持仓限额逐渐“松绑” 新商品期权活跃可期

1月28日，天然橡胶、棉花和玉米三大商品期货期权将分别在上期所、郑商所和大商所挂牌上市。上市前夕，三家交易所21日纷纷公布了上述商品期权正式合约及相关参数设置。其中，各商品期权在持仓限额方面的标准备受关注。

记者发现，与豆粕期权相同，玉米期权合约上市初期仅提供限价指令和限价止损(盈)指令，每次最大下单数量为100手，暂不提供期权市价单指令。

在持仓限额管理方面，大商所要求，玉米期权合约与期货合约不合并限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，上市初期分别不超过10000手。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。

棉花期权方面，郑商所表示，棉花期权限价指令的每次最大下单数量为100手，市价指令的每次最大下单数量为2手。

限仓方面，郑商所表示，棉花期权非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓限额为6000手，满足涉棉企业以及投资机构的需求。另外，投机加套利持仓不得超过投机持仓限额的2倍，投机、套利与套期保值持仓之和不得超过投机持仓限额的3倍，按此计算，客户某月份期权合约套利持仓最大为12000手，套保持仓最大为18000手。

天然橡胶方面，根据上期所通知，期权合约和期货合约分开限仓。其中，标的期货合约挂牌至交割月份前第二个月，非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，不得超过500手。标的期货合约交割月前第一个月，该数据为不得超过150手。具有实际控制关系的账户按照同一个账户管理。

比较发现，上述三大期权新品种普遍借鉴了各交易所现有商品期权品种的成功经验。不过，梳理首批商品期权在持仓限额上逐步放开的过程可以发现，玉米、棉花和天然橡胶期权其实是站在了高起点之上。

豆粕、白糖是国内首批商品期权产品。当初为了确保“稳起步”，大商所和郑商所对这两大商品期权上市之初的限仓标准、投资者适当性管理等方面均设置了较为严格的要求。之后，随着商品期权的平稳运行和功能逐步发挥，两家交易所纷纷优化了相关制度设计，积极探索产品与交易机制创新。

以豆粕为例，其限仓额度从300手逐步扩大到1万手；适当性要求从只认可豆粕期权仿真交易经历到对境内商品及50ETF期权 “互认”；在制度上对组合保证金业务做好了准备，只待会员端系统升级后正式实施。

白糖期权方面，郑商所在白糖期权上市初期设置限仓额度为200手。随着白糖期权上市后的平稳运行，为进一步满足投资者风险管理及产业客户套期保值需求，郑商所相继在2017年9月、2018年5月调整白糖期权持仓限额标准至2000手及6000手。

对此，永安期货期权总部总经理张嘉成对上证报记者表示，商品期权发展至今，市场期权交易权限账户大约1.4万户，整体来看，市场活跃度还有待提高。其中，持仓限额的逐步放开是最关键的一大举措。新商品期权的持仓限额与豆粕、白糖期权上市之初的持仓限额相比有很大提高，将有利于增加市场活跃度。

（文章来源：上海证券报）