机构论市：贵金属逢低买入 目前价位不建议追高

策略速览

品种分析

金融衍生品

股指：建议持有IF1903多单

今日早盘三组期指高开后在高位震荡运行，临近午盘小幅回落，午后指数盘中跳水，尾盘均收跌。现货指数呈现高位回落态势，行业板块多数收跌，其中贵金属和民航机场涨幅居前。近其市场走势主要是受到消息面、经济面和流动性三因素影响。消息面主要是受到对股指期货进一步开放、科创板出台渐进等方面的利好因素影响，而经济面主要是由于近期公布的宏观经济数据显示经济下行压力较前期减缓，内需较前期微幅改善，流动性方面则是央行持续向市场释放一定的资金，为季节性资金紧张产生缓解。今日北向资金累计净流入51.9亿元，显示外资持续进入国内市场。从技术面来看，上证指数跌破2600点关口震荡，期指短期均线呈现多头格局，操作上建议持有IF1903多单。

金属

贵金属：逢低买入

美国经济已出现放缓迹象，而此前长达一个月的美国政府停摆将令经济进一步承压，据媒体报道，美联储考虑提前停止缩表，因而本周的利率会议将备受关注，受此影响，贵金属大获提振，今日沪金1906合约收涨0.95%至285.60，沪银1906合约收涨1.86%至3720。后市分析来看，美国政府周末通过临时性支出法案结束停摆，贵金属将受到避险资金关注。从季节性上看，临近中国春节，黄金实物需求也有利于金价上涨。资金方面，截止1/25，SPDR黄金ETF持仓量809.76吨，前值797.71吨，SLV白银ETF持仓量9556.6吨，前值9585.78吨。操作上，可逢低买入，但目前价位不建议追高。

铜：观望为主

今日沪铜1903合约冲高回落，收涨0.34%至47540，持仓量减少1万手，市场交投整体清淡。宏观方面，美元下行压力增加，此外国内经济刺激力度非常大，因而近期市场信心回归。然而从基本面来看，今年下游春节放假时间较往年长，终端需求较为疲软，铜价上行空间很大程度上取决于节后消费复苏情况。现货市场，上海电解铜现货对当月合约升水持平至贴150-贴60元/吨，持货商以降库存为主加强换现速度。供应方面，进口铜精矿TC维持在90美元/吨以上的高位，显示矿端供应相对宽松，但国内冶炼厂3-4月陆续检修，海外Codelco旗下两家冶炼厂将恢复生产时间推迟至3月份，而节后下游补库较为确定，预计铜市基本面将有所好转。库存方面，截止1/25，上期所注册仓单36037吨(+0)，周库存119727吨(+18849)，保税区46.4万吨(-0.8)，LME库存146275吨(+600)。操作上，节前终端需求乏力，库存难以继续下降，建议观望为主，也可尝试做多铜期权波动率。

锌：多单逐步止盈

今日沪锌1903合约高位震荡为主，持仓量上涨，成交量较大。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划，锌锭国内现货货源紧张，现货升水维持高位，支撑锌价反弹，2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。 1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，广东0#锌主流成交于21830-21890元/吨，粤市较沪市由上周五的贴水30元/吨附近转至平水附近。对沪锌1903合约升水90-130元/吨附近，升水较上周五收窄了65元/吨左右。目前明年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。据海关总署最新海关数据显示，11月锌锭进口量11.35万吨，环比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累计进口62.16万吨，同比上升8.0%。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议多单逐步减仓。

铝：多单逐步止盈

今日沪铝1903合约震荡后下行，持仓量持平，成交量上升。12月全国电解铝产量299.2万吨，同比减少0.3%，2018年中国电解铝总产量3611.7万吨，同比减少0.6%。昨夜美联储传出放松缩表预期，加息进度有望减缓，美元指数暴跌，金属反弹。国内政策方面，发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。电解铝行业亏损面临减产，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，今日广东市场成交价格集中在13440-13450元/吨，粤沪价差缩窄至30元/吨附近。本周是春节前最后一个交易周，下游较多大型企业也已停工放假，几乎不见备货。今日市场成交仍以贸易商交投为主，但贸易商亦在做春节放假准备，整体来看今日市场成交清淡。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议多单逐步止盈。

