宝钢股份：上调2019年3月出厂价 对市场回暖有信心

宝钢股份(600019)

投资要点：

事件：近日，宝钢股份公布2019年2-3月份产品出厂价格，2月基准价格维持不变，3月基准价上调50元/吨。

2019年3月出厂价格止跌回升。近日，宝钢股份公布了2019年2-3月份产品的出厂价格，2月份价格维持2019年1月的价格不变，3月份价格在此基础上调50元/吨，这是公司继2018年12月、2019年1月连续两个月大幅下调产品出厂价格后的首次上调，体现了公司对开春后市场的乐观。2018年11月钢材价格大幅下跌后，12月及2019年1月价格下跌幅度放缓，冷轧类产品领先其他品种企稳，公司在当前时点选择小幅上调出厂价格，体现了对市场的高度敏感性。

公司主要产品较市场价格仍有较高的溢价。根据Mysteel网站统计，公司2.75~3.49mm热轧卷板2019年1月的出厂价格(含税)为4874元/吨，2019年1月以来上海地区Q235B3.0mm热卷均价(含税)为3685元/吨，公司热卷相对市场溢价为1189元/吨。同期，公司0.5mm冷轧卷含税价为5842元/吨，上海地区同类型产品含税均价为4595元/吨，公司冷轧卷相对市场溢价为1247元/吨。公司产品相较市场的最高溢价超过2000元/吨，最低溢价在980元/吨左右，当前溢价较2018年Q4有所收窄，但仍处于较高位置。公司产品常年高于市场价格，体现了公司产品的竞争能力，盈利能力具有较强的抗周期性。

2019年Q1价格环、比同比均下滑。2019年Q1，公司2.75~3.49mm热轧卷板、0.5mm冷轧卷的出厂均价为4217元/吨(不含税)、5153元/吨(不含税)，环比2018年Q4的4635元/吨和5439元/吨，分别下滑9.02%和5.26%。同比2018年Q1的4712元/吨、5736元/吨分别下滑10.51%、10.16%。当前价格大概处于2017年8月水平，虽然公司产品价格有一定的下滑，但仍能保持相对合理的盈利空间。

投资建议：从公司的产能产量释放和钢材价格走势判断，预计公司2018-2020年的营业收入分别为2952.88亿元、3011.94亿元、3072.17亿元，归母净利润为214.29亿元、228.14亿元、235.66亿元，对应的每股净资产为7.75元、8.27元、8.74元，对应当前股价的PB为0.86倍、0.81倍、0.76倍。公司产品较市场溢价能力较高，具有高分红预期，给予行业龙头1.1-1.2倍PB的估值溢价，合理区间为8.53-9.30元，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格下跌，下游需求不及预期。