在9100元/吨附近，DTY150D价格10150元/吨上下，价格普涨50-100元/吨左右。当前国内各地涤纶短纤市场价格平稳运行，下游心态谨慎，采购仍多以刚性补货为主。MEG下游聚酯瓶片及聚酯切片市场商谈家分别在8000-8100元/吨与7650-7700元/吨左右，价格短期维稳。原油方面，OPEC减产执行力度超过预期、美国原油库存数据大幅下降及沙特削减出口等因素将短期提振油价，但供需两端担忧仍将持续存在。盘面分析来看，今日乙二醇期货主力合约表现先扬后抑，原有震荡区间仍未被打破，上涨动或有不足。操作上建议短线观望为宜，中长期逢高择机偏空思路不变，后市关注原油价格走势及69反套盈利空间，短线震荡区间可看5000-5300元/吨。

PVC:暂时观望

PVC主力合约1905站上6500运行，暂时观望。PVC成本面变化不大，国外价格虽然略涨，但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复，开工率仍将小幅提升，下游制品企业原料库存不多，但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑，供需基本面变化不大。上游电石价格仍有下行趋势，对PVC的支撑继续减弱。近期企业销售压力有所增加，随着检修增多，供应压力将短期略减轻，但长线供应压力仍将再度增加。宏观面整体不佳，投资者观望心态浓厚，预计PVC市场将弱势阴跌。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行，前期高点未能有效突破，观望为宜。

燃油：多单轻仓

今日燃料油主力1905合约期价震荡下行，持仓量下降，成交活跃。现货方面，21日新加坡高硫380燃料油FOB价格为389.10美元/吨(+7.85)。供应方面，由于运费上涨，东西方套利窗口关闭，1月亚洲到港燃料油数量较上月下滑22%，市场供应略显紧张。曲线形态方面，现货升水持稳，backwardation结构变化不大，市场供不应求形势初显。需求方面，BDI、BDTI、BCTI一月以来持续走弱，航运市场表现疲弱。由于春节临近，新加坡市场交投清淡，消费略显疲软，支撑力度不足。库存方面，全球燃料油库存整体保持低位，但补库意愿不强。截至1月16日当周，新加坡残渣油库存减少53.7万桶，至七周低位1840.4万桶。成本端方面，原油市场近期波动较大，建议持续关注OECD国家库存变动情况及OPEC减产执行情况。操作上，多单轻仓。

沥青：多单可减磅

沥青1906合约今日在3000一线回落震荡，昨日受中石化提价及华东华南缺货影响，沥青大幅上行，但上行动力减弱，前期多单可减磅。东北、山东及西南(云贵)沥青价格上涨25-65元/吨，西南(川渝)沥青价格上涨260元/吨，其他地区价格稳定。近期西南川渝地区沥青资源紧张，沥青价格连续推涨，主流成交价大幅走高；东北地区，焦化需求分流稳定，炼厂库存低位，因此继续上调沥青价格；山东地区，部分炼厂沥青停产，开工率大幅下滑，炼厂库存低位，以及部分冬储合同陆续出货，市场成交重心不断上移。华东及华南地区，道路赶工需求支撑出货，中石油炼厂及地炼沥青价格推涨，但中石化暂稳价销售。西北及山东部分主力炼厂已出台冬储价格，加上近期沥青价格较预期抗跌，随着时间的推移，一部分刚需冬储备货或开始。沥青主力1906周线获得支撑，前期多单可减磅。

天胶：震荡思路

今日沪胶1905合约期价大幅下挫，回落11600元/吨下方，持仓量下降，成交活跃。橡胶基本面疲弱态势难改，外围市场情绪对期价影响较大。供应方面，主产胶国旺季预期仍在，短期内供应端宽松预期不变。目前主产国讨论挺价或者降低供应的举措对胶价仍是支撑，但难以形成持续推涨的动力。终端需求方面，山东地区轮胎企业全钢胎平均开工环比下滑明显，造成厂家开工下滑如此明显的主要原因在于已有个别企业提前开始了春节假期的放假停产。库存方面，上期所期货库存稳步增长，处于历史高位水平。截至2019年1月17日，期货库存环比增长0.02%至4.10万吨。整体而言，供应端压力难改，需求端仍表现低迷，基本面较为沉闷，外围市场情绪对胶价影响较大。操作上，建议震荡思路操作。