铅：观望为主

今日沪铅1902合约震荡下行，持仓量下降，成交量一般。部分地区再生铅供应已经呈现出偏紧情况，再加之原生铅和再生铅也同样呈现出缩小的趋势，2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%，但是下游需求仍然疲软。现货方面，上海市场南方铅17815-17885元/吨，对1902合约升水0-70元/吨报价；沐沦、双燕铅17885-17915元/吨，对1902合约升水70-100元/吨报价；金沙铅17915元/吨，对1902合约升水100元/吨报价，持货商随行报价，但下游企业陆续放假，几无询价，散单市场成交寥寥。据调研，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%，本次调研涉及48家企业，涉及产能468.5万吨。华铂科技正式进入试生产，再生铅市场新增产能即将释放的预期，炼厂纷纷扩大贴水出货，而后还原铅小厂因亏损扩大主动减停产，以致精铅供应趋紧铅锭整体供应依旧偏紧。SMM调研预计10月铅精矿开工率为76.0%，环比减少3.5%，铅精矿总体产量录得小幅下降，或终结矿企放量生产以来铅精矿产量逐月递增的趋势。铅蓄电池方面，下游原料消耗库存所剩不多，整体需求尚可。进口铅方面，到货量不明显，对国产现货冲击暂缓，现货市场哈铅报价与国产价差维持在 200~450 元/吨之间。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，建议观望为主。

镍：逢高试空

今日沪镍1905合约冲高回落收涨0.21%至95050，持仓量减少0.1万手，进口维持大幅亏损，近期国内经济刺激政策提振市场信心，镍价走势较强。现货方面，俄镍较无锡主力平水，金川镍较无锡主力升水1500元/吨左右，市场多在观望。受钢厂假期备货和产能投放延迟影响，近期镍铁资源紧张，上周成交价涨至975-985元/镍点，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，镍铁供应宽松的局面很难改观。下游方面，近期不锈钢价格企稳，但淡季终端消费难有起色，上周300系社会库存继续上涨，因而当前涨价更多反映了对节后消费复苏的预期。市场对新能源汽车行业发展较为乐观，近期镍豆成交好转，贴水收窄至500元/吨。库存方面，截止1/25，上期所注册仓单11357吨(+119)，周库存12693吨(-1191)，LME库存202776吨(-312)。操作上，关注LME库存能否继续下降，中期供应压力偏大，建议逢高试空。

螺纹：观望为宜

今日建筑钢材价格继续持稳运行，市场今日多数商家休市，进入放假状态，市场成交寥寥，价格将进入平静阶段，但当前库存水平同比去年同时，仍存在较大缺口，商家冬储意愿的不积极，也将影响到库存累增速率，节后库存或难达峰值。需求端来看，节后工地复工情况在农民返工等情况的影响下，节奏或相对缓慢，不过现阶段低库存的水平，导致投机需求势头稍显，或将成为需求的另一发力点，预计节后市场价格将呈偏强趋势运行。今日螺纹钢主力1905合约冲高回落，整体波动幅度有所加大，预计短期或维持高位震荡表现，节前控制风险，观望为宜。

热卷：观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3740-3750元/吨，1800mm宽卷报价在3820-3840元/吨，商家心态比较乐观，市场价格小幅上涨。不过临近春节，市场需求日益减少，成交整体一般，部分商家已经准备提前放假，市场基本处于有价无市状态。综合来看，预计本周上海热轧市场价格盘整运行。今日热卷主力1905合约震荡回落，整体表现维持高位整理态势，预计短期波动幅度较大，观望为宜。

铁矿石：观望为宜

周末巴西尾矿坝决堤事件发生在米纳斯吉拉斯州的Mina Feijo铁矿矿区， Feijao铁矿2017年产量为780万吨，占当年淡水河谷总产量的2.13%，尽管从产量方面，实际影响较小，但参考2015年Sarmaco事故案例，此次事件的后续影响不排除有加剧的可能。今日铁矿石期货主力1905合约高开拉涨，盘中一度触及涨停，与此矿难事件相关，关注矿难后续处理情况，节前控制风险，观望为宜。

