饲料、养殖行业今年前景如何？券商解读连连看饲料、养殖行业今年前景如何？券商解读连连看

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东北地区的粮食供给侧结构性改革正实质推进。15日，吉林省财政厅和粮食局联合印发《吉林省饲料加工企业财政补贴管理办法》，对于纳入补贴范围的36 家饲料企业，在规定期间收购加工省内符合条件的2016年新产玉米给予每吨200元的补贴。预期整个东北地区会跟进补贴。对于区域性饲料企业受益明显，养殖存栏拐点也加大了下游需求。全国生猪价格节后下行，白羽鸡价格低迷，等待反弹时机。

华创农业团队王莺：禾丰牧业(603609,股吧)调研纪要

对禾丰牧业这样处于东北的企业，今年发展具备了天时地利的条件。天时说的是一号文件、国家生猪养殖规划文件都有利于东北企业，因为东北工业形势不太好，当地政府调整产业结构，非常支持养殖户上规模；地利因为公司地处东北，本应有成本优势，但以前因为国家临储政策，东北的玉米反而比南方贵，16年退出是机遇，财政补贴省级下文预计在下周会公布，关于补贴力度和企业名单。16年公司用了玉米50-60万吨左右，这是包括肉鸡用料的，这个政策禾丰牧业是最大的受益者。

东三省饲料行业的趋势、变化？

A: 大型猪场最近几年在东三省进入布局的速度非常快，同时本地中大型猪场的量也增长很快（有当地政府支持），特别小的散户加速淘汰，导致经销商数量在减少，存活下来的也变成全方位的综合服务商。所以前几年公司的压力是非常大的，我们也在调整商业模式，目前我们在吉林为温氏做定制和代加工，大客户方面我们把销售部拆分成直销和经销，直销在加力。另外经销商部分，以荷兰的成熟经验，荷兰经销商还占比30%左右，而中国经销商的渠道也将会长期存在，我们也不放弃，做一些深度调整。我们认可业内的观点：未来中国的养殖结构可能哑铃型，超大猪场和小的家庭农场并存，营销上中大规模的猪场是未来必争之地，人力资源（技术员工）往这部分倾向，像在河南的南阳禾丰、驻马店禾丰全部是直销。东三省慢一点，散养户比例还在70%，到陕西、甘肃基本上全部是经销商市场。

公司对玉米、豆粕的价格行情判断？

A: 总体上下跌，1500左右，短期因为需求增长，玉米价格会上涨。豆粕震荡小幅上涨，我们有做套期保值，基差做得非常多。豆粕价格16年10月前锁定，四季度、春节的用量全部锁定，比同行低200元价差，玉米处于下跌过程，随行就市，公司最近的采购会在财政部补贴文件下发之日后入库，合同价格已经敲定，补贴算的量是从4月30日前收购，6月30日前加工。现货市场黑龙江节前1300元/吨，从黑龙江到吉林到辽宁以运费40-50元/吨递增。北方港口二等粮今天价格是1460元/吨。正常2个月的库存。

方正证券杨天明：饲料补贴正式推出，基本面好转+政策利好提升饲料股配置价值

预期整个东北地区会跟进补贴。根据补贴管理办法，将对生产经营地在省内、15 年实际饲料产量5 万吨以上的企业进行补贴，要求即日起至今年4 月30 日期间配合饲料企业收购入库且在今年6 月底前加工16 年新产玉米。吉林省此次率先公布补贴政策细则，预计其他几个省区会陆续推出相应补贴政策。此次按照200 元/吨标准进行补贴，超过此前市场的预期，我们预计其他地区的补贴标准会参照吉林的补贴标准。

玉米库存压力大，饲料持续受益成本下降。16 年新玉米上市之后，其购销情况一直不理想，东北地区出台补贴政策鼓励饲料企业入市收购玉米新粮，以降低临储退出以后的不利影响。但鉴于国储库存大、玉米种植调减的难度大等因素，玉米价格将持续维持低位。饲料企业会持续受益于玉米价格的下降。

禾丰是区域龙头，受益或最为明显。禾丰是东北区域饲料龙头，其玉米采购一半是来自于东北。中性情况下，我们测算17 年玉米补贴会增加其营业外收入约6000 万元左右，增厚利润4300万元左右，约为15 年净利润的14%左右。