纸浆：观望

今日纸浆主力SP1906合约期价小幅回落，持仓量下降，成交活跃。随着国内纸厂的陆续放假，需求端的疲弱态势愈发明显，纸浆基本面仍将拖累期价。现货方面，22日全国针叶浆价格为5607.88元/吨(+0.63)。供应方面，因内外盘价格倒挂，国内到港纸浆数量环比下降，供应压力有所减轻。需求方面，采暖季造纸业实施环保错峰生产，同时造纸企业成品库存创年内新高，纸制品价格持续走低，对纸浆的消费形成利空。且春节前造纸行业处于季节性淡季，下游企业处于刚需采买的状态，市场需求将维持低迷状态。库存方面，港口库存压力仍偏大，整体处于被动去库存阶段。截至12月底青岛港库存为96万吨，环比增加9%，同比增加85%。近期漂针浆外盘报价上涨，带动内盘被动提升。操作上，观望，等待逢高做空机会。

焦炭：暂且观望

今日焦炭1905合约由强转弱，午后明显回落，日内振幅不大，成交良好，持仓量略增。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况一般。22日山东临沂二级焦出厂价1990元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2000元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价2050元/吨(持平)。18日统计国内100家焦化厂综合产能利用率78.32%(+0.47)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数15.4天(+0)，库存数量475万吨(+5.6)；100家独立焦化厂焦炭库存39.6万吨(-9.9)。综合来看，近期各地雾霾天气频发，针对焦化企业的环保限产再次趋严。受此影响，山西部分焦企提价100元/吨，市场首度又平稳转为试探性上涨。我们认为当前钢厂库存仍相对较好，而且针对高炉的限产似乎严于焦化，焦炭的市场供需关系暂未发生明显的变化，同时下游成材市场行情走向亦未确定，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：焦化限产政策以及钢厂限产情况，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤：暂且观望

今日焦煤1905合约震荡整理，日内振幅不大，成交良好，持仓量下行。现货方面，最近国内焦煤市场价格平稳运行，成交情况良好。21日京唐港山西主焦煤库提价1860元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1960元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1490元/吨(持平)。库存方面，18日统计中国炼焦煤煤矿库存165.1万吨(+2.13)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数19.34天(-0.1)，库存数量976.8万吨(+3.1)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存943.5万吨(+30.5)。综合来看，受安全检查及春节前放假的影响，国内炼焦煤市场供应逐渐缩紧，上游库存均处于较低水平。此外，我们注意到外蒙古进口炼焦煤的日通关车数仍不稳定，近期再次由约500车/天降至约200吨/天。总体来看，优质炼焦煤市场供应持续处于偏紧的状态。但另一方面，国内不少焦企处于盈亏平衡的边缘，对高价炼焦煤的市场接受程度一般，预计后市将平稳运行。近期重点关注的风险点：蒙古国进口炼焦煤的通关情况和焦化企业整体开工率情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤：空单谨慎持有

今日动力煤1905合约临近尾盘大幅下行，日内振幅不大，成交尚可，持仓量下行。现货方面，最近国内动力煤市场价格涨跌互现运行，成交情况良好。21日忻州动力煤车板价416元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价591元/吨(+1)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数571元/吨(+1)。库存方面，22日统计环渤海三港煤炭港口库存1242.8万吨( -3.2)；国内六大电厂煤炭库存1426.7万吨(+1.6)；库存可用天数21.4天(+0.9)，六大电厂日耗66.6万吨/天( -3)。综合来看，上周受几项事件驱动因素的影响，动力煤期货大幅走强，不过市场对于后期供需关系仍将稳中偏松运行有一定的信心，期货市场再度上行的难度较大，行情走向逐渐回归基本面。现货方面，临近年关的确有部分煤矿停产，坑口销售良好，价格稳中有增；港口方面，近日北方下水煤成交价格持续小幅攀升，但成交情况并不十分活跃，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：进口通关情况及现货市场行情，操作上建议投资者空单谨慎持有。