锰硅：日内区间操作

今日SM905合约高开迅速拉涨后反弹回落，之后主要以震荡运行为主，收盘于7342元/吨，减仓12416手，盘面表现较为活跃。现货市场盘稳运行，市场主流报价集中在7500~7800元/吨，春节临近价格的波动不大。成本方面，随着锰矿价格持续走跌、焦炭价格低位运行，锰硅的价格底部有所下探。从供给端来看，目前市场的库存低位、现货偏紧，大厂的节前订单排满，短期对价格有一定的支撑。二月的锰硅钢招方面：目前已经出台的招标价集中在7900~8000元/吨，较上月继续下滑，钢厂的压价情绪仍存；虽然本次钢招提前释放了钢厂的2月需求，但目前钢厂普遍按需采购，总体来说本次钢招对市场的提振作用较为有限。综合来看，现货市场或将继续维稳运行。期货市场，后期SM905合约较大可能继续维持震荡运行的态势，短线建议以日内区间操作为宜，中长线可适当逢反弹偏空思路操作。

硅铁：日内区间操作

今日SF905合约跳空高开后震荡上行，临近中午盘面小幅反弹回落，之后主要以震荡运行为主，收盘于6056元/吨，减仓6252手，盘面表现不活跃。现货市场平稳运行，当前72硅铁的主流出厂报价在5600~5800元/吨，75硅铁在5800~6100元/吨，春节临近价格的波动不大。由于前期部分厂家因市价跌破成本线而选择避峰减产减少亏损，致使硅铁的供给减少。目前硅铁的现货偏紧，厂家的节前订单排满，支撑了价格的坚挺运行。二月的硅铁钢招方面：已经出台的招标价基本在6200~6300元/吨左右，与上月相比仍有明显的跌幅；招标量上看，大部分钢厂倾向于维持常量、按需采购。综合来看，短期硅铁市场或将继续稳定运行。期货市场，后期SF905合约较大可能继续呈现震荡运行的态势，短线建议以日内区间操作为主，中长线可适当逢反弹偏空思路操作。

能化

原油：担心委内瑞拉原油出口中断，欧美原油期货上涨

担心委内瑞拉原油出口中断，加之欧佩克减产，原油期货上涨。受到外来因素的影响，委内瑞拉局势进一步恶化。人们担心美国制裁委内瑞拉原油出口导致供应紧缺。委内瑞拉是南美最大的产油国，也是当前欧佩克的轮值主席国。近两年来，由于经济危机和美国制裁，该国原油日产量已经下降三分之二。在2002年末到2003年初，委内瑞拉因为石油业工人罢工，该国原油日产量一度下降至每日20多万桶，相当于出口完全中断。如果委内瑞拉局势难以逆转，该国原油日产量还将下降30-50万桶。由于委内瑞拉原油产量持续下降，该国没有参与今年1月份欧佩克实行的新一轮减产。 如果美国对委内瑞拉进行制裁，依赖于委内瑞拉重质原油的美国海湾地区炼油厂也将受到损失。SC1903早盘走高后午后震荡回落，短期利好兑现，大幅上行动力不强，前期多单可减磅。

塑料：暂时观望

今日连塑主力1905合约小幅下跌收阴线。现货方面，今日部分企业PP现货价格小幅下跌50-100元 /吨，华北地区LLDPE价格在8850-9000元/吨，华东地区LLDPE价格在8900-9100元/吨，华南地区LLDPE价格在8950-9250元/吨，华北地区现货价格继续升水期货；供应方面，本周检修损失量在1.72万吨左右，环比减少1.1万吨，主要是中煤能源计划月底重启，因此国内产量小幅增加；库存方面，石化生产企业库存处于中等水平，但随着下游需求下降，本周库存将小幅累积；需求方面，临近春节，部分下游工厂陆续进入休假状态，对原料采购有限。总体而言，春节前后因需求预期偏弱限制塑料价格上涨，但因库存水平不高，下跌动力不足，塑料期货价格将弱势震荡为主。操作上，建议暂时观望。

聚丙烯：暂时观望

今日PP主力1905合约期价弱势震荡。现货方面，今日现货价格下跌50元/吨，华北市场拉丝主流价格在9050-9100元/吨，华东市场拉丝主流价格在9000-9150元/吨，华南市场拉丝主流价格在9200-9450元/吨，期货主力合约贴水现货。产量方面，本周无新增检修装置，而中煤榆林共60万吨装置计划月底检修重启，届时产量将小幅增加；库存方面，石化库存和贸易商库存处于偏低水平，春节后若需求复苏缓慢，库存将有所累积这将对PP价格形成压力；需求方面，贸易商将陆续放假，贸易需求将逐步趋于停滞。综合考虑，本周PP期货将震荡为主。操作上，建议暂时观望。