补贴是锦上添花，饲料更受益于下游需求的恢复。生猪行业持续处在高盈利的阶段，吸引了养殖业的补栏。从仔猪价格、种猪料销量变化来看，存栏量已临近拐点，饲料需求将进一步释放。压制饲料行业估值的存栏量因素也会被削弱，饲料估值水平将有望提升。重点关注海大集团(002311,股吧)、禾丰牧业、唐人神(002567,股吧)、金新农(002548,股吧)。

华创农林王莺：财政部补贴东北三省一区饲料企业，继续强推饲料板块

1. 财政部补贴东北三省及内蒙地区饲料企业，玉米产业链相关个股受益。财政部、国家粮食局下发《关于支持实施饲料加工企业补贴政策的通知》：通知要求东北三省和内蒙古自治区制定出台饲料加工企业收购加工2016年新产玉米的补贴政策。补贴政策执行期间为各省补贴文件印发之日起至2017年6月底，收购加工期限为各省补贴文件印发之日起至2017年4月30日期间配合饲料企业收购入库，且2017年6月底前加工的2016年产玉米。中央财政将在执行期结束后，在国务院确定的玉米深加工奖补资金额度内，对出台饲料加工补贴的省区实施奖补政策，我们预计补贴金额约为200-300元/吨。因此，玉米产业链相关个股将充分受益，建议继续关注中粮生化(000930,股吧)、禾丰牧业、登海种业(002041,股吧)。

2. 全国生猪价格节后下行，白羽鸡价格低迷，等待反弹时机。

全国生猪价格节后如期下行，单周环比下跌4.13%，行情整体走势偏弱，因消费需求处于蛋鸡，预计以趋稳为主。考虑到2017年环保压力依然较大，我们预计猪价短期难以回落。建议继续关注温氏股份、牧原股份(002714,股吧)。白羽鸡肉方面，鸡苗价格低迷，毛鸡养殖亏损，随着天气转暖，需求回升或带动补栏，建议适当关注禽链调整后的超跌反弹机会。

3. 畜禽养殖后周期，我们继续推荐海大集团、生物股份

海大集团是国内经营最为稳健的饲料龙头之一，公司从11月开始恢复（华中水灾影响）至上半年20-30%的增长态势，17年目标销量约900万吨，其中水产料240万吨，猪料鸡料各150万吨，鸭料350万吨，其在珠三角区域市占率60%-70%。未来着力开拓华中、华东及海外市场，长期规划2000万吨级。

国都证券晨报肖世俊：饲料企业收购玉米补贴接连落地

本次吉林省对纳入补贴范围的36家饲料企业给予200元/吨的收购补贴，不仅有助于加快消化玉米高库存，也会对下游加工企业利润形成直接利好。

其实，玉米深加工企业已经尝到补贴的“甜头”。2016年11月，黑龙江、吉林、辽宁和内蒙古政府发布政策，给予年加工能力为10万吨以上的玉米深加工企业收购2016年新玉米的补贴费用，金额分别为吉林200元/吨、辽宁100元/吨、内蒙古200元/吨、黑龙江300元/吨。

补贴的下发使得玉米深加工企业的利润大幅回升。据方正证券(601901,股吧)统计，截至今年1月13日，东北三省以及山东、河北、河南地区的平均利润水平达到231.6元/吨。其中，东北三省加工利润更是达到平均358元/吨。

此次被纳入补贴范围的36家企业中，包括大北农(002385,股吧)、禾丰牧业、雏鹰农牧(002477,股吧)、正方农牧等公司。据长江证券(000783,股吧)预测，饲料上市企业中，禾丰牧业、大北农和金新农三家公司2017年东北地区饲料产量分别为120万吨、35万吨和15万吨。补贴有望直接增厚企业经营利润。

而在企业利润改善的同时，加工业开工积极性也大幅提升。目前，吉林省玉米加工在产企业平均开工率高达98%以上。从2016年11月1日实施补贴政策以来，当地企业累计加工玉米31.5亿公斤，其中春节后加工4亿公斤。

那么库存加快消化后，玉米价格是否有望上涨呢？神华期货认为，短期内玉米不存在大涨基础。截至16日收盘。玉米主力合约收于1572元/吨，当日涨幅0.64%。自中央一号文件发布以来，玉米期货开始上涨，一度突破1600元/吨点位，之后回吐部分涨幅，本周至今下跌2.06%，年内累计上涨3.49%。