甲醇：暂且观望

月初以来国内甲醇市场整体表现尚可，多地止跌企稳，其中内地在贸易商及下游补货支撑下整体签单顺畅，各上游库存多处于低位，预计短期或维持偏强行情。然需注意的是，随着近期局部雨雪天气影响，运输相对受限，加之春节临近，后续车辆或缩减，运费上涨概率较大，关注运费上涨对上下游市场差异化传导情况。港口近期维持期现联动，其中原油反弹、美元走弱对国内能化品期现货传导较好，然甲醇基本面仍有部分进口船货到港预期，库存增加概率较大，或对现货端压制明显，另关注下周近月期货交割对现货冲击情况。日内甲醇主力1905合约期价震荡回落，持仓下降，基本面在政策向指引实质落地前难有改观，预计甲醇近期存在震荡筑底行情，故操作上建议激进者逢低轻仓试多，稳健者暂且观望为宜。

玻璃：暂且观望

假期之后玻璃现货市场总体走势一般，生产企业尽量以增加出库和回笼为主，市场信心变化不大。近期华东和华中等地区气温变化影响了部分区域的市场需求以及公路运输等，波及到生产企业的总体出库。随着北方地区赶工订单的逐渐结束，终端市场需求以及贸易商采购玻璃的速度也在逐步减弱，造成整体厂家的库存稳中有增，同比去年同期增加的幅度则更大一些。但这在淡季属于正常的状况，同时由于近年来生产企业经济效益尚可，目前情况短期内没有因资金压力大幅度增加出库的意愿。日内玻璃主力合约1905期价维持震荡格局，持仓下降，但中长期来看基本面压力仍存，操作上建议稳健者观望为宜。

农产品

棉花及棉纱：区间操作为宜

今日郑棉主力大幅回落，下方15100元/吨支撑明显，1月合约交割完成，仓单压力有所减少，市场信心有所提振，外盘方面，近期ICE2号棉花近期企稳，但是由于受近期美国政府关门的影响，美棉销售、出口、供需等数据暂无更新，美棉交易进入无指导运行的状态，交易风险有所增加。内地棉农受棉价下跌影响，惜售情况突出，企业采收无量，加之销售风险较大，大部分处于停机观望， 港口棉花交易也有所走淡，需求方面，临近春节，棉花企业急于回笼货款，因此放缓皮棉销售和籽棉收购加工的步伐，纺织企业节前补库情绪不高，看货和采买均不积极，下游需求疲弱，棉价承压。棉纱方面，棉纱主力大幅反弹，临近春节下游企业开始停工，需求较弱，操作上，短期建议区间内高抛低吸。

豆粕：油粕比扩大

1月下旬巴西大豆干旱状况略有缓解，天气炒作接近尾声，天气支撑减弱。巴西国家商品供应公司(CONAB)对2018/19年度巴西大豆产量预估为1.188亿吨，而福斯通将巴西大豆产量下调至1.1625亿吨，巴西大豆减产幅度难以改变2018/19年度全球大豆宽松供应格局。国内方面，节前补库带动豆粕库存下降，截至1月18日当周，国内进口大豆库存环比减少3.00%至561.43万吨，豆粕库存环比减少16.29%至84.35万吨，近两周豆粕库存下降速度较快，对豆粕形成支撑。但近期规模猪场相继爆发非洲猪瘟，疫情形势仍然严峻，利空长期豆粕需求。操作上建议持有油粕比扩大。

菜籽类：暂且观望

本周油厂开机率下降，但菜粕成交量偏低，截至1月18日当周，国内进口菜籽库存环比减少14.50%至36.55万吨，菜粕库存环比增加10.53%至2.1万吨。近期粕类低位企稳，但受制于全球大豆宽松供应压力，预计反弹空间有限。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油节前备货启动，本周菜油成交量较上周大幅回升，截至1月18日当周，国内菜油库存环比减少9.08%至9.91万吨。操作上建议暂且观望。

