1月25日期市晨会纪要：夜间增仓上行 沥青原油组合持有

国债：央行谨慎操作 国债高位回调

央行在本周公开市场操作方面，转为净回笼操作，尽管规模与净投放相比相对较小。这也显示了央行无法进行“连续”货币投放，中间的时间滞后效应仍需发酵。国债期货方面，已经出现部分“异常单”，前期国债大幅上涨之后有望高位回调。操作建议：空单轻仓。

贵金属：美元走强 金银回落

周四COMEX金银小幅收跌：纽约金主力合约下跌4.2美元至1279.8美元，纽约银主力合约下跌0.08美元至15.3美元。沪市金银夜盘均低开高走：AU1906暂时收于283.5，AG1906暂时收于3652。美国1月Markit制造业PMI初值高于前值和预期，乐观经济数据提振美元。美元走强，美股企稳，避险情绪降温，导致金银遭到抛售。操作建议：观望。

有色：欧元区经济不佳 有色窄幅盘整

周五晚间，海外公布的经济数据表明经济下行压力仍大，有色窄幅盘整。伦铜跌0.36%，伦铝跌0.36%，伦锌涨0.29%，伦镍涨0.49%。

消息面，据媒体报道，欧元区1月制造业PMI初值创逾四年新低，德国制造业PMI初值四年来首次跌破荣枯线。上周央行大幅释放流动性让商品市场迎来反弹，但从各国经济数据来看全球经济下行压力仍大，特朗普首席经济顾问预言1月美国非农数据惊艳，今日美国将公布美国12月耐用品订单初值以及新屋销售数据，应警惕数据不及预期悲观情绪再次蔓延的可能。操作建议对时局敏感的铜、铝、锌、镍等品种暂时观望。

动力煤：弱势盘整 考验均线支撑

周四夜盘动力煤期货继续弱势调整，考验均线支撑。央行继续释放流动性，今日央行再度释放流动性。主产地坑口价格维持强势，停产增多，节后需求偏淡，期价提前回落，动力煤期货考验前期平台支撑，日内短多操作。

焦煤焦炭：供需两弱 焦煤震荡运行

周四夜间，焦炭1905低位开盘，震荡上行，报收2050.5，上涨9.5，涨幅0.47%。焦炭短期供应较为宽松，下游库存均处合理偏高水平。上周山西天气污染预警接触，运力恢复，焦企焦炭库存两个月首次周环比回落，现货价格暂稳，期货价格震荡运行，建议短线操作。

周四夜间，焦煤1905低位开盘，震荡运行，报收1224，下跌2，跌幅0.16%。产区煤矿陆续春节停产，焦煤供给维持偏紧格局。下游焦企焦煤库存水平较高，供需两弱格局下焦煤期货震荡为主，建议短线操作。

黑色金属：贸易商被动囤货 螺纹空仓观望

周四夜盘，螺纹1905合约偏强震荡，报3703元/吨，涨43，涨幅1.17%。部分贸易商受到近期盘面拉涨的情绪影响，被动的囤货，但还未见到集中的投机需求爆发，节前一周或还有大量的累库。目前期螺的上涨结构保留完好，前期的抛空策略在3700遭遇止损，短线建议空仓观望。

周四夜盘，铁矿1905合约窄幅震荡，报535.5元/吨，涨3.0，涨幅0.56%。Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数34天，较9日统计增4，较16日持平。关注今日的港口库存数据，钢厂继续补库空间不大。技术面上，前高阻力较强，短线建议逢高抛空，背靠540止损。

豆类：巴西产量担忧 美豆微幅上涨

周四CBOT大豆收盘略微上涨，巴西大豆产量规模令人担忧，支持豆价。3月期约收高1美分，报收916美分/蒲式耳。夜盘连粕震荡回落，M1905上方阻力2604。期价低位震荡延续。短线操作。