PTA:多单减磅

TA主力1905合约今日震荡回落6350一线，操作上多单可减磅。考虑到春节前聚酯将逐步停工，需求下降较难支撑期价。春节是需求淡季，但不排除冬储开启的可能性。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力，至于年前的大量备货，暂无启动迹象。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，春节前供应增加幅度不高，需求将进入淡季，前期多单可减磅。

乙二醇：关注5000点一线支撑，短线暂且观望

乙二醇期货主力合约EG1906今日承压基本面，期货价格弱势运行，盘中一度加剧走跌，日内开盘于5254元/吨，最高价5264元/吨，最低价5175元/吨，收盘于5180元/吨，成交相对活跃，持仓小幅回落。MEG现货方面，华东市场张家港、宁波地区最新现货报价分别为5060元/吨与5050元/吨，较上期小幅下调10元/吨，现货市场成交依旧低迷，进口乙二醇及乙烯成本小幅回落。据悉，MEG库区累库压力仍然较大，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期小幅回落1.35万吨，累计达84.75万吨，跌幅1.57%。目前下游聚酯行业产销缓慢回升，近日涤纶工厂降价促销，POY150D在8500元/吨左右，FDY150D价格在9400元/吨附近，DTY150D价格10450元/吨上下，价格变动幅度不大。当前国内各地涤纶短纤市场价格平稳运行，下游心态谨慎，采购仍多以刚性补货为主。MEG下游聚酯瓶片及聚酯切片市场商谈家分别在8250-8450元/吨与7850-7900元/吨左右，价格短期维稳。原油方面，OPEC减产执行力度超过预期、美国原油库存数据大幅下降及委内瑞拉宣布与美国断交等因素或短期提振油价，但供需两端担忧仍将持续存在，日内油价有所回落。盘面分析来看，乙二醇期货主力合约日内虽偏弱运行，但尾盘临近盘面呈现减仓走低现象，下跌空间或有限，前期震荡区间仍然有效。操作上建议短线观望为宜，中长期逢高择机偏空思路不变，后市关注原油价格走势及69反套盈利空间，美国对委内瑞拉制裁力度，短线震荡区间可看5000-5300元/吨。

PVC:暂时观望

PVC主力合约1905自6500一线震荡回落，暂时观望。PVC成本面变化不大，国外价格虽然略涨，但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复，开工率仍将小幅提升，下游制品企业原料库存不多，但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑，供需基本面变化不大。上游电石价格仍有下行趋势，对PVC的支撑继续减弱。节前暂无计划检修的PVC企业，整体开工率仍将维持高位，产量居高不下，但由于企业年前预售任务基本完成，销售压力不大，所以下周企业出厂价仍将以坚挺为主。华东及华南社会库存近几周陆续开始增加，社会库存增长趋势仍然明显。下游需求方面目前大型企业开工仍然维持高位，中小企业陆续有开始放假现象，节前备货基本完成，节前将有更多的下游开始放假，采购量将进一步减少，需求量将明显下降。前期高点未能有效突破，观望为宜。

燃油：多单减仓

今日燃料油主力1905合约期价大幅下挫，持仓量增加，成交活跃。现货方面，24日新加坡高硫380燃料油FOB价格为387.49美元/吨(-2.40)。供应方面，由于黑海货物装船的延迟，预计2月欧洲流向亚洲的燃料油数量较上月下滑50万吨左右，市场供应略显紧张。曲线形态方面，现货升水小幅回升，backwardation结构变化不大，市场供不应求形势持续。需求方面，BDI指数出现明显回落，BDTI、BCTI变动不大，航运市场表现一般。但阿联酋RFCC装置一季度或将重启，对燃油消费有较大提振。库存方面，全球燃料油库存整体保持低位，但补库意愿不强。截至1月23日当周，新加坡残渣油库存增加140.8万桶，至三周高位1981.2万桶。成本端方面，原油市场不确定性较大，建议持续关注OECD国家库存变动情况及OPEC减产执行情况。操作上，多单减仓。