玉米及玉米淀粉：暂时建议观望

今日玉米价格震荡走强，1905合约盘终报收1842元/吨，上涨0.49%。玉米59价差-32，淀粉玉米5月价差448。市场方面，港口玉米价格企稳，锦州新粮15%水分1820-1830元/吨，稳定，集港量2万吨。鲅鱼圈新粮收购价1810-1815元/吨，持平，集港量2.3万吨。广州港二等陈粮散船报价1960-1980元/吨，持平。山东深加工企业主流玉米收购价1920-2020元/吨，部分企业提价10元/吨。截止2019年1月13日，东北地区农户销售进度为44%，去年同期销售进度为66%，华北地区售粮进度为48%，去年同期售粮进度为47%。距离春节仅剩十几天时间，东北市场销售进度仍然缓慢，春节前基层种植户还贷压力渐增，变现需求放大，利空情绪下，种植户售粮增多，整体供应宽松，深加工企业库存补至阶段性高位，采购积极性减弱，且受非洲猪瘟疫情的肆虐，饲料销量下滑，养殖企业备货需求不如预期，供需格局仍处宽松背景下，预计春节前玉米或将震荡偏弱调整。后期关注基层售粮节奏与用粮企业之间的博弈情况，天气，运输等不可控因素。淀粉方面，今日淀粉价格窄幅震荡，1905合约盘终报收2290元/吨，上涨0.26%。淀粉59价差-36。上周淀粉开机率71.37%，较前一周的73.7%下滑2.33个百分点。上周淀粉库存57.03万吨，较前一周的58.78万吨减少1.75万吨，降幅为4.3%。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2470-2550元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右。行业开工率下降，加之目前部分企业偏低价位签单尚可，且随着物流也将陆续停运，近期企业成交好转，深加工企业淀粉库存有所下降。整体而言，玉米淀粉市场整体或将偏弱震荡运行。操作上，建议观望。

大豆：逢低试多

今日豆一偏弱震荡，1905合约盘终报收3419元/吨，上涨0.18%。市场方面，国产大豆报价稳定。国家为实施好新形势下国家粮食安全战略，积极应对中美经贸摩擦，促进我国大豆生产恢复发展，提升国产大豆自给水平，农业农村部决定从2019年起实施大豆振兴计划。另外，目前基层购销清淡，市场对大豆后市不太看好，大多采用随用随采。总的来看，市场持续低迷，市场持续低迷，预计近期国产大豆整体弱势运行为主。今日豆二偏弱震荡，1905合约盘终报收2913元/吨，上涨0.03%。市场方面，受南美大豆产区天气不佳影响，提振美豆价格上涨。但国内进口豆市场分销走货迟缓，继续压制国内大豆市场行情。同时非洲猪瘟持续发酵，需求疲弱。预计后期进口豆仍将以偏弱震荡运行。操作上，逢低试多。

鸡蛋：逢高布局空单

今日鸡蛋主力大幅下行，重心在3400元/500kg下方运行，春节前的备货工作临近尾声，终端需求有所回落，现货方面，主销区大部分地区鸡蛋价格回落，平均价格在3.89元/斤，较前一日下跌0.03元，市场反应多数地区走货走慢，下游要货积极性减弱。供给方面，据卓创资讯显示，2018年12月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.278亿只，环比跌幅0.51%，同比跌幅0.43%，从淘鸡方面来看，进入12月份之后养殖单位淘鸡积极性逐渐提升，淘汰鸡出栏量明显增加。虽然目前鸡蛋供给仍然处于偏紧局面，但是前期补栏量较多，预计春节前鸡蛋供应会较目前偏宽松，节日效应逐渐消化，后市蛋价下跌风险加大，基本面氛围偏弱，操作上建议多单离场观望，激进者可逢高试空。