李迅雷对话中泰农业首席陈奇：中游崛起后猪会飞吗？

为什么当前猪价走势和国内生猪存栏数据产生明显背离？

任何一个大宗商品的走势都是供需两个层面决定的，16年年中开始的猪价下行同样说明了生猪的供不足需的格局发生了逆转，但这种趋势是否会持续，还要深度研究供需的前瞻指标变化，比如能繁母猪存栏情况。

比如，大家就开始疑问了，2015年中期至今生猪养殖盈利大幅好转，为什么从数据层面看到的却是国内能繁母猪存栏的下降？

暂且不考虑生猪存栏数据的样本点是否完整等问题（后面会重点分析，实际上供给是在增加的），我们认为从2014年开始的这波猪价上涨周期中，生猪产能补栏进程确实受到很多客观因素限制，特别是南方地区禁养和环保加强等。

（1）壁垒性政策出台促使地方政府加强禁养，预计影响总供给约5%。2015年《新环保法》实施、《水十条》出台，各省陆续集中开展整治养殖场污染行动，以水域附近禁养区为重点对象的清理活动在全国展开，其中草根调研与官方透露显示，南方五省（上海、广东、广西、浙江、福建）禁养影响区域供给比例超过1/3，考虑到这五省供给占全国15.97%，因此禁养对整体供给的影响为5.32%。

（2）新建产能环评压力提升，总量控制下难以通过审批。目前各省市对新建产能的环保审批门槛明显趋严，大多都需要通过严格的环评，配套有基本的污水处理设施。从环保成本来看，以广东的标准为例，存栏3000头能繁母猪的猪场环保固定资产投资成本大约850万元，占到初始投资的10%以上，而单头生猪出栏分摊的成本为33.8元，明显增加成本。

因此在规模户新建产能将面临无地可用、难过审批、成本提升三大问题，未来都将持续限制全国范围持续大规模母猪补栏。

你判断整体行业供给肯定是在持续增加的？有什么印证逻辑？

自2015年开始生猪价格出现大幅提升，导致行业养殖利润高企、产业链现金流持续充裕，养殖行业的资产负债表出现明显修复，养殖户的更新替换或者增加高效养殖产能的需求也在大幅增加。我们发现，养殖类上市公司的经营活动产生的现金流量净额大幅转正并增加。

所以我们就去更加深度的研究，除了农业部的母猪存栏数据之外的，能都代表国内生猪供给的一些指标，发现：（1）畜牧业协会监测的种猪企业能繁母猪存栏量显示2016年1-11月能繁母猪存栏量同比回升近6%。（2）2016年饲料销量同比增速逐步增加，到12月提到15%左右，也就是说生猪存栏也在逐步增加，其中草根调研显示母猪料销售增速行业平均在10-15%。

综上，考虑到多种因素影响，结合草根调研的感受，我们依然倾向于认为，国内的生猪产能增加已经开始，而且随着当前盈利依然维持高位，补存栏趋势还会继续增加，从而国内的生猪供给又将进入增长周期。

对于未来一年猪价大的趋势怎么判断？

结合母猪性能提高和2016年上半年4-5月大量母猪补栏，我们认为生猪存栏在2017年将整体出现同比小幅回升，时间点上预计从二季度开始，二季度可能出现阶段性存栏快速回升，下半年呈现缓慢回升。

因此，猪价或在2017年一季度保持高位，二季度后进入缓慢下行通道，全年价格运行区间为14-18元/公斤，均价同比下滑8-10%。也就是说，“猪周期”继续开启的周而复始一轮！

天风农业吴立：补栏拐点已现，坚定布局饲料

主要观点：1、生猪补栏积极性呈现结构性特点，我们认为，养殖户存栏结构正由金字塔型向哑铃型转变。2、三元母猪转二元母猪的现象大幅减少，我们认为，现阶段湖北省能繁母猪存胎龄结构比较年轻。3、未来饲料行业面临集中度提升和产业角色转型的问题，我们认为，中小养殖户偏爱预混浓缩料+自配模式，超大养殖场将跟多选择配合料+代工或自建模式。4、生猪存栏量预计下半年加速回升，我们认为，改建猪场是增速较快的部分。5、能繁母猪存栏量预计年中回升，我们认为，环保去散户和高胎龄母猪转商品猪影响已到后期。6、今年饲料销量结构性增速可期，预计年中玉米价格继续下跌，我们认为，饲料行业迎来量价齐升行情。

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