沥青：多单可减磅

沥青1906合约试探前期高位后震荡回落，尾盘收跌，前期多单可轻仓持有。西北及东北沥青价格走稳，山东、长三角、华南、西南价格上涨，涨幅在25-165元/吨。南方地区，华东、华南、西南等地项目赶工收尾，需求较好，且中石化部分炼厂沥青停产及间歇生产，华东及华南沥青资源紧张，带动沥青价格大幅上涨。北方地区，受炼厂库存低位利好，加上一定的备货需求，沥青价格稳中小涨。短期，南方部分地区沥青价格仍有上调可能，但临近春节，赶工收尾需求将逐渐结束，提货也将有所下滑，炼厂沥青价格也或保持稳定。西北及山东部分主力炼厂已出台冬储价格，加上近期沥青价格较预期抗跌，随着时间的推移，一部分刚需冬储备货或开始。沥青主力1906周线获得支撑，前期多单可减磅，轻仓持有。

天胶：震荡思路

今日沪胶1905合约期价冲高回落，持仓量下降，成交活跃。橡胶受外围市场环境影响较大，自身难以形成独立走势。且在供需两弱的情况下，难以提供方向性指引。供应方面，泰国橡胶供应有所回升，但由于外盘挺价意愿较浓，并未对期价产生打压。主产胶国处于橡胶旺产季末期，预计供应端将逐渐由松至紧。终端需求方面，山东地区轮胎企业全钢胎平均开工环比继续下滑，主因轮胎厂家出现一波集中春节停产放假潮，减产及停产相对增多，对整体开工拖累较为明显。库存方面，上期所期货库存稳步增长，处于历史高位水平。截至2019年1月24日，期货库存环比增加0.21%至4.08万吨。整体而言，供应端压力或将逐步减轻，需求端仍表现低迷，基本面较为沉闷，外围市场情绪对胶价影响较大。操作上，建议震荡思路操作。期权方面，区间震荡思路操作，可逢低买入看涨期权，逢高买入看跌期权。

纸浆：空单持有

今日纸浆主力SP1906合约期价大幅增仓下行，成交活跃。春节临近国内纸厂陆续放假，纸浆的消费将出现下滑。现货方面，24日全国针叶浆价格为5633.25元/吨(+3.75)。供应方面，目前进口套利窗口再度打开，预计国内到港纸浆数量将逐步回升，供应端的压力将再度显现。需求方面，目前正值包装用纸的消费旺季，纸浆价格间接受到提振。但春节前造纸行业处于季节性淡季，下游企业处于刚需采买的状态，市场需求整体维持低迷状态。库存方面，港口库存压力仍偏大，整体处于被动去库存阶段。截至12月底青岛港库存为96万吨，环比增加9%，同比增加85%。操作上，逢高做空。

焦炭：暂且观望

今日焦炭1905合约冲高回落，日内振幅不大，成交尚可，持仓量略增。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况一般。28日山东临沂二级焦出厂价1990元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2050元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价2050元/吨(持平)。25日统计国内100家焦化厂综合产能利用率78.67%(+0.35)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数15.8天(+0.4)，库存数量488.8万吨(+13.9)；100家独立焦化厂焦炭库存28.4万吨(-11.2)。综合来看，近期焦炭市场行情再度出现上下游矛盾加剧的情况：上游方面，焦化企业库存低位，销售良好，山西部门焦企开始探涨100元/吨；下游方面，由于钢厂库存水平良好加之春节假期钢厂冶炼强度将适当降低，采购意向并不强烈，甚至有钢厂提出价格下调以应对焦企的价格探涨。我们认为，当前国内焦化市场的供需关系并未发生明显变化，但预计2019年春节后焦炭的供给侧结构性改革将加快推进，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：钢材行情走势，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤：暂且观望

今日焦煤1905合约冲高后小幅回落，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行明显。现货方面，最近国内焦煤市场价格平稳运行，成交情况良好。25日京唐港山西主焦煤库提价1860元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1960元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1490元/吨(持平)。库存方面，25日统计中国炼焦煤煤矿库存155.8万吨(-9.24)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数19.99天(+0.6)，库存数量1014.2万吨(+37.4)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存942.7万吨(-0.7)。综合来看，近期国内炼焦煤现货市场暂稳运行，市场上下游表现均较为平淡。国内生产方面，多地煤矿陆续停产放假，低硫主焦煤供应偏紧的状态略有加强。进口方面，蒙古国生产正常，进口通关情况较之前回升，但受运输管控影响，相关资源日进口数量并不稳定。此外，我们注意到海运进口炼焦煤市场稳中趋弱运行，预计后市将平稳运行。近期重点关注的风险点：蒙古国进口炼焦煤的通关情况和焦化企业整体开工率情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤：逢高做空