白糖：逢高减多

今日郑糖主力小幅回调，受泰国出口量大幅上涨影响，国内外市场信心得到提振，近期ICE原糖反弹，突破13美分/磅压力。国内方面，广西持续低温阴雨天气使得多个大型糖厂出现断槽现象，现货供给紧张，糖厂挺价积极，对于郑糖价格形成支撑，需求方面，春节备货进入尾声，现货成交清淡，随着新糖的上市，预计后市糖价依旧压力为明显。现货方面，各地现货价格涨跌狐仙，柳州仓库报价5170-5210元/吨，较前一日下跌5元，南宁仓库报价为5300元/吨，较前一日上涨70元，目前新榨季开中，截止12月31日，广西全区共开榨糖厂76家，同比减少9家；共入榨甘蔗1065万吨，同比减少3万吨，产糖率10.66%，同比减少0.1个百分点，产销率65.73%，同比增加16.17个百分点，产销数据向好利好郑糖。国际方面，国际糖业组织ISO称泰国糖业公司预计2018-19年度糖产量降至1,350万吨，自上一年度的创纪录水平1,470万吨下滑。印度公布最新估产，从10月的3150万吨下调至3070万吨，预计2019/20榨季继续减产将对糖价有所支撑。操作上，建议投资者逢高多单减持。期权方面，短期内建议以卖出期权为主，或构建做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值。

棕榈油：油粕比扩大

1月马棕处于季节性减产周期，但马棕产量下降幅度偏弱，据SPPOMA数据，1月1-20日马棕产量较上月同期下降0.62%。但是，由于印度调降棕榈油进口关税，1月马棕出口预期好转，从1月初马棕出口表现来看，检测机构ITS和Amspec分别预估1月1-20日马棕出口较12月同期增加12.9%和11.8%。马来西亚政府计划到2020年将生物柴油项目中棕榈油添加量由10%提高至20%，且1-2月马棕库存有望转降，对马棕形成较强支撑，但鉴于马棕产量下降幅度较弱，1-2月份马棕库存较往年仍将处于偏高水平，限制马棕反弹幅度。国内方面，油脂节前备库开启，但植物油新国标开始实施，不利于棕榈油消费，截至1月18日当周，国内棕榈油库存周环比增加15.25%至59.49万吨。操作上建议持有多棕榈油空豆粕油粕比扩大头寸。

豆油：暂且观望

巴西天气炒作接近尾声，南美大豆上市压力以及美豆宽松供应格局限制美豆反弹空间。国内方面，豆油库存拐点显现，供应压力逐步缓解，随着油脂消费旺季临近，豆油延续去库存走势，截至1月11日当周，国内豆油库存周环比减少5.42%至148.21万吨。豆粕需求放缓有利于豆油长期供应压力缓解，豆油底部显现较强支撑，但现阶段油脂总体供应压力偏大，限制豆油反弹幅度。操作上建议暂且观望。

苹果：观望

今日苹果价格震荡走弱，1905合约盘终报收10696元/吨，下跌0.49%。市场消息，栖霞产区整体行情平稳，春节备货进入到了后期，客商继续按需拿货，冷库包装发货依旧显得比较繁忙，成交价格暂时稳定。目前纸袋富士80#以上三级果价格在2.50-3.20元/斤，纸袋富士80#以上果农货一二级价格在4.00-5.00元/斤。沂源产区整体交易变动不大，市场客商继续包装自有货源发市场，果农顺价出货，成交以质论价，行情稳定。目前纸袋75#以上好货价格在3.00元/斤左右，差货价格在2.40-2.60元/斤。洛川产区库存交易行情未有明显变化，果农顺价出货意愿增强，但交易量依旧比较有限，客商多数包装自有货源补充市场，目前果农货70#以上报价3.50-4.00元/斤，70#起步客商统货价格在4.50元/斤左右，纸袋秦冠75#以上报价3.70元/斤左右。截止1月21日，仓单数量为565张。总的来说，山东产区客商继续包装拿货，交易量尚可，价格保持稳定。西部产区整体交易未有明显好转，走货量有限，部分产区果农货维持偏弱趋势。操作上，暂时建议观望。

（文章来源：中期期货）