首席报告！2月钢价能否以“涨”开局？

截止28日，1月钢价走出了小“V”运行态势，钢材综合价格指数月比2018年12月底小幅上涨1.29个点，分品种看，螺纹钢价格指数下跌10.86个点，热轧价格指数上涨19.17个点；62%进口铁矿石价格指数上涨6.3个点，吕梁主焦煤价格指数下跌50个点，焦炭价格指数下跌124.1个点，基本符合预期。

展望2月钢铁市场有望稳步开局。

2月份时值传统佳节，大部分时段几无交易，影响市场价格走势的主要因素：

最主要的是库存变化，笔者认为2019年春节后的样本库存压力同比（相对于春节时点）可能略有减轻，主要原因：

一是，春节前库存同比低150万吨左右，处于近三年最低水平。今年节前第2周钢联样本社会库存990.88万吨，钢厂库存416.55万吨，合计1407.43万吨，而2018年分别是1075.28万吨、467.62万吨和1542.9万吨，2017年春节分别是1020.12万吨、547.29万吨和1567.41万吨，今年总库存比去年低135.47万吨。节前最后1周库存增幅仍会低于去年的134.4万吨。从影响市场的螺纹钢品种看，今年社会库存和钢厂库存分别比去年同期低74.34万吨和28.03万吨，库存压力明显要轻，热轧库存基本持平。

二是，节后第2周全国总库存增幅或许相当甚至略高，但统计样本库存增幅略低。影响节后库存变化的主要是供需。从需求看，按日历同比看，1月24日当周，钢联5大品种消费量1019.86万吨，同比高出55.6万吨，螺纹和线材的消费同比要高出28.9万吨和19万吨。从这个角度看，2月14日当周5大品种总库存同比要多出165万吨左右（只考虑几乎没有交易的3周）。

从供给看，节前第2周5大品种产量同比增48万吨，螺纹和线材分别高出15.33万吨和15.46万吨，据此样本库存3周里至少要多出150万吨左右。但是，2019年春节前后累积幅度还受到贸易商囤货积极性下降以及库存储地有关，样本外的库存增加是大概率。

至于节后库存变化趋势，从供给看，1月24日短流程样本钢厂产能利用率已降至31.99%，同比低了28.16个百分点，已降至2018年最低水平31.13%（春节期间生产水平），2018年春节后短流程生产迅速恢复到第2周的43.23%和第3周的52.09%，而据了解，今年许多停产的短流程企业可能要到2月20日左右才开始复产，所以尽管2018年有一些电炉投产，但整体产出量同比略有下降；而247家钢厂日均铁水产量同比高出5万吨，一周多出35万吨，春节及其后一段时间（2月中下旬）铁水供给基本稳定。

从需求看，估计2019年春节后虚拟需求启动也会比较快，因为一些节前没有做冬储的贸易商，会考虑开始备货，而实际的零星需求也会启动得比2018年春节后要早。因此，节后第三周库存增幅同比可能还会回落，库存峰值很有可能就在2月底（节后第3周）出现，然后进入去库存阶段。

其次，影响春节后行情的还有宏观因素，偏多概率高。一是1.39万亿地方债提前下达，各地1月份就纷纷启动发行，有利于缓解流动性压力，促进稳增长措施落地；二是降准、疏通民营企业融资渠道等一系列措施进一步释放流动；三是12月房地产新开工面积和施工面积增速分别提高到17.2%和5.2%，确保节后地产用钢需求稳定增长，而基建在一系列稳增长的措施下，春季有望开始显现效果；四是中美贸易磋商正在积极进行，有望稳步推进，逐步缓解压力。

再有，2019年春节后的2月钢铁市场环境与2018年春节后一段时间相比有比较大的不同，一是库存不会出现同比大增；二是贸易商备货以及协议量的压力减轻了；三是流动性好转了些；四是“黑天鹅”或许没有；五是应该不会出现恶意操纵市场的做空现象。

总之， 2月的钢铁市场，尽管钢材库存依然会有较大的环比增加压力，但由于多数商家都积极主动地防范风险，节后只要保持良好的心态，在需求没有释放前先稳住市场，等需求逐步启动时再进一步拉涨也不迟，衷心祝愿大家开好局，2019年诸事顺利！