今日动力煤1905合约震荡整理，日内振幅不大，成交较差，持仓量略减。现货方面，最近国内动力煤市场价格涨跌互现运行，成交情况良好。25日忻州动力煤车板价416元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价585元/吨(-3)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数572元/吨(+1)。库存方面，28日统计环渤海三港煤炭港口库存1216.1万吨( -2.4)；国内六大电厂煤炭库存1483.1万吨( -13.8)；库存可用天数27.9天(+1.3)，六大电厂日耗53.2万吨/天( -3.1)。综合来看，受气温回暖影响，国内电厂日耗数据再次回归至60万吨左右，库存可用天数随即上升，采购需求偏弱。产地方面，周五传出陕西省发文在2019年6月前持续开展煤矿安全生产大整顿，在该消息的刺激下期货市场快速拉高，随后逐渐回落。据了解，榆林当前仅有少数煤矿在产，煤矿销售情况良好，此外内蒙古近期加强了煤管票的管理，亦在一定程度上缩紧了市场供应，对行情起到较好的支撑，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：进口通关情况及现货市场行情，操作上建议投资者逢高做空。

甲醇：暂且观望

春节假期临近，基本面基本转淡，尤其是需求低迷、中下游备货接近尾声等方面对行情形成压制。虽然前半周后续烯烃重启、国际装置计划检修等利多提前影响至期货盘面，但是随着市场演绎，后续也逐步进入预期兑现环节，除了上述几点利好外，周内也有西南地区大约 220 万吨的气头甲醇装置复产、港口库存增加等消息。后续港口库存变化、烯烃重启恢复、西南气头装置变化、国际装置运行等几个方面将影响后续走势、短期来看，基本面存在压力，产区排库为首，局部仍存走低空间，港口窄幅整理为主。日内甲醇主力1905合约期价震荡回落，持仓下降，截止1月28日，甲醇华东现货价格2455元/吨。基本面在政策向指引实质落地前难有改观，预计甲醇近期存在震荡筑底行情，故操作上建议激进者逢低轻仓试多，稳健者暂且观望为宜。

玻璃：暂且观望

临近春节假期，玻璃加工企业开工率逐步下滑，除部分外贸加工出口企业外，大部分已经开始停工放假。为了增加出库和回笼资金，大部分生产企业都推出一定的优惠政策，让贸易商和加工企业适量存货，但是幅度都不大。一方面当前生产企业库存相对合理，另一方面近年来经济效益尚可，春节期间所需的原燃材料基本准备妥当，没有较大的资金压力。从反馈情况看，下游渠道存货积极性一般，对后期现货价格偏谨慎。日内玻璃主力合约1905期价冲高回落，持仓下降，截止1月28日，河北安全5mm现货价格为1440元/吨。年前操作上稳健者建议观望为宜。

农产品

棉花及棉纱：区间操作为宜

今日郑棉主力宽幅震荡，收于15255元/吨，1月合约交割完成，仓单压力有所减少，外盘方面，近期ICE2号棉花近期企稳，但是由于受近期美国政府关门的影响，美棉销售、出口、供需等数据暂无更新，美棉交易进入无指导运行的状态，交易风险有所增加。内地棉农受棉价下跌影响，惜售情况突出，企业采收无量，加之销售风险较大，大部分处于停机观望，需求方面，临近春节，棉花企业急于回笼货款，因此放缓皮棉销售和籽棉收购加工的步伐，纺织企业节前补库情绪不高，看货和采买均不积极，下游需求疲弱，棉价承压。棉纱方面，棉纱主力震荡偏弱，国内需求疲弱，出口受阻，棉纱价格承压，操作上，短期建议区间内高抛低吸。期权方面，当前波动率在15%一线，操作上建议择机进行买入波动率，可逢高构建熊市价差组合。

豆粕：暂且观望

美豆方面，由于巴西大豆较美豆价格更有优势，除中国以外国家需求转向巴西，使得美豆涨幅受限。南美方面，巴西大豆展开收割，天气影响逐步减弱，后期巴西大豆产量仍有下调可能。受降雨偏多影响，阿根廷播种面积下降20万公顷至1770万公顷，目前阿根廷播种已经结束，未来两周阿根廷北部大豆产区转干，有利于改善前期积涝。整体来看，南美地区大豆减产幅度难以改变全球大豆宽松供应格局。国内方面，节前补库导致近两周豆粕库存下降速度较快，且二月份进口大豆到港量偏低，需求端利空情绪短期缓解，但是非洲猪瘟或导致生猪存栏大幅下降，节后南美大豆上市压力以及国内豆粕消费淡季叠加，豆粕中期仍维持偏空走势，短期仍有震荡风险，操作上建议暂且观望。期权方面，节前买入跨式期权做多波动率。