周四鸡蛋期货先抑后扬。国内鸡蛋现货继续回落，节前备货结束，市场重新陷入低迷中。短线偏空为宜。

油脂：油粕套利提振 美豆油收涨

周四CBOT豆油收盘上涨，因为买豆油卖豆粕的套利活跃。3月期约收高0.13美分，报收29.51美分/磅。连豆油高位整理。

周四BMD毛棕榈油期货市场上涨，因为市场预期棕榈油减产。4月毛棕榈油期约上涨0.6%，报收2297令吉/吨。连棕榈油高位震荡。

周四ICE加油菜籽期货市场上涨，因为技术形态向好，投机基金做多兴趣活跃。3月期约收高1.10加元，报收487加元/吨。菜粕震荡回落，菜油低开高走。油粕套利可以持有。

橡胶：沪胶短期维持震荡

周四沪胶小幅震荡运行。现货市场人气冷清，主流报价稀少。自上周开始，随着山东地区部分工厂开启春节放假模式，厂家整体开工水平已经出现了明显下滑。市场方面，市场需求稀少，经销商已经进入销售平淡期，近期将不会发生大的变化。技术面，RU1905短期或维持11000-12000区间震荡运行为主。操作建议，短期震荡思路操作。

白糖：原糖持稳 关注巴西天气

巴西雷亚尔升值，原糖小幅收红。3月原糖价格上涨0.01美分，涨幅为0.08%。巴西中南部1月上半月产糖1.1万吨，压榨甘蔗量同比增加。近期巴西天气持续干燥，此前福四通表示并未影响生长，但继续干燥，市场仍旧担忧单产下调。夜盘郑糖围绕5050上下波动。短期5000点一线存在支撑，但上行面临较大压力。5000点之上维持震荡概率大，下破则打开下方空间。操作上建议短空持有。

原油：原油短期或维持震荡

周四尽管美国原油库存增加，然而市场关注委内瑞拉危机，美国原油期货上涨；布伦特原油期货小幅走低。美国总统特朗普周三承认反对派领导人Juan Guiado为委内瑞拉新的临时总统，美国还威胁对委内瑞拉的石油行业实施制裁。美国能源信息署数据：上周美国原油库存增加近800万桶。技术面，原油期货SC1903合约短期或维持震荡。操作建议，震荡思路短线操作。

燃料油：夜间偏强运行 燃油正套持有

周四夜间，燃料油主力1905合约偏强运行，报收2727，涨幅0.22%。新加坡普氏380均价(MOPS)1月24日报收387.48美元/吨，舟山IFO380保税燃料油1月23日报收409.5美元/吨。根据新加坡IES，本周新加坡燃料油库存为1981.2万桶，周环比增加140.8万桶。尽管短期内原油缺乏继续上行动力，但布伦特和WTI原油站稳60美元和50美元关口，布伦特月差修复，整个原油市场尚未出现反向指标，燃料油依然倾向多头配置。操作建议：沪燃1905-1909正套继续持有。

石油沥青：夜间增仓上行 沥青原油组合持有

周四夜间，沥青主力1906合约偏强运行，报收3126，涨幅2.96%，夜间增仓逾31000手。截至夜间收盘，华东和山东基差分别为-41和-251。根据百川资讯，截至1月23日，全国炼厂沥青装置开工率为35%，周环比下跌2%，炼厂沥青库存下降四个百分点至29%。目前沥青06合约和原油比价仍处于季节性偏低位置，仅高于2018年，同时炼油毛利方面，成品油价格涨幅不及原油涨幅导致炼油毛利走低，炼厂开工情绪不高。操作建议：1906合约多单可继续持有，配合原油1903合约空单，做多沥青裂解价差。

甲醇：下游需求下滑 甲醇震荡整理

周四夜盘甲醇1905收盘2510元/吨，涨幅0.97%。现货方面，沿海甲醇市场先扬后抑，江苏本周均价在2420元/吨，环比涨0.46%，华南均价在2408元/吨，环比跌0.17%。内地甲醇市场弱势整理，内蒙古本周均价在1863元/吨，环比下跌1.01%，山东均价在2207元/吨，环比下跌3.83%。市场备货需求接近尾声，北方地区部分下游开始出现压车现象，现货需求维持少量刚需。需求端不支持继续上涨走势，供需压力渐强。短期来看市场缺乏利好刺激，反弹动力不足。操作建议：震荡思路短线操作。

（文章来源：国信期货）