降库存挺糖价 无惧抛储流拍降库存挺糖价 无惧抛储流拍

为了顺应农业供给侧改革目标，自9月起，广西和中央分别发布公告进行储备糖的投放，而广西储备库的32.7万吨已于9月15日完成竞拍，国家储备糖的首批20万吨也在9月18日竞拍完成，剩余的16.7万吨则根据安排将于9月28日投放。那么抛储后的白糖行情将如何演绎？未来行情受到哪些因素的支撑？投资者可以进行哪些投资策略操作？

抛储流拍引发市场动荡

根据广西壮族自治区地方储备糖投放招标工作组《关于决定投放广西地方储备糖的公告》，广西华洋糖业储备中心于2017年9月15日组织开展了32.6714万吨广西地方储备糖销售招标评审工作，中标数量90514.05吨。而对应的第一批20万吨国储亦在抛储之时便有相关流拍传闻，给市场带来动荡。

事实上，从总量来看，此次广西决定投放32.6714万吨地方储备糖，这并没有超过市场33万吨的预期。其次，以广西地方抛储为例，此次抛储名义底价为6400元/吨，而对于糖企来说则是5900起买入陈糖并加工销售，那么对于糖企而言，最终的加工后成本为6250元/吨以上。而目前郑州商品交易所1801合约价格对于没有套保的企业是没有特别吸引力的。而只有对于前期在高位套保的糖企，此次抛储底价才具有一定的吸引力。总体对于糖企来说，在竞拍结束后需要在半个月之内完成货款的支付，这对于开榨前的糖企还是存在一部分压力的。因而对于此次抛储，出现流拍也就不显奇怪了；与此对应的，对于9月18日的国储竞拍，根据有关消息，由于糖企对于某些国储糖仓库的糖质量的担忧，使得一部分糖亦出现流拍。而市场也因为国储库的流拍传闻应声下挫，市场弥漫着悲观的情绪。

降库存、挺基差 糖价投资价值显现

虽然市场对国储竞拍的结果有担忧，但是事实上恐慌情绪出现了过度的迹象。目前的库存和基差水平使得糖的投资价值逐步显现。截至2017年8月底，本制糖期全国共生产食糖928.82万吨，同比增加58.63万吨。其中，产甘蔗糖824.11万吨，产甜菜糖104.71万吨。累计销售食糖665.19万吨，同比增加64.8万吨，累计销糖率71.62%，同比增加2.62%。从库存来看，8月底工业库存141.32万吨，为仅6年来的次低，总体8月去库存进度良好，广西糖企一级糖业已大部分售完，目前所剩以二级糖为主；与此同时，主产区现货价格始终维持坚挺，截至周三下午收盘，广西现货价格对应郑商所主力合约升水达到了400元/吨以上，为2014年以来的最高值，低库存导致现货价格的坚挺可见一斑。

从中长期而言，虽然今年全国糖产量预期增产超过20%，但糖厂大规模开榨在12月，增产压力的传导需要时间来体现。在压力传达到市场之前，现货逻辑将更多地影响白糖期货价格。同时由于劳动力成本的刚性，广西新榨季的甘蔗收购价预计也将维持甚至超过去年480-500元/吨的水平，这也意味着大部分糖厂的制糖成本仍然将维持在6000元/吨以上。总之，白糖期货价格下方空间有限，短期易涨难跌。

反弹空间依然存在

随着广西和中央抛储落地，抛储利空基本已经出尽。同时目前的低库存和高基差导致后期801反弹空间依然存在。对于中短期投资者可以等待价格企稳后，逢低买入1801合约。而在期权投资上，对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作，在未来1-2年，备兑期权组合的操作可以作为现货收益的增强器持续进行；同时对于价值投资者而言，亦可以买入6300至6400行权价的虚值看涨期权，等待糖价上涨使得虚值期权变成实值后，可以平仓前期低行权价的看涨期权并继续买入新一轮的虚值看涨期权（行权价6500或6600的看涨期权），并在糖价达到6600元/吨以上时逐步择机止盈。