菜籽类：暂且观望

加拿大菜籽陆续放行，菜籽紧张局面将有所缓解，本周菜籽库存大幅回升，但是由于前期中加关系紧张，油厂远期菜籽采购较少，3月份之后菜籽供应仍偏紧。截至1月25日当周，国内进口菜籽库存环比增加38.85%至50.75万吨，菜粕库存环比减少45.24%至1.15万吨。菜粕较豆粕走势偏强，但豆菜粕价差缩小后，菜粕消费受到抑制，此外，受制于全球大豆宽松供应压力，预计菜粕单边反弹空间有限。操作上建议暂且观望。菜油方面，截至1月25日当周，国内菜油库存环比减少16.75%至8.25万吨。国内及国际油脂均呈现去库存走势，菜油走势偏强。操作上建议暂且观望。

玉米及玉米淀粉：暂时建议观望

今日玉米价格震荡走弱，1905合约盘终报收1854元/吨，下跌0.48%。玉米59价差-29，淀粉玉米5月价差462。市场方面，港口玉米价格企稳，锦州新粮15%水分1830-1835元/吨，较上周提价5-10元/吨，集港量1.5万吨。鲅鱼圈新粮收购价1815-1820元/吨，集港量1.5万吨。广州港二等陈粮散船报价1960-1980元/吨。山东深加工企业主流玉米收购价1940-2030元/吨，部分企业降价10元/吨。截止2019年1月20日，东北地区农户销售进度为50%，去年同期销售进度为71%，华北地区售粮进度为51%，去年同期售粮进度为50%。春节前，下游深加工企业原料库存多已备足，开机率下滑，对玉米采购积极性减弱。非洲猪瘟仍在肆虐，养殖户补栏积极性低，且当前不少饲料企业备货已经进入尾声，需求端显现疲弱，压制玉米价格上涨空间。后期关注基层售粮节奏与用粮企业之间的博弈情况，天气，运输等不可控因素。淀粉方面，今日淀粉价格震荡走弱，1905合约盘终报收2316元/吨，下跌0.17%。淀粉59价差-29。上周淀粉开机率72.71%，较前一周的71.37%增1.34个百分点。上周淀粉库存59.82万吨，较前一周的57.03万吨增加2.79万吨，增幅为4.89%。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2470-2550元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右。临近春节，节日氛围浓厚，市场整体购销较弱，大多处于观望状态，淀粉上涨乏力，预计短期内仍是偏弱震荡为主。操作上，建议观望。期权方面，截止1月25日，玉米20日、40日和60日历史波动率分别为9.78%，12.15%和13.77%，略低于历史中性水平。短期内波动率放大的概率不大，玉米售粮进度依旧偏慢，预计年后现货压力依然存在，建议持备兑组合策略。

大豆：逢低试多

几日豆一冲高回落，1905合约盘终报收3425元/吨，下跌0.38%。市场方面，国产大豆报价稳定，目前上下游市场需求持续低迷，对国产大豆市场形成利空，且临近春节，东北地区市场行情接近尾声，农户惜售意愿较浓，贸易商大多停止购销，预计近期国产大豆整体弱势格局。总的来看，市场持续低迷，市场持续低迷，预计近期国产大豆整体弱势运行为主。今日豆二震荡走强，1905合约盘终报收2939元/吨，上涨0.58%。市场方面，因受巴西天气忧虑支撑，上周美豆止跌反弹。临近年底，国内进口豆分销市场走货迟缓情况持续，继续压制国内进口大豆市场行情。同时非洲猪瘟持续发酵，需求疲弱。预计后期进口豆仍将以偏弱震荡运行。操作上，逢低试多。

鸡蛋：逢高布局空单

今日鸡蛋主力在3300元/500kg一线低位盘整，春节前的备货工作临近尾声，终端需求回落，现货方面，今日全国大部分地区鸡蛋价格下跌，平均价格在3.66元/斤，较前一日下跌0.06元，市场反应多数地区走货减少，下游要货积极性减弱。供给方面，据卓创资讯显示，2018年12月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.278亿只，环比跌幅0.51%，同比跌幅0.43%，从淘鸡方面来看，由于临近春节，1月份养殖单位淘鸡积极性逐渐提升，淘汰鸡出栏量明显增加。由于2018年下半年补栏量较多，预计后期鸡蛋供应会较目前偏宽松，春节效应逐渐消化，后市蛋价下跌风险加大，基本面氛围偏弱，操作上建议多单离场观望，激进者可逢高试空。

