融资增速回落开启信用紧缩融资增速回落开启信用紧缩

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近三年一月份融资情况对比
去年年底，鉴于楼市过热和美联储加息预期比较明确，本人曾强烈呼吁中国央行逐步收紧信用，实现货币政策的主动转向，同时为长期贬值压力巨大的人民币汇率解围。

至今，虽然尚未实施名义利率方面的正式降息，但货币政策的基调已经明确转变为“中性”，同时央行已经对公开市场的部分利率进行了微幅上调。

刚刚披露的1月份融资数据再次验证了中国央行收紧货币的方向：

1. 2017年1月新增贷款数额2.03万亿元，低于上年同期天量2.51万亿元将近5千亿元；同比增速12.6%，比上年同期增速下降了2.7个百分点，也低于前年同期增速1.3个百分点。异乎寻常的信贷冲动得到一定程度遏制。

2. 1月新增社会融资总额3.74万亿元，再创历史新高，总量分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元，比上年同期多增3200亿元。我们同时也看到，其同比增速大幅下滑到了9.3%，比上年1月同比增速下降了足足57个百分点，基本回归正常水平。这一方面是因为去年的基数较大，另一方面也是央行加强了对商业银行和非银机构的政策引导，而且预计力度不小——表内票据净减少4521亿，为历史上单月净减少最大值。

值得注意的是，从结构来看，其他方面的融资增速仍然显著偏高，从当前我国整体负债率已经接近危机阀值的安全角度考虑，今后需要进一步加以限制：1月委托贷款余额为13.51万亿元，同比增长20.3%；信托贷款余额为6.59万亿元，同比增长19.7%；企业债券余额为17.9万亿元，同比增长19.5%；非金融企业境内股票余额为5.93万亿元，同比增长27%。

3. 今年1月份M2增速比上年同期增速回落2.7个百分点，略高于2015年同期增速0.5个百分点。个人认为，一月份较低的11.3%，基本确立了全年货币增速偏低的基调。

4. 住户部门信贷继续增长，今年1月多增1500亿元，应是受去年年底住房按揭限制政策影响，延迟到了今年1月。从现有住房政策和市场成交情况来看，年内住户部门的信贷增长会出现明显放缓。

总体来看，今年年初的企业贷款和社会融资积极性仍然偏高，尤其是地方政府的基建投资冲动仍然较强、资金需求较旺。但在央行政策的调控下，1月实际增长情况已经大幅低于市场预期，基本扭转了2016年年初信贷暴增的不合理局面，可见控信用、去杠杆、防泡沫政策在货币融资方面得到了一定体现。

我国货币政策有可能从多年奉行的“稳健偏松”过渡到未来的“中性偏紧”，考虑未来美联储连续加息的倒逼效应以及来自人民币汇率稳定的直接压力，故预计，类似1月份的金融数据增速双双放慢的收缩情况，还会持续到整个一季度乃至全年。随着通胀的缓慢攀升，不排除今明两年的货币政策继续收紧。在这里不妨给出个人的大胆猜测：3月两会后，央行加息的可能性比较大。届时不管中国央行是否真的加息，从全球经济形势和市场周期来看，今年3-4月份，全球范围的金融市场都需要格外注意风险。