白糖：区间操作为宜

今日郑糖主力震荡下行，周五ICE原糖受美元汇率走强影响大幅回调，上方13美分/磅压力较大。国内方面，广西持续低温阴雨天气使得多个大型糖厂出现断槽现象，现货供给紧张，糖厂挺价积极，对于郑糖价格形成支撑，需求方面，春节备货进入尾声，现货成交清淡，随着新糖的上市，预计后市糖价依旧压力为明显。现货方面，主产区价格持稳，柳州仓库报价5130-5190元/吨，较前一日下跌5元，南宁仓库报价为5080-5320元/吨，较前一日上涨10元，目前新榨季开中，截止12月31日，广西全区共开榨糖厂76家，同比减少9家；共入榨甘蔗1065万吨，同比减少3万吨，产糖率10.66%，同比减少0.1个百分点，产销率65.73%，同比增加16.17个百分点，产销数据向好利好郑糖。国际方面，近期巴西中南部地区降水恢复，干旱天气有所缓和，利于作物生长，对于糖价有所利空，国际糖业组织ISO称泰国糖业公司预计2018-19年度糖产量降至1,350万吨，自上一年度的创纪录水平1,470万吨下滑。印度公布最新估产，从10月的3150万吨下调至3070万吨，预计2019/20榨季继续减产将对国际糖价有所支撑。操作上，建议投资者区间操作为宜。期权方面，短期内建议以卖出期权为主，或构建做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值。

棕榈油：油粕比扩大

1月马棕处于季节性减产周期，据SPPOMA数据，1月1-20日马棕产量较上月同期下降0.62%。由于印度调降棕榈油进口关税，1月马棕出口好转，检测机构ITS和Amspec分别预估1月1-25日马棕出口较12月同期增加18.5%和24.6%。此外，马来西亚政府计划到2020年将生物柴油项目中棕榈油添加量由10%提高至20%，棕榈油生柴需求预期增加。1-2月马棕库存有望转降，对马棕形成较强支撑。国内方面，油脂节前备库接近尾声，棕榈油处于消费淡季库存趋增，截至1月18日当周，国内棕榈油库存周环比增加15.25%至59.49万吨，但在豆粕需求放缓背景下，国内油脂整体呈现去库存走势。操作上建议持有多棕榈油空豆粕油粕比扩大头寸。

豆油：油粕比扩大

国内豆粕需求放缓有利于豆油长期供应压力缓解，油粕供需差异显现，豆油库存拐点显现，截至1月18日当周，国内豆油库存周环比减少4.91%至140.93万吨，国际棕榈油及国内豆油双双出现去库存走势，利多油脂行情。操作上建议持有油粕比扩大头寸。

苹果：观望

今日苹果价格受窄幅震荡，1905合约盘终报收11079元/吨，持平。市场消息，栖霞产区春节备货仍在进行中，但也到了收尾阶段，冷库中客商包装货源明显减少，但装车发货仍比较多，走货仍有相当规模。目前纸袋富士80#以上三级果价格在2.50-3.20元/斤，纸袋富士80#以上果农货一二级价格在4.00-5.00元/斤。沂源产区一些远途客商开始有序撤离，当前采购多以周边省份客商小批量拿货为主，果农顺价出货，成交价格稳定。目前纸袋75#以上好货价格在3.00元/斤左右，差货价格在2.40-2.60元/斤。洛川产区库存富士交易收尾，目前仅以客商自提前期包装货源发市场为主，采购果农货源以及包装都陆续停止，部分冷库已经停工放假。当前果农货70#以上报价3.50-4.00元/斤，70#起步客商统货价格在4.50元/斤左右，纸袋秦冠75#以上报价3.70元/斤左右。截止1月25日，仓单数量为564张。总的来说，各产区交易陆续开始收尾，冷库包装货源明显减少，但发货量依旧得以维持，多是客商将前期包装好的货源根据自身需求，有序发往销区，整体行情维持稳定。操作上，暂时建议观望。

（文章来源：中期期货）